煤炭行业价格走势平稳 重点公司投资评级

                      www.cwestc.com  2006-10-12 

 8月是继3月份之后的今年第二个煤炭供求高峰。二季度，电力、煤炭供求旺季特征继续走强，并且带动多项反映煤炭供需关系的指标持续好转，与此同时，全国大部分地区的煤炭供求关系由平转旺，煤炭价格相继在主要煤炭集散地出现反弹，部分地区的煤炭价格已接近或达到了今年以来的高位。

　　同时，煤炭生产继续加速，产量构成趋向合理；全国铁路和主要港口煤炭发运量和增长速度均在8月份创今年以来单月最好水平；电力供求旺季特征继续延续，电煤消耗再创新高，电煤库存水平略有下降；秦皇岛港煤炭库存得到恢复，供求关系逐渐走稳；煤炭出口继续保持下降趋势。

　　今后几个月以整体平稳为主，产能过剩局面依旧存在。在未全面进入冬储煤时间段的9、10月份，产能过剩的压力会更将明显。此疲软局面因电厂的冬储煤、民用煤的增加等原因有望在10月底以后出现转变。年底煤炭市场不利因素也相当集中，各家冬储煤告以段落，民用煤保持稳定、铁路运力不断释放以及国有矿井供应量的增加等，有利不利因素的搏弈将影响年底的煤炭市场，煤炭市场将可能再次面对压力、遭遇挑战。

　　2006年上半年，国内煤炭价格继续上涨，高企的煤炭价格给煤炭行业上市公司带来了丰厚的利润，直接表现为该类上市公司各项财务指标与其他行业上市公司相比优势明显。

　　未来总体平衡的供求关系、国内小煤窑极低的采掘成本、极高的对油的转换成本、以及国内相对丰富的矿产储量等因素都不支持四季度煤炭行业上市公司的估值水平向上迁移，因此，煤炭行业上市公司经营业绩的绝对增长是影响其股票价格的最重要因素。综上所述，我们给予煤炭行业“中性”评级。

　　上市公司业绩同比小幅增长

　　2006年上半年，国内煤炭价格继续上涨，高企的煤炭价格给煤炭行业上市公司带来了丰厚的利润，直接表现为该类上市公司各项财务指标与其他行业上市公司相比优势明显。

　　煤炭行业上市公司在06年上半年每股收益较05年仅增长1.23％，净资产收益率下降13..1％。从盈利能力上看，主营业务收入、主营业务利润和净利润分别同比增长36.51％、95.68％和11.68％。由于Ｇ靖煤进行了重组，其利润增长不具有可比性。因此在剔除了Ｇ靖煤后，煤炭行业上市公司06年上半年主营业务收入和主营业务利润分别同比增长12.24％和1.74％，而净利润则同比下降7.74％。

　　根据已经出台或正在酝酿的一些政策，资源税将由吨煤0.3－0.5元/吨提高到2.50－3.20元/吨，煤炭资源价款平均吨煤6元，资源补偿费征收标准由收入的1%提高到3－6%，安全成本19元/吨。按照山西省试点政策，建立矿区生态环境补偿机制、煤矿转产基金等，将增加吨煤成本近70元。上述成本性支出的增加将直接影响到煤炭行业上市公司的经营业绩。

　　在成本增加、煤炭价格上涨乏力的双重不利因素影响下，煤炭行业上市公司要继续保持业绩增长，势必进行规模扩张，而规模扩张又将导致行业整体产能过剩。煤炭企业除了选择规模扩张道路之外，进行产业上下游整合将是避免行业波动造成自身业绩起伏的理想选择。在产业整合上，采取与高耗能项目进行捆绑——“煤-铝-电”一体化、向煤化工领域拓展、建设坑口电站就地将煤炭转变为电力等措施成为部分煤炭行业上市公司的发展方向；另外，与下游铁路运输企业合作，实现煤炭采掘、运输一体化，稳定企业生产，从而弥补煤炭行业未来可能的波动成为煤炭上市公司的另一选择。

　　给予行业“中性”评级

　　目前市场对煤炭行业上市公司的估值将主要受到投资者对该类上市公司态度的影响。未来总体平衡的供求关系、国内小煤窑极低的采掘成本、极高的对油的转换成本、以及国内相对丰富的矿产储量等因素都不支持四季度煤炭行业上市公司的估值水平向上迁移，因此，煤炭行业上市公司经营业绩的绝对增长是影响其股票价格的最重要因素。综上所述，我们给予煤炭行业“中性”评级。