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06年煤价下跌 火电行业景气度见底回升 | |||||
| 煤炭资讯网 | 2005-12-7 10:02:09 煤矿新闻 | ||||
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06年煤价下跌 火电行业景气度见底回升 http://www.cwestc.com 2005-12-7 煤价波动对2006年火电行业利润影响的定量分析 1、需求放缓、供给增加，06年煤炭整体价格平稳甚至小幅下跌成为共识 8月份以来，季节性因素和政策调控造成煤炭价格持续反弹，全国煤炭平均价格指数超过上半年高点，但从06年的供需状况看，06年整体煤炭价格平稳并小幅下降是大家目前较一致的看法。 从国际看，2006年亚太煤炭消费能力同2005年相比不会发生太大变化，但前几年主要供应国的新煤矿建设将在2006年下半年陆续投产，供大于求局面即将出现，这从澳煤近期跌幅巨大可见。 从国内看：前三季度需求增速显著放缓，四大高耗煤行业电力、冶金、建材、化工用煤增速分别从04年的16％、41%、82％和28％回落到13％、27％、7％、12％，预计06年将继续回落。4季度煤价反弹超出预期，但目前电厂用煤库存尚有15天，一般观点认为06年优质动力煤价仍将平稳甚至上升，劣质煤价将可能大幅下跌。 2、“煤炭价格全面放开”意味着电煤价格继续上涨？ 发改委主任马凯近日表示，推进资源型产品价格改革过程中，全面实现煤炭价格市场化是重点工作之一，市场预计06年全国煤炭订货会可能在煤炭价格市场化方面有所突破，市场化的冲击显然在于电煤。2005年国家对重点电煤价格作8％的涨幅限制，实际情况最终供需双方的协议价涨幅都在10％以上，这说明电煤已经部分市场化，但尽管如此目前电煤合同内外的平均价差仍高达10－20％。这是否意味着一旦放开电煤均价涨幅势必在10％以上？ 我们认为煤电双方的博弈的均衡价格实际上是合同价与市场价的加权均价，在认为06年煤价整体平稳的大假设下电煤均价的涨幅不可能涨到市场价的水平。目前火电行业的毛利已经相当微薄，对于煤价的敏感度更高，电煤价格一旦再次上涨10％，火电行业业绩的恶化程度还在05年一季度之上。我们认为电力行业的行业属性决定了政府不会坐视该行业全行业亏损的发生，按照我们的逻辑就是要么电煤价格全面放开，电价亦随之相应联动，要么发改委继续对今年的电煤合同价格予以适当干预，待06年煤炭行业供需过渡到比较平稳甚至供略大于需的状态再行放开，我们倾向于后者。 3、国际市场动力煤价格持续回落意味着华东、华南市场煤价已经没有上涨空间 国际市场动力煤价格加速下跌，11月28日离岸价跌至38美元以内，国际运价指数亦相对平稳，已经基本与国内同等质量煤炭抵达国内港口的到岸价格持平。华南、华东地区市场煤上涨的压力已不复存在。我们认为如果06年电煤合同价继续上涨，未来可能出现合同煤与市场煤走势背离的情况，当然这将因区域而异。 4、火电行业对于电煤价格的敏感性分析 由于利润率趋薄，煤价对于行业整体利润水平高度敏感，煤价轻微涨跌将带来行业利润水平的极大波动。 来源：长江证券 中国西部煤炭网 编辑：兰天
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