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山西焦化大股东肆意掏空　多管齐下掠夺资金

2004-8-24 8:54:39 煤矿新闻

山西焦化大股东肆意掏空　多管齐下掠夺资金

2004-8-24

和行业增长不相符合的业绩表现，暴露了山西焦化的利益可能通过关联交易被大股东获取的可能。而结合以往大股东在关联交易中的所作所为，山西焦化提取高额坏账准备，很难说是不得已还是另有原因
近一段时期，国内焦炭价格的持续走高和需求的不断增长，让焦炭类上市公司获益匪浅。同其他焦炭类上市公司一样，今年上半年山西焦化(600740[行情-资料])的净利润也较去年同期大幅增加了112.08%，然而让人遗憾的是，公司净利润的增长靠的是国产设备投资可抵免企业所得税8761.8万元（90万吨/年焦炉易地改造），今年上半年抵免了4986.9万元。若扣除该因素，山西焦化的净利润仅与去年同期持平，而在其他焦炭类上市公司产品毛利率大幅增长的情况下，山西焦化的焦炭产品毛利率却大幅下降，令人疑惑。
异常的成本增长
据公司日前披露的半年报显示，2004年1-6月，山西焦化实现主营业务收入8.02亿元，和去年同期的6.11亿元相比，增幅为31.28%。而公司的主营业务成本从5.96亿元增长至4.15亿元，增幅达43.76%。虽然山西焦化今年上半年的主营业务收入较去年同期增加了1.91亿元，但其主营业务收入的增幅小于主营业务成本的增幅，因此,公司的主营业务利润仅比去年同期增加了695.8万元，而公司的焦炭产品毛利率在焦炭价格持续走高的背景下，出人意料的从去年的41.05%骤降至28.85%。
原料煤的成本约占焦炭成本的70%-80%左右，煤炭价格的上扬应该是导致山西焦化焦炭产品成本上扬而毛利率下降的最主要的原因。那么，今年上半年煤炭价格上升的幅度到底有多少呢？我们不妨先来看两家已公布半年报的煤炭类上市公司的情况。
2004年1-6月，神火股份(000933[行情-资料])共销售煤炭173.3万吨，按该公司煤炭主营业务收入5.39亿元粗略计算，平均每吨的销售价格约为310.8元；2003年神火股份共销售煤炭323.09万吨，按相应的主营业务收入7.89亿元计算，平均每吨的销售价格约为243.2元。按此计算，神火股份2004年上半年煤炭产品的售价比2003年平均每吨约上升了27.8%。
2004年1-6月，国阳新能(600348[行情-资料])共销售煤炭1023万吨，公司煤炭类产品的主营业务收入为20.84亿元，平均每吨的销售价格约为203.7元；2003年国阳新能共销售煤炭1250万吨，相对应的煤炭类产品主营业务收入为22.35亿元，平均每吨的销售价格约为178.8元。按此计算，国阳新能2004年上半年煤炭产品的每吨平均售价比2003年约上升13.9%。
而2004年1-6月，山西焦化的焦炭产品的主营业务成本为4.55亿元，按公司71万吨的焦炭销量计算，每吨焦炭的成本约为640.3元；2003年山西焦化共销售焦炭166.8万吨，焦炭产品的主营业务成本为7.26亿元，每吨焦炭的成本约为435.2元。按此计算,公司2004年上半年每吨焦炭的成本较2003年大幅上升了47.1%。综上所述可以看出，2004年上半年山西焦化的焦炭业务成本较2003年全年的上升幅度显得过高了。
那么其他焦炭类上市公司的情况是怎样的呢？今年上半年，长春燃气(600333[行情-资料])共销售焦炭31万吨，公司焦炭产品的主营业务收入为3.37亿元，主营业务成本为1.75亿元，每吨焦炭的平均成本价格约为563.5元；2003年，长春燃气的焦炭产品销售量为50万吨，焦炭产品主营业业务收入为3.74亿元，主营业务成本为2.21亿元，每吨焦炭的平均成本价格约为442.4元。按此计算，长春燃气2004年上半年每吨焦炭的成本较2003年的上升幅度约为27.3%，远远低于山西焦化47.1%的同比升幅。　　
异常的产品毛利率
成本上升幅度不合理，产品的销售价格也显得不合理。从每吨焦炭的平均销售价格上来看，2003年山西焦化全年共生产焦炭165.26万吨，销售焦炭166.8万吨，平均每吨的销售价格为738.2元。再比较其他上市公司，根据披露的焦炭的销量与收入进行计算，2003年长春燃气每吨焦炭的平均销售价格约为747.6元，而安泰集团(600408[行情-资料]，与山西焦化同处山西)每吨焦炭的平均售价约为1015.4元。2004年上半年，山西焦化、长春燃气的焦炭产品每吨平均销售价格分别为899.9万元和1088.7元，山西焦化的价格明显偏低。
今年上半年，长春燃气的焦炭产品毛利率从去年的40.8%上升至48.2%，即使是今年上半年焦炭产品收入仅有2881.2万元的国际实业(000159[行情-资料])该项产品的毛利率也有53.82%，而山西焦化的焦炭产品毛利率却从41.05%降至28.85%，让人难以理解。与山西焦化的焦炭产品毛利率比较接近的是黑化股份(600179[行情-资料])，其焦炭产品的毛利率为30.87%。黑化股份是一家资金被大股东巨额占用的上市公司，这种情况成为公司业绩增长的羁绊，而山西焦化的情况亦是如此。
异常的应收账款
山西焦化在2003年年报时称，2003年公司产品销售率、货款回收率均达100%以上。但令人奇怪的是，公司一方面称货款回收率在100%以上，但公司一年以内的应收账款却高达3.04亿元。而在公司一年以内的应收账款中，应收大股东山西焦化集团有限公司(以下简称山焦集团)款项就高达2.94亿元，而这2.94亿元的应收款项疑点颇多。
公司年报显示，2003年山西焦化共向关联方山焦集团提供资金4.38亿元，截至2003年年末向山焦集团提供资金的余额为2.94亿元。由于不是销售占款，这笔钱理应记在公司的其他应收款科目之下，然而公司却将这2.94亿元款项记在了应收账款科目之下。
更为奇怪的是，山西焦化2003年年报称，公司应收账款巨幅增加的主要原因系应收山焦集团货款增加至2.94亿元，较2002年新增加2.39亿元所致。既然公司称应收山焦集团的是货款，那么这新增加的2.39亿元货款就应该是因为公司向山焦集团销售产品而来，同时这又应属关联交易。但山西焦化却又称，公司2003年全年的关联交易额仅有5545.3万元。山西焦化先是称山焦集团占用公司的2.94亿元资金是因向其提供资金所致，然后又称这2.94亿元资金是货款，既然是货款又与公司的关联交易金额相差甚远不能吻合，公司的说法前后矛盾。
由于山西焦化的焦炭销售价格明显低于其他上市公司且成本偏高而毛利率较低，同时公司应收大股东的巨额应收账款的由来公司所述又前后自相矛盾，这让人不得不怀疑山西焦化是否将部分产品低价销售给了大股东，借此将部分利润转移给大股东，并隐瞒了和大股东之间的关联交易。若非如此，大股东对山西焦化的欠款缘何体现为货款，并记在应收账款之下呢？
异常的大股东资产
虽然截至2004年半年报，山焦集团以山西焦化2003年度现金分红的资金偿还了公司款项4734万元，但目前山焦集团仍占用山西焦化款项达2.41亿元。而资料显示，山焦集团近年连续亏损，且资产状况变化异常，山焦集团是否有还款能力值得怀疑。
据山西焦化2003年1月7日发布的关联交易公告显示，截至2002年10月31日，山焦集团总资产20.93亿元，净资产2.69亿元，净利润为－5944.3万元，公司资产负债率达87.1%。2003年9月2日山西焦化发布的另一则关联交易公告显示，截至2003年6月30日，山焦集团总资产24.74亿元，净资产2.13亿元，仅仅相隔8个月的时间，公司的净资产就又减少了约5646万元。
由于山焦集团是国有独资企业，因此公司净资产因分红派息减少的可能性较少，因亏损而减少的可能性较大。而山西焦化2004年6月30日发布的又一则关联交易公告显示，截至2004年3月31日，山焦集团总资产7.21亿元，净资产1.15亿元，公司的净资产再次减少了9800万元。
更让人不放心的是，仅9个月的时间，山焦集团的总资产竟然减少了13.72亿元，其偿债能力值得怀疑。
多管齐下掠夺上市公司资金
事实上，大股东侵蚀上市公司利益的问题早就存在。2003年，山西焦化先是以6626.6万元的价格收购了山焦集团的宾馆、停车场、库存等资产，收购溢价747.3万元。随后，上市公司又以1.79亿元的价格收购了山焦集团用来生产合成氨、尿素等产品的资产，此次收购溢价达4198.8万元。收购时，公司称截至2003年6月30日，该部分资产实现销售收入6.26亿元。但是，山西焦化2004年半年报显示，2004年公司除焦炭之外的收入仅有1.63亿元，和6.26亿元相比相差甚远。
看来，上市公司收购的又是一块“变脸”迅速的资产。
2003 年，山西焦化披露与山焦集团及其关联企业等的关联交易金额为 5545.3 万元，而这些关联交易的成本居然高达 7315.8 万元，在焦炭行业一片红火的背景下，公司将产品以远远低于成本的价格卖给大股东，转移利润迹象非常明显。此外公司对一年以内应收款项坏账准备的计提比例为 5% ，但对大股东占用的一年以内的应收账款却计提了高达 15% 的坏账准备。从中不难看出，山焦集团难以归还占用上市公司的欠款的迹象。

来源：证券市场周刊
原作者：张彤

编辑：远帆

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