事件：4月19日，国务院常务会议批准在山西开展煤炭工业可持续发展政策试点。5月11日，山西省财政厅称试点涉及主要四项经济政策， 5 月20 日前省财政厅将起草完成实施意见初稿，随后将在山西全省开始试点，然后逐步推广到全国。
要点：
1、试点主要涉及六项任务和四项经济政策
煤炭工业可持续发展政策试点主要涉及六个方面的任务：强化煤炭行业管理、完善煤矿安全生产机制、深化煤炭企业改革、推进资源市场化管理、建立煤炭开采综合补偿和生态环境恢复补偿机制、建立煤炭企业转产、煤炭城市转型发展有效机制。
涉及四项经济政策：一是存量资源矿业权出让收益，中央政府与山西省政府按2比8分成；二是将能源基地建设基金调整为山西煤炭可持续发展基金；三是煤炭企业按规定提取矿山环境治理恢复保证金，吨煤提取约10 元；四是提取煤矿转产发展基金，吨煤提取约5 元。
目前，山西省财政厅已专门成立煤炭工业可持续发展政策措施试点工作领导组，确定了此项工作近期时间表，对财政厅牵头承担的“制定煤炭可持续发展基金、矿山环境治理恢复保证金和煤矿转产发展资金征收标准、征收管理使用和成本核算实施意见”工作，将尽快制定出具体工作方案，在工作方案确定后，省财政厅会在5月20日前起草完成实施意见初稿，并与财政部、省发改委等部门沟通协调。
2、提高煤矿准入标准有利于缓解前几年大规模投资带来的产能释放压力
山西省规定新建矿井年产规模原则上不低于60 万吨，整合井工矿不得低于30万吨，2007 年末，淘汰3 万吨以下的煤矿，与此前的安全监管总局、煤监局和发改委、国土资源部等部委联合下发的《关于加强煤矿安全生产工作，规范煤炭资源整合的若干意见》一脉相承。关闭和整合中小煤矿，提高煤炭行业准入门槛，在一定程度上提升煤矿的安全生产，并抑制煤炭产能的无序扩张。该项政策的实施也将有利于缓解煤炭行业前几年大规模投资带来的产能释放压力。
3、完善煤炭成本核算办法，拟增加成本15 元/吨。
完善煤炭成本核算主要涉及到增加三项费用：可持续发展基金、矿山环境治理恢复保证金和煤矿转产发展基金，其提取金额分别为20 元/吨、10 元/吨和5 元/吨，合计35 元/吨。但考虑到可持续发展基金是从能源基地建设基金转换而来（是否对省属煤炭企业征收未定），预计拟增加成本15元/吨。
从三项费用的归属来看，可持续发展基金由政府征收使用。矿山环境治理恢复保证金，由企业支配。转行业研究产发展基金主要用于煤矿企业转产职工再就业和社会保障工作，促进产煤地区经济和社会协调发展，预计基本上也由政府征收并统一使用。
可持续发展基金是从能源基地建设基金转换而来。能源基地建设基金是国家为了补充计划内煤炭调拨量不足，鼓励山西提高煤炭产量，增加晋煤外调量而给予山西的一项特殊政策，从1979 年开始征收，山西省政府对地方的出省煤炭提取20 元/吨的能源基地建设基金。这个政策在1985 年和1995 年，两次由中央批准延续十年，2005 年再次批准延期一年，即2006年12月31日执行到期。
从能源基地建设基金的征收对象来看，主要是针对地方煤矿企业出省煤炭征收，大约占山西省煤炭产量的1/3 。省属煤矿并不在征收之列。随着山西大型煤炭企业集团的组建和对周边中小煤矿的整合，能源基地建设基金的征收对象逐渐缩小。此次转换成可持续发展基金是否对山西所有的出省煤炭征收，还是仅对地方煤矿征收，目前尚不完全清楚。如果对国有大型煤矿征收（此前不征收能源基地建设基金），无疑将减少这些煤炭企业的收益。详细的征收方案将到5 月20日以后才能知晓。
4、成本部分转移到下游，煤炭公司的业绩将下降，但估值将得以提升，对煤炭股价格不会形成较大的负面影响成本增加15 元/吨35 元/吨，有多少能够转移到下游，则取决于煤炭和下游企业的谈判能力以及供求情况和供求弹性，我们大致的判断是只能够部分转移到下游，煤炭完全成本化对煤炭上市公司的业绩将形成一定的负面影响。
目前煤炭股的估值仅10倍动态PE，远低于国际煤炭估值，我们认为目前的低估值已考虑到了成本的增加因素。我们在此前的06 年年度策略报告和06 年的二季度投资策略报告里详细分析了煤炭股的政策性成本增加和估值的国际比较，得出结论：完全成本化后，我国煤炭的市盈率基本上能够达到国际上的15-20 倍的动态PE 估值。因此完全成本并不会对当前的煤炭股价格形成较大的负面影响。我们继续维持前期煤炭行业中性的投资评级。
