晨光生物:149名自然人股东和4家创投突击入股暴赚8亿？

　　在公司IPO前一年，逾百名自然人股东及四家PE火线入股，合计盈利或高达8亿元。

　　逾百人突击入股欲瓜分3亿财富？

　　从晨光生物招股书中可知，发生在2009年9月的一次增资，使公司自然人股东由原来的23人突增至149人，而增资定价仅为2.02元/股。对于这次增资，招股书表示需要增加资本金满足公司快速发展的需要，同时为了实施股权激励、并与委托持股的清理一并考虑。但招股书显示,公司此次增加注册资本678.54万元，增资金额仅仅相当于公司当年净资产的3.2%、净利润的14%。

 　　招股书显示，此次增资完成后，这149名自然人股东累计持有公司557.13万股，占发行前总股本的9.81%。而适用此次股权激励的新进股东大多为公司高管及员工，包括2009年6月30日前到公司工作的及目前在册、在岗的总经理、部门经理、部门主管、特聘人员；以及2005年12月31日以前进入公司工作的骨干员工。

 　　按照晨光生物2009年每股收益约0.9元、创业板平均60倍发行市盈率来估算其发行价为54元。若公司顺利过会，这149名自然人股东的账面财富或高达3亿元。

 　　四家机构IPO前火线入股或暴赚5亿

 　　参与增资的还不只是这149名自然人。就在149名自然人增资的当月，公司新增注册资本1000万元，全部由4家PE提供，分别是深圳创新投、达晨创投、金冀达创投、君润投资，增资价格仅为每股4.90元。

 　　增发完成后，深圳创新投持有公司400万股股份，为公司第五大股东，达晨创投持有公司250万股股份，为公司第八大股东。金冀达创投和君润投资也分别持有公司200万股和150万股股份。4家PE合计持有公司近15%的股份。

 　　按照晨光生物54元发行价来估算，如公司顺利过会，这四家机构或暴赚约5亿元。 
 
　　晨光生物:股本变更遭受质疑？
　　公司在改制和增资过程中，存在种种疑问，导致今后若上市或存在控制权变动的较大风险。

　　改制过程存瑕疵？

 　　晨光生物招股书显示，公司前身晨光色素厂于2000年改制为晨光生物，其中有34.2万元为新入股出资。但是，仅有12万元为现金，其他22.2万元为存货出资。招股书对此的解释是，由于截至3月29日的验资报告日，晨光天然色素厂已将收到的现金出资22.2万元用于购买原材料，因此卢庆国等自然人股东的22.2万元出资体现为实物资产。然而，根据公司披露上述自然人缴纳现金日期为3月24日至4月2日，这意味着公司在现金缴纳完5天内就已将22.2万元购买了原材料。

 　　晨光生物还有虚假出资的嫌疑，招股书显示，公司2007年3月增资4200万元,其中2122.19万元由资本公积金转增。而这逾2千万元中的1936.8万元，是来自于公司05年8月将5宗自用土地评估后根据评估价值调增而来。公司在去年才追溯调整这一会计差错，最终解决方案是用1936.8万元现金置换当时土地评估增值部分。

 　　21世纪经济报道表示，这1936.8万元的土地调增额占据资本公积金转增额2212.19万元的87.55%，似乎很难撇清以土地评估增值进行虚假出资的可能。

 　　控制权存风险？

 　　正是由于晨光生物在上述股权及股本变更的种种行为，导致公司股权分散，存在无实际控制人的风险。从招股书可知，公司共有175 名自然人股东和4 家法人股东，第一大股东卢庆国仅持有公司13.42%的股份，即不存在单一股东持有30%以上股份的情况。

 　　招股书称，若公司顺利过会、上市，公司股权结构将面临证券市场的冲击，尤其是在股份全流通后，存在控制权变动的较大风险。

　　晨光生物:存货金额占比超五成存减值风险？
　　公司近年来的存货金额占流动资产比例均超过50%，存在减值的风险。此外，应收账款偏大有坏账风险，净资产收益率在公司上市后或将下降。

　　存货金额偏大存风险

 　　晨光生物的招股书显示，2007年至2010年1-6月的存货金额分别为6489万元、14555万元、13954万元、12184万元，存货金额占流动资产的比例均超过了50%，存货金额占资产总额比例也都在30左右%，存货金额明显偏大。

 　　招股书表示，尽管公司十分重视存货管理，亦不能排除对市场判断失误，导致存货减值的风险。 　　

　　应收账款存坏账风险

　　晨光生物招股书显示，公司应收账款逐年增加。2007年至2010年1-6月，应收账款分别为2558万元、5884万元、3932万元、4704万元，流动资产分别为13107万元、29300万元、25346万元、22107万元，应收账款占流动资产比例分别为20%、20%、16% 、21%。

 　　招股书称，不能排除客户受经济波动或其它因素的影响而陷入经营困难，从而使公司无法收回经营性资金，存在应收账款无法收回的风险。

 　　净资产收益率或下降

 　　晨光生物2007年至2010年1-6月的加权平均净资产收益率分别为13.59%、32.21%、29.69%和14.82%。

 　　招股书称，若顺利发行后，公司净资产预计将比报告期末有显著提升，由于募集资金项目具有一定的实施周期，在建设期内可能难以获得较高收益，因此公司存在发行后净资产收益率被摊薄的风险。

 　　招股书称，如果未来因相关政策变化，公司产品适用的出口退税率下调，将对公司的经营成果和现金流量带来负面影响。  
 
　　晨光生物: 逾60%收入依赖出口有潜在风险？
　　公司超6成收入依赖出口，同时存在汇兑损失风险。此外，税收优惠政策若变动将不利于公司业绩。

　　主营收入依赖出口或存风险

 　　晨光生物招股书显示，2007年至2010年1-6月，公司主营业务收入中来自境外客户的比例分别为65.29%、74.58%、63.59%和64.34%，对国际市场的依赖程度较高。

 　　招股书称，如果出口地国家采取反倾销、反垄断的限制性措施或者对产品进口标准大幅提高，公司用现有技术设备加工处理后无法达到其标准时，公司出口业务将受到不利影响。

 　　汇率变动或导致汇兑损失

 　　从招股书已知，晨光生物营业收入的60%以上来自产品出口，主要以美元结算，因此公司的经营会受到汇率变动的影响。2007年至2010年1-6月，公司各期的汇兑损失分别为165.19万元、142.35万元、9.86万元和58.96万元。

 　　招股书称，未来公司的出口额将随着公司生产规模的扩大而持续增长，因此，如果本国或进口国的外汇、汇率政策等发生变动，可能对公司的经营业绩产生不利影响。

 　　税收优惠政策若变动不利业绩

 　　晨光生物目前享受着多项税收优惠政策和政府补助。从招股书可知，在企业所得税方面，公司按15%的税率征收企业所得税。子公司新疆晨光自2006年至2010年免征企业所得税，子公司新疆晨曦自2007年至2010年免征企业所得税。在政府补助方面，公司2007年至2010年1-6月，获得补助分别为225.2万元、416.29万元、703.49万元、148.29万元。另外，晨光生物的天然提取物出口产品享受国家免、抵、退的增值税税收优惠政策。

 　　招股书明确表示，如果相关部门调整相关优惠政策或者税率，将直接增加公司的营业成本，并对公司盈利能力带来不利影响。