2004-9-1

    产销两旺

　　上半年全国煤炭产销两旺。原煤调度产量完成88248万吨，同比增加11512万吨，增长15.0％；全国商品煤销量82000万吨，同比增加12892万吨，增长18.7％，销量增速大于产量增速，产销率达107%。

　　从库存情况看，今年前5个月，我国煤炭库存继续下降，5月末全社会库存降到9800万吨，是20年来的最低水平，其中电煤供求形势更趋严峻。6月末，全国煤炭社会库存10200万吨，较5月份虽略有上升，但仍处于历史较低水平，比上年末减少737万吨，下降6.7％；全国煤矿库存2800万吨，比上年末减少46万吨，下降1.6％。

　　煤炭价格呈强势运行

　　趋于紧张的煤炭供需形势，有力支持了煤炭价格维持强势运行。国家统计局数据显示，今年前6个月，原煤出厂价格按月同比分别上涨8%、9.3%、10.9%、13.9%、15.1%、18.2%，其增幅一直呈上升态势。从国际市场看，煤炭价格亦呈现出强势运行，我们以全球最大的煤炭出口国———澳大利亚动力煤价格走势为例，自2003年10月份以来，煤炭价格呈现爆发式上涨，今年上半年这种走势仍然十分强劲，截止到目前，煤炭价格已同比上涨了70%，我们认为2004年国际市场煤价将上涨50%是完全可以预期的。
　
　　煤炭行业上市公司业绩增长主要得益于行业供需偏紧形势下煤炭价格大幅上涨，上半年13家上市公司销售毛利率同比提高近3个百分点，增长7%就是证明。落实到各上市公司，尽管业绩增长均得益于煤价上涨，但由于煤种不同，其煤价上涨幅度不同，对公司业绩贡献大小亦存在差异。如兖州煤业以动力煤为主，且出口比例较大，不仅国内市场因电煤紧缺，导致电煤价格大幅上涨外，公司出口煤价更是涨幅可观，公司平均销售煤价上涨了20%多。西山煤电主要生产炼焦煤，受焦炭市场需求大幅增长影响，公司煤价上涨幅度较大，上半年煤价平均上涨了43%。神火股份因无烟煤市场整体仍呈现供需略紧态势，致使公司煤价销售平均价格同比上涨了28%。

　　盈利前景继续看好

　　各种迹象表明，2004年我国煤炭市场供需形势将继续保持偏紧态势。主要耗煤行业尤其是电力行业的高速增长将是煤炭供需偏紧的主要决定因素。预计2004年我国电力行业新增装机达3000万千瓦左右，上半年发电量同比增长15.7%，预计全年发电量将增长15%左右，由此可测算出电力行业新增煤炭需求达1.2到1.3亿吨。加上其他用煤行业对煤炭需求增量，预计全年全社会新增煤炭需求达1.6吨以上。在如此强劲需求的拉动下，我们完全有理由相信，煤炭价格将呈现出稳中有升态势，在三季度经过平稳过渡后，年底随着用煤旺季的到来，煤炭价格还可能出现一定幅度上涨。具体到各煤种，动力煤因需求保持旺盛其上涨的潜力最大；无烟煤因高炉喷吹用煤增长、燃用无烟煤机组增加、化肥行业增长，市场前景较为乐观；而炼焦煤因去年以来在焦炭价格大幅上涨的带动下，其价格已实现了相当可观的上涨后，下半年有可能受国家宏观调控政策和焦炭行业本身治理整顿的影响而有所波动，但品质较好的主焦煤及重要炼焦配煤如肥煤仍存在一定上涨空间。

　　预计煤炭行业在2004年仍将继续维持景气运行，全行业盈利预期不会发生明显变化，预计利润增长50%，且毛利率在价格上涨的利好下亦将有一定程度提高。但政策影响存在一个传导过程，预计明年随着宏观调控效果显现，煤炭行业供需偏紧格局将有所缓和，煤炭价格很可能保持在高位平稳运行，行业及上市公司盈利状况将由爆发式增长转入平稳增长。