公司业绩:今年前三季度营业总收入/净利润1100.13/326.69亿元,同比增24.80%/l6.82%。三季度单季基本每股收益0.489元,同比增加0.049元/股,同比增长11.2%,基本符合我们预期。
煤炭产销量稳步增长。公司前三季度累计产/销煤1.66/2.13亿吨,完成年度目标72.6%/78.3%。第三季度商品煤产/销量0.570/0.75亿吨,同比增加7.5%/l3.7%。我们预计10年全年产量可达2.30亿吨,增长10%左右。
未来煤价有望超预期提升。公司今年1一9月商品煤加权平均价格425.4元吨,同比增长9.8%,其中长约/现货煤售价为387.9/463.3元/吨,同比上升7.4%/l1.4%。第四季度受供求关系影响煤价上行,预计全年涨幅约10一巧%。公司现货煤比重2010上半年已上升至40.5%,预计煤价上升的同时现货与长约煤价差拉大,煤炭量价变化有利公司未来业绩增长。
未来股价催化剂。8月份资产收购事项公告预示集团资产注入脚步加快。按上市时承诺,预计注入资产主要包括煤炭和煤制油资产。电力业务方面,发改委近期公布阶梯电价征求意见稿,上网电价预计可能上调拉动电力业务盈利。若第四季度可能出现极寒天气,公司自有铁路在保证自有煤炭运力下,有望提升外购煤运费增加利润。
风险因素:资产注入事宜实施过程仍存不确定性,节能减排力度加大。
盈利预测和估值。考虑到公司在资源获取、运销等方面有明显优势,预计未来几年产量增速将维持在10%以上(存量资产逐步释放产能/集团资产注入预期晦外获取资源预期),预计2011年煤价将有10%甚至超预期的增长,我们维持公司10/11/12年EPSI.75/2.27/2.91元,当前股价28.60元,对应10/11/12年P/E15x/llx/9x。给予公司存量资产目标价40.86元,对应11年P/E18X,估值优势明显,维持“买入”评级。
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