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煤炭行业的骄子 山西国阳新能 | |||||
| 煤炭资讯网 | 2005-12-19 9:45:07 煤矿新闻 | ||||
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煤炭行业的骄子 山西国阳新能 http://www.cwestc.com 2005-12-19 山西国阳新能股份有限公司(600348 )位于美丽的山城———山西省阳泉市,是我国最大的无烟煤生产加工基地、最大的喷粉煤生产基地和无烟煤出口基地,也是国家规划的13个亿吨大型煤炭基地之一。近几年以来,随着我国宏观经济的快速稳定发展,市场对煤炭的需求日益增加,煤炭价格也随之不断上涨,行业景气度不断提升。作为我国最大的优质无烟煤生产、出口基地的国阳新能,无疑迎来了极为难得的发展机遇,公司业绩呈现出快速增长态势。公司凭借独特的资源优势、规模优势、产能优势,已确立了在行业中的领先地位。 伴随着公司未来产能规模的成倍扩大与股权分置改革的进行,国阳新能在同业中的投资价值日益凸现。 业绩优秀的龙头企业 国阳新能的主营业务包括煤炭生产、选煤加工、销售和电力生产与销售等,主要产品包括冶金喷吹煤、化工用块煤及电力用煤。从业绩看,公司连续多年业绩优秀,2005年前三季度实现每股收益0.912元,已经超过2004年全年0.72元/股的业绩,并且预计2005年业绩同比将增长50%以上。 目前,沪深煤炭上市公司中生产无烟煤的企业有国阳新能、兰花科创、神火股份和郑州煤电四家,从四家无烟煤上市公司的资源储量来看,储量和产能当属国阳新能的煤炭储量最为丰富。另外,国阳新能作为我国最大的无烟煤生产、出口基地和最大的冶金喷粉煤生产基地,所产煤炭属于年轻无烟煤,具有低灰、低硫、挥发份适中、可磨性好、发热量高等优点。原煤含硫在1%以下,发热量在7000大卡以上,具备生产电煤、喷粉煤得天独厚的优势。 行业变局利好不断 从行业景气度来看,国阳新能未来发展前景非常广阔。国家在“十一五”规划建议中进一步确立了“煤为基础、多元发展”的基本方略,为中国煤炭工业的兴旺发展奠定了基础。国家安全生产监督管理总局副局长王显政近期更是表示,“十一五”时期,中国煤炭工业将继续保持旺盛的发展趋势,今后在一个较长时期内,中国煤炭工业的发展前景都将非常广阔。2005年煤炭供应依然偏紧,煤炭价格稳中有升,原因有二。 一是2005年全国煤矿事故频发,国家对煤矿安全高度重视,加大了对存在安全隐患煤矿的关停力度,随着占全国煤矿数量的40%左右的煤厂关闭整顿,市场供求关系发生逆转。据统计,中国目前有1万多家小煤矿正在进行停产整顿。年底之前,经整顿仍达不到标准的将依法关闭。以4000处小煤矿需要关闭、每处平均产量3万吨计算,小煤矿生产能力将因此减少约1.2亿吨,这些都将为国阳新能这样具备安全生产条件的煤矿创造更大的市场空间。 二是全国主要耗煤行业,包括电力、化工、钢铁、基础设施、能源建设等需求旺盛。中国电力以燃煤发电为主,2005年发电装机新增容量为6900万千瓦,总装机容量达5.1亿千瓦,比上年增长约15.7%。仅此就需增加煤炭供应1.2至1.8亿吨。可以预见,未来几年,电煤需求将继续保持快速增长。 另一方面,由于国际石油市场供应趋紧,价格一路攀升,国内石油消费受到抑制,一些生产单位开始考虑更多采用石油代用品,煤电、煤炭液化产品的消费量增加。按照目前的能源消费标准,再考虑到节能因素,2010年,中国的煤炭消费将达到22亿吨以上。而目前,生产矿井和在建矿井的规模仅为16.7亿吨。在2004年中国19.56亿吨的煤炭产量中,有安全保障能力的约为12亿吨。通过改造挖潜,到2010年可达到18.5亿吨。很显然,煤炭市场需求旺盛。 事实上,经过今年上半年的小幅下挫之后,全国煤炭平均价格又再次上扬。展望今后几年,中国经济将继续保持平稳快速发展,在国家对煤炭投资的调控、新上电力项目逐步投产等因素影响下,煤炭供求关系将依然偏紧。国阳新能作为我国最大的优质无烟煤生产、出口基地,从中获益将最大。 产能有望大幅扩张 国阳新能主要从事煤炭与电力的生产和销售业务,主要产品包括无烟煤产品和电力产品两大类。公司位于山西沁水煤田资源最为丰富的核心地带,全国六 大无烟煤产区的阳泉矿区,所属一、二矿拥有井田面积146.03km2,地质储量17.48亿吨,可采储量10.13亿吨。其中一矿的产能为650万吨,二矿的产能为720万吨。国阳新能是全国最大500家工业企业之一,也是国务院批准的全国520户重点国有企业之一。矿井生产能力3030万吨,2004年达产2800万吨,今年预计产能再加上收购集团公司原煤产量,全年可达到3200万吨以上,商品煤产量2600万吨以上。 除此之外,国阳新能的主要资产还包括6 个选煤厂和3 个发电厂。大股东阳泉煤业集团的煤炭资源经查储量为105 亿吨,建矿50 多年只开采了不到4 亿吨,后续储量优势明显。目前,公司拟收购母公司的矿井资产规模共计2260万吨,公司预计,到2010年将形成6000万吨的煤炭生产加工能力。伴随着公司收购计划的进行,公司良好的成长性将在规模扩张中进一步展现。 国阳新能在煤炭生产发展方面,最主要的特点是以收购集团公司生产矿井为发展基础。这主要是因为,集团公司以其50多年的发展历程,奠定了坚实的基础,在矿井建设方面除有公司雄厚的建井力量以外,更主要的是在审批建井程序上享受许多优惠政策。公司拟收购集团现有及在建矿井有三矿、五矿、新景矿、新元矿及开元矿,计划首先利用自有资金收购集团公司部分矿井,收购完成后,公司将增加可采资源量221091万吨,年煤炭关联交易将减少1660万吨。根据2005年1-9月份市场状况,年营业利润可增加59332万元。自今年前三个季度,公司实现净利润43855.27万元的净利润。可以想象,在纳入收购煤矿所产生利润后,公司的收益将得到大幅提升。 另外,近年来山西省煤矿安全事故频发,为此省政府决定,今后将不再批复30万吨以下的小煤矿,不再为规模以下煤矿办理扩界、扩层手续。计划到2005年底,山西省重点产煤县区淘汰生产能力在9万吨以下的小矿井,到2010年,大型煤矿基地内的小型煤矿数量要减少70%,到2015年全省30万吨以下的煤矿将全部淘汰。这就为国阳新能通过收购、兼并,从而做大做强创造了很好的条件。 对价水平超出预期 公司于2005年11月16日公告股权分置改革方案以来,董事会协助非流通股股东通过走访投资者、热线电话等多种方式,与流通股股东进行了积极、充分的沟通与协商,广泛征求了流通股股东的意见。11月24日,国阳新能将股改对价方案由10送2.5股调增为10送3股,非流通股东支付的对价股价数量由3750万股增至4500万股。从对价方案来看,流通股东将获得不菲的收益,充分体现了大股东的股改诚意。此外公司大股东阳泉煤业集团还承诺从2006年开始,连续三年提出分红预案,现金分红比例将不低于当年实现可分配利润的50%。 我们知道,已经完成股改的煤炭公司中,国阳新能10送3股的送股数量属于行业内较高水平。以国阳新能公布股改方案前收盘价9.30 元计算,对应2005 年~2007 年的动态市盈率分别为7.36 倍、6.20倍、5.17倍。若按股改后理论除权价格7.15 元计算,对应2005 年~2007 年的动态市盈率分别为5.67 倍、4.77倍、3.97倍。很明显,国阳新能的估值水平低于同行业相关公司,而且公司未来两年市盈率还在快速下降通道中,具有足够的估值优势。 国阳新能根据国外及香港成熟煤炭行业可比上市公司的市盈率,综合考虑公司目前业务构成及盈利能力、规模扩张能力和未来的成长性,及大股东阳泉煤业集团等非流通股股东的承诺等因素,预计公司在全流通状态下的合理市盈率在9-12倍之间。2005年三季度公司的净利润已达到43855.27万元,并预期全年业绩同比将增长50%以上,以此推算,公司全年净利润应不低于48100万元,每股收益不少于1元。以9倍的市盈率测算,股改方案实施后的股票价格预计为9元。公司截至2005年10月21日的30日收盘平均价为10.63元,非流通股东为获得流通权而向流通股东支付的股份数量最多为2715万股。而实际上非流通股东支付了4500万股的对价,其价值远高于估算的流通权价值,保护了流通股东的利益。 咨询机构江苏天鼎的专家表示：作为煤炭股的国阳新能的股价,其合理的市盈率评估,既要参考国际市场的水平,又要仔细分析国内市场同业公司的总体水平、各行业板块水平和国阳新能本身具有的特征。美国证券市场煤炭行业可比上市公司2004年的估值水平为静态市盈率的58倍左右,2005年动态市盈率为13.78倍。目前,我国A股市场市盈率总平均水平在17-18倍左右,煤炭板块的上市公司估值水平差异较大,研究发现,其中国阳新能被明显低估。从国阳新能的煤炭的细分产品、生产规模、储备煤矿资源及其他综合竞争优势等多种因素考虑,国阳新能的合理市盈率应该不低于10-12倍。因此,国阳新能股改方案中的9倍市盈率参数的选择是较为保守的,对此,应给予积极的评价。 据专业财经公司的研究预测,国阳新能2006、2007 年的每股收益估计将达到1.50 元、1.80元。按照股改方案中承诺的可分配利润的50%用于分红,以股改后的除权价格7.15元计算,公司2006年和2007年的税后分红收益率将分别达到8.39%和10.07%。仅分红收益率就将非常可观。 未来发展前景喜人 煤炭在我国一次性能源结构中处于绝对主要位置,可以预见,未来几十年,煤炭仍将是我国的主要依赖性能源和重要的战略物资,具有不可替代性。随着我国国民经济的高速增长,能源消耗、人均能耗水平大幅上升,为煤炭企业的发展提供了良好的发展机遇。国阳新能凭借独特的资源优势、规模优势,科学的管理,良好的市场信誉,确立了在无烟煤企业的领先地位。以国阳新能为轴心,向外拓展,建立大型煤炭集团已成定局。 随着对煤炭资源掌控力度的加强,国阳新能供应煤炭的品种和数量将更趋于稳定。从2001年以来,公司在煤炭市场的话语权逐年增强,产品价格一直领涨于全国煤炭市场,成为左右市场的风向标。一度在今年二季度、三季度有所下滑的煤炭价格,已在四季度再度反弹。但是在公司全体员工的努力下,二、三季度原煤销售价格非但没有随煤炭景气周期波动,反而呈现小幅上涨态势,三季度国阳新能煤碳销售价达到323元/吨,四季度仍然保持了这一趋势。预计今后即使煤炭市场发生变化,国阳新能也不会出现大的震荡。这些都为国阳新能的盈利提供了较佳的行业背景。 国阳新能是我国最大的无烟煤生产基地,其下游涉及到电力、冶金、化工、建材等诸多行业,分散的下游产业构成极大地降低了公司可持续盈利方面的经营风险。有例为证：今年半年报显示,用于冶金喷吹的喷粉煤销售219万吨,增幅只有11.7%；而用于化肥、化工造气的块煤却销售了184万吨,大增了21.8%。国阳新能的煤矿均为近水平煤层,原煤含硫在1%以下,发热量大于7000大卡。拳头产品“阳优”牌无烟煤可磨性好,反应性好,无爆炸性等特点,从而成为动力煤、喷吹煤的上好煤种。 同时,值得提出的是,公司拥有成长性的四大亮点： 一、收购集团公司的煤矿项目。国阳新能可能会收购控股股东的煤矿资源中,新元矿井最值得期待———因为该矿尚在建,投产后,该矿井的产量将达到600万吨。目前,国阳新能主要资产的一矿与二矿的产能分别为650万吨与720吨,因此,如果此项收购能如期进行,国阳新能不仅仅可以通过规模扩张来减轻吨煤价格下降给公司净利润带来的压力,而且还意味着公司的未来净利润增长预期更为强劲。 因此,股改过后,国阳新能的收购事宜,将成为支撑公司股改之后的股价重要支撑力,值得投资者重点期待。 二、市场优势。公司在成功实现由民用煤向工业用煤的战略性转变后,及时调整市场布局,努力开发大用户,实现了由一般工业用户向大工业用户的第二次战略性转变,市场集中度明显提高。近年来,与宝钢、鞍钢、首钢、山东鲁能以及胜利电厂、大港电厂、华能电厂等大型企业建立了长期稳定的战略合作关系,在东北、华北、华东、山东等地开辟了稳固的市场。各大电厂都采取了无烟煤配烧,一批无烟煤电厂纷纷投产。在国际上还与韩国浦项、日本新日铁、巴西制铁等世界大型钢铁企业签订了长期供货合同,垄断了这些钢厂冶金喷粉煤的供货市场。煤炭销售全部取消了中间环节,建立了企业与用户的直接供货关系,形成了庞大而稳固的销售网络。 三、技术优势。国阳新能多年来始终追踪国内外先进采煤工艺和技术。公司在全国率先试验成功并推广使用了当今世界最先进的放顶煤采煤技术,采煤机械化程度达100%,并拥有6座现代化选煤厂,经过几年的技术改造,各个生产环节都实现了现代化,在新的平台上实现了高产高效。从2003年到现在,国阳新能矿井技改投入60324万元,相当于2000至2002年3年投资的10多倍。矿井技改大型项目43项,保证了公司生产能力和后劲,满足了高产高效的需要。采掘设备购置投入83825.6万元,比2000年至2002年增长了358%,装备水平进一步提升。在生产环节上,通过优化工作面参数,创新巷道布置方式,大功率装备配套,依托公司在综采放顶煤、锚索支护,瓦斯综合治理等方面的技术基础研究的领先优势,探索出了一条高瓦斯易自燃煤层综放工作面实现高产高效的技术途径。公司4个综放工作面年生产能力将达到400万吨水平,当年直接经济效益可增加8000万元以上,全公司产量将增加200万吨以上,相当于在不增加投入的基础上新建一个大型矿井,每年可增加的收入至少在3亿元以上,经济效益非常明显。 公司以建设集约化安全高效矿井为发展目标,加快现有矿井技术改造,提高产能、现代化水平和安全保障能力,以新观念、新思路、新模式、新机制,加快发展,奠定主业生产的跨越式发展的基础。未来几年,公司将形成以煤炭为主业、以煤炭的深加工和就地转化为上下游产业链为主的新型能源生产加工企业。煤炭的脱硫、煤电、煤油的转化、煤电联营扩张,都将成为国阳新能做强做优、发展壮大的战略投资重点。在我国新一轮经济上升引发的能源消费高潮中,国阳新能的发展潜力将是巨大的。 四、通过此次股权分置改革,公司流通股股东和非流通股股东的利益将实现高度一致,有助于国阳新能的可持续发展,使股东能够分享公司成长的经营成果,获得较好的投资回报。随着我国证券市场的逐步成熟和完善,像国阳新能这样具有较好成长性和优良业绩的基础能源性企业将会更加受到投资者认可。 国阳新能公司对传统的“从严、务实、进取、奉献、求知、创新、严谨、忠诚”的企业文化,进行整合提升,确立了“诚信创新”的企业精神, “路在脚下,事在人为”的企业经营理念。以此为精髓,形成公司员工奉行的价值观：“利润是客户给企业的报酬,美誉是社会给企业的奖赏,竞争是同行共存共荣的激励,岗位是实现自我价值的舞台”。我们相信,国阳新能必将在公司董事会的带领下,实现“驰骋大市场,运营大资本,成就大事业”的企业目标,由煤炭行业的骄子,纵横驰骋,发展成为中国上市企业的骄阳！ 来源：上海证券报 中国西部煤炭网 编辑：兰天
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