概述：5月份国内动力煤市场呈现筑底行情，部分稀缺品种出现回调。港口市场，南北主要港口动力煤市场均处于相对平稳状态，库存表现尚可。北方港口动力煤市场率先企稳，部分低热值煤种出现了5-10元/吨不等的上调，给整体煤市回暖带来了信心。南方港口市场虽有补调，但整体趋稳行情基本可以确定。内陆方面，坑口市场仍相对疲弱，由于煤价已然处于底部位置，价格持稳，供应面宽松的格局未能改变。下游方面，沿海主要电力集团电煤库存有所下滑，电煤日耗情况相对平稳，阶段性按部就班补库将为大概率事件。
一、宏观信息
      国内方面，5月汇丰中国制造业PMI初值为49.1，略高于上月终值48.9，为2015年2月以来首次回升，但仍低于荣枯线50，表明制造业仍处萎缩区间。国际方面，美国5月Markit制造业PMI初值53.8，连续第二个月下滑，创2014年1月来最低，低于54.5的预期。一大波欧元区PMI数据陆续公布。截至目前，德国和法国制造业表现分化，法国形势向好，德国制造业表现不及预期。欧元区5月制造业PMI初值52.3，创13个月新高，高于预期和前值。
二、国际动力煤市场
      截至5月22日，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格指数为57.04美元/吨，环比下降2.62美元/吨，跌幅为4.39%；理查兹港动力煤价格指数为61.78美元/吨，环比下降2.90美元/吨，跌幅为4.48%；欧洲ARA三港市场动力煤价格指数为58.02美元/吨，环比下降2.97美元/吨，跌幅为4.87%。近期，国际原油市场进入调整期，价格变化幅度较小，失去了对动力煤价格的拉动作用。同时，印度在季风季节来临前减少煤炭采购，对南非动力煤市场形成压力
      印度电厂4月进口动力煤780万吨，同比增长8%。其中，430万吨由37家电厂进口用于配煤，剩余350吨由另外9家电厂进口用于发电（这9个电厂只用进口煤发电）。4月份，印度国家电力集团（NTPC）公司进口动力煤最多，高达160万吨，其次是私企阿达尼（Adani）电力公司，进口量达130万吨。今年预计印度电厂进口动力煤1.15亿吨。其中，7300万吨用于电厂配煤，剩余4200万吨用于发电。去年印度电厂共进口动力煤9124万吨，未实现9400万吨的动力煤进口目标。
三、国内港口动力煤库存
      27日，主要港口煤炭库存如下：秦皇岛港629万吨、曹妃甸448万吨、京唐港607万吨、天津港409.7万吨。
四、动力煤市场表现
      北方港口方面，本月下旬，秦港动力煤市场呈现较为良好的转折点，即两大主要动力煤企业上调部分煤种价格。神华准5（发热量4300大卡）煤种上涨10元/吨，现价315元/吨；中煤能源取消平9（4600大卡）煤炭优惠政策，相当于价格变相上涨5-10元/吨，低卡煤企稳态势明显。近期低卡煤在港口出现缺货现象，低卡煤的需求保持稳定。供应减少、需求良好的情况使低卡煤价格率先企稳，并微幅探涨。从5月14日零时起，平九优惠减少：1.低硫煤（硫分低于1.5%）量大优惠取消；2.硫分大于1.5%高硫优惠幅度降至10元/吨，硫分大于1.8%高硫优惠取消。
      临近月末，动力煤市场看涨呼声偏高，主要动力煤企业对其低热值煤种上调煤价，市场是否真能迎来逆转行情？笔者认为稀缺品种煤价上调缘于“物以稀为贵”。今年一季度开始神华对其回报比较低的低热值品种矿井进行限产，而港口市场因煤价倒挂严重，对于低热值煤种的发运积极性偏低，因而出现了此前“船等货”以及“资源紧张”的情况。而三大家提价的品种也正是4500至5000大卡，这足以印证了，本月煤价上调的主因就是资源量紧张刺激煤价回调。
      那么在港口资源量偏多的5500大卡品种是否也能搭上这轮上涨的“顺风车”呢？笔者认为低热值煤种的反弹或有持续的可能，但整体煤市上涨行情难以快速跟进。主要原因如下：
      第一，秦皇岛港以及曹妃甸煤炭库存大幅下降的确属实，但是京唐港库存高位的现状也不可忽视，库存量的分流不能代表某个港口市场的回暖甚至是需求量的增加；
      第二，下游六大电厂的库存确有下滑，可用天数亦是回落至17.6天，这个数据是否就能说明下个阶段电厂补库需求旺盛了呢？二季度作为传统丰水期，电厂大多通过机组检修等行为也缓冲水电对于火电的影响，笔者认为按部就班补库行为或有发生，但集中补库的可能并不大；