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煤价下跌+基金减持 煤炭股评级一览表 | |||||
| 煤炭资讯网 | 2006-8-3 9:16:13 煤矿新闻 | ||||
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煤价下跌+基金减持 煤炭股评级一览表 www.cwestc.com 2006.08.03 【作者：王 帅】 行业运行回顾：煤炭市场逆转势头显现
进入6月份以来，与调而难控的宏观经济的高增长相比，煤炭市场出现了较为明显的逆转势头，不同环节、不同煤种的价格均呈下滑态势。 首先来看需求方面，6月份以来，尽管国家继续采取紧缩措施，但宏观经济尤其是投资依旧维持高位增长的态势，并且还有加速的趋势，这充分带动了煤炭下游相关行业的发展。上半年，全国发电量和火力发电量分别完成12686.69万千瓦、10646.88万千瓦，比上年同期分别增长12%、12.2%。其中，6月份全国发电量和火力发电量分别为2301.93万千瓦、1815.87万千瓦，同比分别增长14％、15.3％，增幅均创06年月度最高记录。其他行业方面，水泥产量54117.9万吨，同比增长20.8％；钢材产量22195.18万吨，同比增长25.8%；平板玻璃产量19192.41万重量箱，同比增长11.6％。根据这几大行业变化情况，并结合我国的煤炭消费结构，我们可以大致计算出煤炭需求增速在9％左右，略低于10.9％的GDP增速。 与此同时，煤炭供应依然维持小幅增长的局面。根据中国煤炭工业协会的数据，上半年，全国共生产原煤97818万吨，比上年同期增加4127万吨，增长4.4％。其中，国有重点煤矿、地方煤矿、乡镇煤矿产量分别为54460万吨、13944万吨、29414万吨，同比分别增长9.20%、2.00%、-2.40%。值得注意的是，乡镇煤矿产量在6月当月开始扭转同比下滑的势头，产量出现了小幅回升。 从供需变化情况看，需求增速依然要快于供应增速，然而煤价却出现了明显的下跌，煤炭市场逆转势头开始显现。在中转地煤炭价格方面，秦皇岛煤价进入6月份以来呈小幅缓慢回落态势。大同优混港口平仓价由5月底的455元/吨下跌至7月下旬的445元/吨，而山西优混港口平仓价则由5月底的415元/吨下跌至7月下旬的405元/吨。在出矿价方面，煤价下跌趋势也非常明显，从已公布中报的西山煤电和神火股份煤价表现来看，煤价在二季度均出现了明显下降，其中西山煤电二季度环比一季度下降7.8％；神火股份上半年煤价也较上年同期下降8％。同时，相关报道也显示，全国不同地区煤炭价格均呈现回落趋势。 对于煤炭市场的这种表现，我们依然坚持在三季度策略报告中提出的观点，即当前煤炭价格下跌的原因不能用简单的供求变动来解释，这是铁路运输制约减弱导致紧缺性溢价逐步消失的结果。而铁路运输对煤炭市场制约的减弱来自两个方面的原因，一方面是生产消费逆向分布特征减弱导致供求重心均向中西部产煤地转移，这减少了对铁路的依赖。另一方面，铁路运输能力的不断提高使得铁路请车率不断提高，煤炭抢运现象减少，缓和了煤炭供求关系。 行业运行展望：紧缩政策抑制煤炭需求 鉴于当前投资过热的局面已经引起政府密切关注，预期进一步的紧缩措施将会继续出台，这将抑制居高不下的投资增速。投资增速的回落将会减缓煤炭需求，对煤价形成较大继续下行压力。 煤炭行业投资策略:维持行业中性评级 从近期煤炭公司二级市场表现来看，煤炭股表现明显弱于大盘。目前煤炭股平均估值水平已回落至上证指数在1400点时的水平，同时新股大同煤业自上市以来呈连续下跌趋势。而从已公布中报的西山煤电和神火股份的基金持股情况以及基金中报披露的二季度操作策略来看，煤炭股遭到了基金的明显减持。 对于煤炭股未来的走势，我们总体上持中性的观点。一方面从市场热点来说，目前成长性股票明显受到主流资金的追捧，而煤炭股的成长性短期来看略显不足，同时煤炭公司的成长只能依赖于外延式增长，这使得成长存在一定的不确定性。另一方面，由于煤炭公司业绩对煤价的敏感性非常高，而根据我们的判断，煤价在未来一段时期内总体上将会呈逐步回落的趋势，因此，我们认为，煤炭公司业绩短期内下降风险较大。 基于上述分析，我们建议投资者短期内对煤炭股持观望态度，可适当参与存在定向增发概念的神火股份以及有新的利润增长点形成的西山煤电，同时可关注煤炭股超跌带来的短线机会。 
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