针对煤炭企业由于限价而引起的抵触情绪，昨日（12月28日），中国煤炭运销协会以“红头文件”的形式，向地方煤炭管理部门和煤企发文，要求“不听话”的煤炭企业参加明年1月5~9日在广西南宁召开的 “2011年煤炭合同汇总会”。

　　中国煤炭运销协会新闻发言人梁墩实表示，这并非“复活”煤炭产运需衔接会，现在产运需衔接已近尾声，只是对不符合要求的煤炭衔接问题进行集中解决，从而完成汇总情况。根据上述“红头文件”，会议内容是对在产运需衔接中所签合同与通知中的框架方案出入较大，以及未能按时完成产运需衔接的企业，集中组织汇总，完成收尾工作。

　　对此，厦门大学中国能源研究中心主任林伯强将之戏称为在产运需衔接中“不听话”的煤炭企业要进行“集中学习”。

　　林伯强认为，由于煤电对运力的依赖，完成汇总或不成问题，但是很多后续问题仍待解决。

煤电拉锯战 价格是关键

　　国家发改委的“限价令”，似乎并非2011年度煤电谈判的结果，倒更像一个开始。煤电双方在这20多天的谈判仍然激烈，各种矛盾浮现。

　　《每日经济新闻》记者从多个渠道了解到，由于国家发改委发布了“限价令”，电厂希望得到更多的重点合同煤，但煤炭企业并不愿意签。据了解，重点合同煤价格和市场煤价每吨相差几十至几百元，巨大的价差让双方继续 “拉锯战”，焦点仍集中在“量”和“价”上。

　　更有煤企开始“变通”，要求重点合同煤价格微涨。而此前国家发改委正式下发的《关于做好2011年煤炭产运需衔接工作的通知》明确要求，2011年产运需衔接中，年度重点电煤合同价格维持上年水平不变，不得以任何形式变相涨价。而且，合同中须明确数量、质量、价格和违约责任，不得脱离实际生产和需求签订虚假合同。

　　中央财经大学中国煤炭经济研究院中国煤炭上市公司研究中心主任邢雷介绍，目前已临年度谈判的收尾阶段，从各省反馈的情况来看，很多合同都是有量无价。之所以定量不定价，是因为价格谈不拢。从近几年来看，煤炭企业处于强势地位。

　　林伯强认为，运路运力仍是国家发改委完成煤电合同的重要手段。据《每日经济新闻》记者了解，煤炭陆地运输主要依靠铁路运力和公路运输，相比而言，同一路段的铁路运力的价格，往往比公路运输价格低得多，而且铁路运力基本上可以保证到煤时间，公路运输则由于堵车等原因存在更多的不确定性。

“红头文件”要求再衔接

　　根据中国煤炭运销协会公布的数据，截至12月28日9时，2011年全国煤炭产运需衔接已初步汇总71950万吨。根据此前国家发改委公布的2011年跨省区煤炭铁路运力配置指导框架显示，配置总量为93200万吨，其中主要为电煤，为76900万吨。据此测算，汇总合同约占总量的77％。

　　而在此前一天，合同汇总量还仅为总量的一半左右。梁墩实表示，煤炭合同汇总量应该还会增加。

　　有意思的是，此前国家发改委发出的通知要求，对在规定时间内未完成合同签订和录入网络系统的，不再衔接落实运力。而负责煤炭合同网络汇总的中国煤炭运销协会在昨日的“红头文件”中指出，在召开合同汇总会期间，未能按时完成衔接的煤炭企业，要在集中汇总阶段完成合同签订和汇总工作。

　　梁墩实指出，这是对不符合要求的合同继续进行衔接。由于产运需衔接还剩最后几天时间，具体参会企业仍待定。对此参会人员，红头文件明确指出，各单位要严格限制与合同汇总工作无关人员参会。

　　“所签合同与通知中的框架方案出入较大的煤炭企业，要到会说明情况。”“红头文件”特别提出这样的要求，并称，在规定时间内，严格按照通知中的框架方案完成产需衔接的企业，可不参加集中汇总，在网上汇总、核对在产需衔接中。

　　对此，林伯强表示，这是要求“不听话”的煤炭企业“集中学习”，尽快完成协议的签订。

　西山煤电（000983）今天公告，根据国家有关部门的要求，公司需要提高安全费用计提，即每吨提高27.5元/吨。分析人士认为，目前煤炭需求较旺，就今年来说，煤企或能转嫁这一部分成本。

　　2010年8月，国家安全生产监督管理总局、国家煤矿安全监察局下发《关于建设完善煤矿井下安全避险“六大系统”的通知》，要求煤矿企业建设完善“六大系统”，全面提升煤矿安全保障能力。“六大系统”包括：安装监测监控系统、井下人员定位系统、紧急避险系统、压风自救系统、供水施救系统和通信联络系统等技术装备。《通知》要求“六大系统”的改造于3年之内完成。

　　煤矿安全新标准提升后，企业需要加大投入。西山煤电测算，公司母公司目前40元/吨的安全费用计提标准已不能满足安全投入的实际需要。根据安全投入实际要求，公司决定将母公司安全费用计提标准由40元/吨调整为67.5元/吨，并从2011年1月1日起执行。按计划产量1210万吨计算，将增提安全费用33275万元。

　　西山煤电是较早公告提高安全费用计提的上市公司，煤炭板块其他二三十家企业或将很快跟进。

　　尽管煤矿安全费用计提使单项成本增加68％，但业内人士表示，由于目前煤炭需求较旺，且部分地方供应偏紧，煤炭企业有能力在煤电价格谈判时，将提高的安全成本转嫁至下游电力企业，因此，安全费用计提增加短期内或许对煤企效益影响并不大，反而会对火电企业形成一定的压力。

　　近两年来，山西、河南、内蒙、陕西等地相继提出兼并小煤矿，小煤矿生产受到影响，煤炭产量受限。同时，内蒙鄂尔多斯（600295）、陕西榆林煤炭因为铁路建设不到位，运量有限，而火电机组却大量投产，致使煤炭价格坚挺。数据显示，秦皇岛发热量5500大卡电煤价格已经从10月初的710元/吨涨至820元/吨，涨幅达15％。四季度以来，国内尤其是山西炼焦煤价格持续攀涨，平均涨幅为150-200元/吨。

最新统计显示，截至12月28日9时，全国重点煤炭合同已初步汇总71950万吨，距年终目标9亿吨相去不远。针对外界担忧进展缓慢问题，中国煤炭工业协会相关负责人日前强调，年底前一定会签完，保证不会出现大范围电荒。

　　此外，证券时报记者还获悉，中国煤炭运销协会已发文要求，在煤炭产需衔接中所签合同与发改委前期通知中的框架方案出入较大以及未能按时完成产需衔接的企业，将在元旦过后，集中到广西南宁召开2011年煤炭合同汇总会，完成收尾工作。“在产需衔接中，所签合同与通知中的框架方案出入较大的煤炭企业，要到会说明情况；未能按时完成衔接的煤炭企业，要在集中汇总阶段完成合同签订和汇总工作。”记者从中国煤炭运销协会文件中看到上述要求。

　　无疑，上述文件的出台，力图缓解外界对于煤炭产运需衔接进展缓慢的担忧。中国煤炭工业协会姜智敏在近日召开的情况通报会上指出，之所以进展缓慢，不过是因为煤炭企业心理不平衡所致，相信这些国有煤企最终会执行发改委的要求，“按照惯例，目前的录入量也算正常，后期的合同录入量会越来越多，年底前会保证签完”。

　　中国煤炭运销协会理事长王战军则回应说，“目前重点电煤合同进展节奏正常。”王战军表示，“越往后电煤衔接网上录入的数量越多，一天录入一两亿吨的量，也是可能的。”王战军比较担忧的是，合同签订后执行的压力。

　　此外，针对局部出现的电煤供应紧张情况，姜智敏表示，截至27日，全国重点电厂的电煤库存达15天，远高于10天的警戒线，“现在中国不缺煤，人们不必担心煤炭供应问题。目前全系统正在就此加紧协调沟通。总体而言，不会出现大范围电荒”。

　　据中煤协的统计显示，截至11月末，全社会煤炭库存2.18亿吨，较年初增加4800万吨，增长28.23％。其中，煤炭企业库存4000万吨，下降30％；重点发电企业存煤5958万吨，增长177.5％，平均可耗用天数从年初最低时的8天提高到17天；主要煤炭发运港口煤炭库存2234万吨，同比增长55.6％。今年前11月，全国原煤产量完成30.39亿吨，预计全年煤炭产量将超过32亿吨。

昨日，沪深两市开盘后快速冲高，盘中煤炭、有色、保险股涨幅居前，尤以煤炭股的强势上行推动了大盘走强，其中盘江股份（600395）和潞安环能（601699）一度涨停。但受空头力量打压，大盘在午后下挫，尽管如此，煤炭行业也仍以0.87％的平均涨幅成为A股中唯一翻红的行业。盘中多数煤炭股冲高回落，其中盘江股份涨幅达6.75％，盘中股价创出新高，且成交量也创出一年来新高；冀中能源（000937）涨3.87％，潞安环能涨3.3％。

　　从昨日盘面表现来看，煤炭股再次上演了加息靴子落地的反弹，那么该如何看待昨日的反弹，是一日行情还是可持续的呢？且如何把握煤炭股后市走势呢？

　　提高煤炭股配置

　　申银万国证券研究所分析师詹凌燕和刘晓宁认为，月初国家出台煤炭重点合同限价令，再度上调存款准备金率，以及加息预期持续对煤炭板块估值水平形成压制，而此次加息靴子落地，使得资金紧张期度过，预计煤炭板块将阶段性反弹。但也应注意到的是，在煤炭股风险逐步释放的过程中，板块估值已经在不断震荡上行，从月初的2011年PE16.9倍已逐步上移至当前的18.4倍。而预计此次加息靴子落地之后，估值仍将继续上移。申银万国研究所认为，煤炭股上行的行业催化剂有三点：

　　1、国内焦煤喷吹提价预期强烈。受制下游钢铁盈利不佳，今年国内焦煤2月初提价以来一直未有表现。近期宝钢和武钢分别上调了钢材出厂价，分品种上调幅度在100-300元/吨不等。预计明年1月份焦煤及喷吹煤合同价上涨幅度也将在80-150元左右，一方面是由于需求恢复，另一方面则体现了中长期优质焦煤的稀缺性。

　　2、明年一季度煤炭需求有望超预期。明年进入“十二五”开局的第一年，各地区新一届政府要求上马一系列新项目或是大概率事件。明年一季度原有产能恢复叠加新建项目上马，将有效拉动煤炭需求，特别是焦煤、喷吹煤需求。

　　3、国际大宗商品价格涨幅存在超预期的可能。国际持续的流动性释放，从10月份以来一直为大宗商品价格提供着良好的温床；预计明年中国、印度等新兴市场对于资源的大量进口需求，还将对国际大宗商品价格产生巨大拉动作用。随着近期国际需求的持续恢复以及澳洲、欧洲等地极端天气的影响，国际煤价快速上涨，一季度日澳焦煤合同价上调8％，已重回225美元/吨（FOB），且国内日照港（600017）澳大利亚进口焦煤价格经过一段时间的上涨也已回到6月份高点。而10月份的行情，也让市场有理由相信未来国际价格的超预期上涨，将会对国内市场产生巨大的催化作用。

申银万国研究所表示，反弹行情煤炭超额收益明显，建议投资者提高配置至“标配”。原因是，煤炭行业作为业绩确定的上游资源类板块一直享有较高的贝塔系数，风险释放后的反弹行情将使得煤炭行业再度受到青睐，而在焦煤价格提价预期下，尤为看好炼焦喷吹品种。此外，煤炭行业2011年平均估值18.4倍，但是炼焦喷吹煤个股平均估值仅为16倍，且合同价上调后普遍业绩存在上调空间，预期风险释放后反弹有望达到前期高点（2011年行业平均PE20倍），即炼焦喷吹煤有25％的上涨空间，在业绩上调情况下，空间有望超过30％。

　　个股选择方面，申银万国研究所建议关注三支股票：盘江股份、冀中能源、潞安环能，三只个股都兼具资产注入预期，提供一定的安全边际。另外，也建议关注传统弹性品种，如西山煤电（000983）、国阳新能（600348）、兖州煤业（600188）。

　　　不宜恋战反弹行情

　　而广发证券（000776）研究所陈亮则表示，尽管看好煤炭、石油等能源价格，以及商品期货在未来出现脉冲式上涨，但对煤炭股估值的大幅提升持谨慎态度。如果市场预期当前的严重通胀会给未来的经济带来伤害，且加息的滞后影响逐渐显现，则煤炭股的估值也存在下行风险。

　　陈亮表示，在当前的通胀压力下，中央政府选择在年底加息，是为了提高 2011年的借贷成本。如果明年1月份的信贷闸门未能管住，极可能迫使中央政府继续紧缩。

　　而在极端天气、油价金融属性的影响下，预期国际煤价（动力煤和炼焦煤）会暴涨，进而影响中国的进口积极性，加剧国内的供需缺口。但是，如果信贷紧缩，投资项目的进度必然会放缓，进而会影响对钢铁、水泥、化工品的需求，国内煤价上涨后能否维持，将面临考验。

　　尽管煤炭股投资机会需要谨慎，但也需注意到是，从当前行业配置的角度看，现在可选择的品种不多，而煤炭的基本面有比较优势，同时具有资源属性，此外，主流品种2011年15-17倍PE，在通胀背景下仍有一定吸引力。这也是越来越多的投资者在上周开始关注煤炭股的原因。

　　目前，市场上大部分投资者对明年一季度的预期是：出口继续保持高位；节能减排告一段落，工业生产强劲回升，一季度GDP增速较高；保障房建设力度超预期；一月初流动性宽松；油价可能破百。但是，如果上述预期被越来越多的投资者接受，股价现在就会反应（事实上12月6日以来，焦煤股已经反应）。但是待明年一季度预期兑现，煤炭股的行情或许会低于投资者预期。

　　因此，陈亮建议，参与博取此轮煤炭股交易性机会的投资者，在明年1月中上旬且战且退，不可恋战。