石油价格下跌，煤炭价格上涨

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                                          www.cwestc.com   2005-03-16 18:42:56
 
 
文/主笔 谢国忠

电力短缺夸大了中国对石油的需求。去年，中国许多出口加工企业购买柴油发电机来应对电力短缺，这可能是中国每天额外需要35万桶石油的原因。宏观经济过热也使得中国的原油进口需求被夸大14%-20%，相当于每天额外需要300-500桶石油。

今年，中国电力公司的发电能力正在逐渐赶上需求。随着美联储持续提高利率，中国的GDP增长率和能源需求将趋于正常。今年中国对原油及相关产品的进口将会下降，而且2006年也不会出现大幅增长。

煤炭价格将保持强势，短期内，电力公司的发电能力迅速增长是主要原因；中期来看，中国必须实现煤炭工业的现代化，以减少煤矿事故和增加煤炭产量。这一现代化进程可能需要几年的时间。未来几年，煤炭的供应将维持紧张的态势。

电力短缺夸大了中国的石油需求

由于美联储长期把利率维持在较低水平，而美元又呈现弱势，所以，中国的固定资产投资和出口在2001-2004年3年里翻了一番。从中国的GDP总值来看，固定资产投资和出口占了增长值的一半以上。非凡的经济增长引发了对能源需求的迅猛增长。

2002年，中国的发电量增长了13.3%，2003年增长了14.2%，2004年增长了14.6%，而之前20年里，中国发电量的年平均增长只有8%。但是电力系统仍然无法满足所有的电力需求。电力管制早在2002年就开始出现，各省的政府部门开始给一些工厂下达停工令，以调剂电力供应。

为完成出口订单，出口部门不能延误生产，因此很多工厂开始购买柴油发电机，以保证工厂正常运转。中国对精炼石油产品的进口在2003年增长了38.7%，2004年增长了33%。过去两年里，对精炼石油产品的进口累计增量达1720万吨。假定原油与精炼石油产品之间的转化率为50%，这相当于中国在过去两年每天进口了69万桶原油。

电力生产正在追赶需求

中国的发电量从2003的3840亿瓦增长到2004年的4400亿瓦。估计2004年的电力短缺为200-300亿瓦。随着发电量的增长，今年中国的电力需求应该可以得到满足。而由于用柴油发电机发电比从电网获得电力更加昂贵，出口工厂也可能会重新转向电网。

我们无法知道，进口的燃料中有多少用于发电。我们知道的是，在中国出现电力紧缺之前，中国对精炼石油产品进口的增长是非常缓慢的。当时，许多工厂也是用柴油机发电机发电来满足自己的电力需求。我猜测，中国进口的精炼石油产品可能有一半被用于了应对电力短缺。因此，随着发电量能够满足电力需求，中国每天进口超过345万桶石油的需求可能将成为过去。

2005年石油价格将下降

2002-2004两年里，中国对原油的进口增长了5060万吨，即每天100万桶。宏观经济过热可能夸大了中国的原油进口1/3到1/2，这相当于中国原油进口总量的14%-20%。随着美联储持续提高利率，中国的GDP增长率和能源需求将趋于正常。因此，在未来两年，中国的原油进口每天增长不会超过350-500桶。

尽管从长期看中国对石油的需求非常强劲，但短期看则比较疲弱。宏观经济增长的正常化以及电力公司发电量的不断扩充，将削减中国的原油进口量，幅度约为每天500-700桶之间。今年中国对原油和精炼石油产品的进口将会下降，2006年也不会出现增长。

能源消费重点转向煤炭

随着电网逐渐替代柴油发电机供电，煤炭的价格将继续保持强劲。今年与明年，中国将面临煤炭短缺。去年，中国消耗了约19亿吨煤炭，比2003年增长了20%。中国对煤炭业的投资一直不足，因为直到去年，煤炭价格一直都很低。中国的煤炭业就通过人力投入来替代资本投入，这正是造成中国煤矿事故不断的主要原因，据报道，中国煤炭业的死亡率达5-6人/百万吨。如果依据经济合作组织（OECD）的事故赔偿标准，中国的煤炭业将不可能创造价值。

为确保煤炭工人的人身安全以及增加煤炭产量以满足需求，中国必须投入资本实现煤炭业的现代化。在这期间，中国不得不进口大量煤炭来满足国内需求。中国的煤炭进口已经增长了69%，但进口煤炭仍只占中国煤炭需求总量的1%。中国对煤炭的进口将持续快速增长，在未来的两年内可能会翻倍。

进一步，中国的煤炭采掘成本也将提高。煤炭业的事故率过高表明：煤炭业是在以牺牲矿工的安全来维持其低成本。由于煤炭事故导致人员伤亡时，经营者付出的赔偿金相当少，使得这种情况成为可能。中国的政治环境已日渐无法容忍大的煤炭生产事故。因此，中国的煤炭工业不得不进行整合并努力推进现代化进程，这将很可能推高煤炭的价格。

另一方面，由于发电量的增加正在追上电力需求，今年中国发电能力的增长将减半，这将导致铜业陷入低迷。总的来看，今年煤炭价格将上涨，而石油和铜的价格则将下跌。

（作者系摩根士丹利亚太区首席经济学家、董事总经理）

 兰天