内容摘要：

　　7月，连焦主力1109合约上探2350元压力后继续震荡走低，并再次向下突破2300元重要支撑。短期于2270-2300元窄幅区间震荡整理，走势保持疲弱。目前连焦仍处于5月份以来的下行通道，在反弹无力的情况下不排除继续下探2250支撑的可能。

　　由于近期降雨量普遍增大，电厂前期加快采购导致库存普遍处于高位，继续加大采购的意愿不强。目前国内主要电厂煤炭库存量在17 天左右，相对于前期不到10天的水平有明显增加，下游需求下滑导致月内主要港口原煤及动力煤价格出现连续下跌。但受国内煤炭企业兼并重组、稀缺性煤种保护性开采、保障房建设加速等中长期利好因素对焦煤价格构成支撑，焦煤继续表现出明显的抗跌性。近期焦炭下游钢材(4909,-11.00,-0.22%)产量继续维持高位，钢材期现货价格已有明显涨幅，而焦炭价格则继续保持疲弱。一方面国内原煤及动力煤价格的下跌对于焦炭价格继续构成压制。但是从下游需求来看，国内钢铁产量保持高位、钢铁行业在库存和保障房建设进度的加快都将对焦炭价格形成较强支撑。目前钢材现货价格及期货价格均有明显涨幅，相对于焦炭价格已有明显领先。另一方面，焦炭产能过剩严重继续压制焦化企业议价能力，短期焦炭走势继续偏弱。目前国内保障房开工率已有明显提升，但需求切实增加仍需等待9-10月份大幅开工。届时伴随下游需求的启动及钢厂补库存，焦炭价格有望迎来实质性上涨。

　　一、 行情回顾

    7月份，受上游原煤及动力煤价格不断走低影响，连焦主力1109合约自2350元反弹高点一路震荡走低，并再次向下突破2300元重要支撑。短期于2270-2300元区间震荡整理，在反弹无力的情况下不排除继续下探2250元支撑的可能。

　　从上游来看，7月份全国范围内降雨量大幅增加，水电出力及电厂采购积极性下降导致港口动力煤结束连涨态势。近期受大雾天气影响，港口煤炭调出量明显下滑，港口库存量再次出现回升。此外，主要电厂煤炭库存量在17天左右，个别电厂存煤天数达到19天，相对于4-5月份不到10天的水平，仍然处于相对较高的水平。受电厂采购意愿下降影响，环渤海动力煤价格指数已连续四周下跌，京唐港原煤价格也出现连续三周下降。从焦煤和焦炭价格来看，一方面，国内原煤及动力煤价格的下跌对于焦炭价格继续构成压制。但是从下游需求来看，国内钢铁产量保持高位、钢铁行业在库存和保障房建设进度的加快都将对焦炭价格形成较强支撑。目前钢材现货价格及期货价格均有明显涨幅，相对于焦炭价格已有明显领先。而目前影响焦炭价格的中长期利好因素仍在，煤炭企业兼并重组加速，国内稀缺性煤种保护性开采意见及保障房开工的加速均将限制焦炭后期的跌幅。

　　二、基本面分析

　　1、电煤需求下滑 原煤动力煤小幅走低

　　7月美国债务僵局成为影响市场的主要因素，虽然在债务上限到期日前美国两党方才达成一致，避免了美国债务违约。但美债上限再次上调及市场对美债信心的降低势必令美元中长期继续承压。欧盟特别峰会就希腊救助方案达成一致，将完全弥补希腊的融资缺口，正式的融资规模将达到1,090亿欧元，欧元区债务风险稍缓。国内继续将控制物价稳定作为年内政府的首要任务，货币政策难有实质性放松。最新公布的汇丰中国制造业PMI 及国内官方制造业PMI 继续下滑显示国内经济增速下滑态势继续。国际经济复苏进程缓慢及市场风险因素导致国际能源价格承压明显，美国原油价格止步于100美元附近。

　　从国际方面来看，在澳矿复产的影响下，国际煤价上行动力不足，国际主要港口煤炭价格呈现高位回落格局。但受北半球处于夏季高温，旺季消费需求将限制煤炭跌幅。预计国际煤价后期将维持高位震荡格局。

　　月内澳大利亚BJ 煤炭现货价格冲高回落，截止7月28日BJ 煤炭现货价格120.35美元/吨，较月初120.90美元/吨下跌0.55 美元/吨。国际三大港口动力煤价格涨跌互现，欧洲ARA港口动力煤现货价123.44美元/吨，理查德港RB动力煤现货价115.89美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤现货价120.95美元/吨。

    从国内方面来看，由于近期降雨量普遍增大，电厂前期加快采购导致库存普遍处于高位，继续加大采购的意愿不强。目前国内主要电厂煤炭库存量在17天左右，部分电厂达到了19天，相对于4-5月份不到10天的水平处于相对较高的位置。7月份以来环渤海动力煤价格指数已连续四周下滑。受下游需求疲弱影响，国内主要港口煤炭航运价格不断触碰年内低点，下跌态势已延续至第七周。主产地动力煤价格指数继续保持平稳，继月初部分地区坑口价小涨5元/吨后，月内价格保持稳定。目前来看，受夏季电煤消费需求支撑，煤价下行空间有限，后期料将维持高位震荡格局。
    本月主要港口煤炭价格连续下跌，秦皇岛港山西优混价格835元/吨，较上月下跌10元/吨。山西大混价格735元/吨，较上月下跌15元/吨。4500大卡的普通混煤报价635元/吨，较上月下跌20元/吨。6000大卡的大同优混价格880元/吨，较上月下跌15 元/吨。环渤海动力煤5500大卡综合平均价810元/吨，较上月下跌33元/吨。

    2、上游压力小幅显现 焦煤价格仍易涨难跌

　　受月内原煤及动力煤价格连续下跌影响，炼焦煤价格小幅上涨后继续保持平稳。但国内煤炭企业兼并重组、稀缺性煤种保护性开采、保障房建设加速等中长期利好因素对焦煤价格构成支撑，焦煤继续表现出明显的抗跌性。

　　中长期来看，煤炭工业发展“十二五”规划(草案)将于8 月初向各个部委征询完毕，有望年内正式出台。此外，继山西煤炭资源整合完成后，内蒙、河北等煤炭主产区相继公布煤炭资源整合方案。近期河北省政府办公厅发布《河北省人民政府关于促进企业兼并重组的实施意见》，其中在煤炭行业，《意见》提出全省煤炭企业由340家整合到50家以内，小煤矿由485处整合到200 处以内。

　　此外，稀缺性煤种保护性开采对于优质炼焦煤供给量的限制和国内焦煤需求量的不断增大势必支撑焦煤价格继续上行，鉴于国内外焦煤价差长期较大的情况，国内焦煤价格仍有较大的上升空间。

    从现货方面来看，本月炼焦煤价格继续保持平稳。部分主产地价格小幅上升，国内焦煤受资源紧缺保持易涨难跌格局。主要产地古交2号焦煤坑口价(不含税)765元/吨，柳林4号焦煤坑口价(不含税)990元/吨。古交2号焦煤车板价(含税)1480元/吨，西山煤电(21.70,0.00,0.00%)焦精煤车板价(含税)1465元/ 吨。临汾主焦精煤车板价(含税)1600元/吨。均与上月持平。

　　3、保障房开工率明显提高 钢价上涨限制焦炭跌幅

　　国内粗钢日产量在6 月底创出历史新高后，7月份略有下降继续维持高位。据中国钢铁工业协会最新公布数据显示，7月中旬粗钢日产估算为194.99万吨，旬环比略降0.26%。粗钢日产量较6月份的高点回落幅度较小。与此同时，建材库存继续下降，说明下游需求开始有所启动，目前需求增量大部来自于建筑业。保障房建设加速是需求增加的主要来源，根据各省市发布的最新保障房开工情况，保障房开工率较上半年已有明显增加。7月国内钢材期现货价格均有明显涨幅，螺纹钢期货价格自4671元反弹并再次接近5000元高位。在国内钢材产量维持高位的情况下，焦炭下游需求仍有较强支撑。

　　在保障房融资瓶颈破解后，国内保障房开工率已有明显提升，年内1000万套保障房建设的“硬任务”将对后期焦钢价格构成明显支撑。目前时逢夏季高温及降雨量普增，需求切实增加仍需等待9-10月份大幅开工。届时伴随下游需求的启动及钢厂补库存，焦炭价格有望迎来实质性上涨。

    三、技术分析

    7月，连焦主力1109合约上探2350元压力后继续震荡走低，并再次向下突破2300元重要支撑。短期于2270-2300元窄幅区间震荡整理，走势保持疲弱。目前连焦仍处于5月份以来的下行通道，在反弹无力的情况下不排除继续下探2250支撑的可能。成交量及持仓量不断下降反映市场观望情绪依然较浓。短期继续关注22702300元区间突破情况。

　　四、后市展望

　　从宏观方面来看，国内外PMI 指数继续下降，7月份中国制造业PMI 指数由上月的50.9下降至50.7，美国ISM 制造业PMI 则由55.3大幅下降至50.9。国内外一系列经济数据不佳反映经济下滑态势持续。国内通胀压力在6 月份再创年内新高后，CPI 将于7-8月份维持高位，下半年受翘尾因素影响将逐步走低。鉴于政府继续将抗通胀作为年内首要任务，下半年货币政策难以有实际放松。为应对实际负利率不断扩大的情况，七月份央行再次上调存贷款基准利率，7月份加息后国内负利率状态并未得到明显缓解，以6月份CPI 同比上涨6.4%计算，一年期存定期存款实际利率为-2.9%，较上月继续扩大，若7 月份CPI 继续保持高位，则不排除8月份继续加息可能。

　　从煤炭行业来看，由于近期降雨量普遍增大，电厂前期加快采购导致库存普遍处于高位，继续加大采购的意愿不强。目前国内主要电厂煤炭库存量在17天左右，相对于前期不到10天的水平有明显增加，需求下滑导致月内主要港口原煤及动力煤价格出现连续下跌。受国内煤炭企业兼并重组、稀缺性煤种保护性开采、保障房建设加速等中长期利好因素对焦煤价格构成支撑，焦煤继续表现出明显的抗跌性。近期焦炭下游钢材产量继续维持高位，钢材期现货价格已有明显涨幅，而焦炭价格则继续保持疲弱。一方面受原煤及动力煤价格压制及下游需求未现明显回升，焦炭价格相对于钢材价格历来具有一定的滞后性。另一方面，焦炭产能过剩严重继续压制焦化企业议价能力，短期焦炭走势继续偏弱。

　　综合来看，上游原煤及动力煤价格连续下跌继续对焦炭价格构成压力。受国内焦炭产能过剩严重，焦化企业缺乏议价能力，钢材期现货连续上涨后焦炭并未出现跟涨。目前连焦仍处于5月份以来的下行通道，在反弹无力的情况下不排除继续下探2250支撑的可能。目前国内保障房开工率已有明显提升，但需求切实增加仍需等待9-10月份大幅开工。届时伴随下游需求的启动及钢厂补库存，焦炭价格有望迎来实质性上涨。