煤价上涨遭遇成本上升 煤炭公司盈利分化

　　上涨成定局 压力仍存在

　　依照国家发改委下发的《关于做好2007年跨省区煤炭产运需衔接工作的通知》，2007年国内煤炭供需总量将达到基本平衡，但受部分地区铁路运输紧张等影响，仍有可能出现区域性和时段性的产运需矛盾，预计2006年中国煤炭总产量将达约24亿吨，发电量将达2.85万亿千瓦时，2007年中国煤炭需求将达25亿吨。
　　东方证券研究员袁晓梅表示，煤炭合同汇总价格同比大幅上涨符合预期，更符合国家产业政策导向，由于近期煤炭季节性需求旺盛，市场煤炭价格呈现快速上涨趋势，多个地方煤炭价格创出历史新高。电力装机容量2006 年四季度大幅增长4500 万千瓦，下游尤其是电力需求的增长构成煤炭需求的强大支撑。招商证券研究员卢平预计今年市场煤炭目标价格达到"2 个55"，即国内中转地秦皇岛煤炭价格将上涨到每吨550 元，而澳煤价格预期将达到每吨55 美元。中信证券研究员王野却提醒，在经历了2004 年、2005 年煤价30.20%、28.74%的高增长后，2006 年1至11 月煤价同比上涨仅6.31%，从价格走势来看，连续六年的煤炭价格涨幅均超过9%，而2006 年是煤炭价格波动最小的一年，煤炭已经从前两年严重供不应求，转化为弱势平衡状态，煤炭价格实际上面临调整的压力。

　　吨煤利润难挡成本上升

　　在煤价上涨带动下，煤炭市场供求却较为宽松，与煤炭成本上涨对冲后，吨煤利润会否继续保持增长？
　　王野判断，在煤炭价格和成本双重挤压下，煤炭行业吨煤利润仍不容乐观，价格上涨的利润几乎将全部被成本上涨"消化"。王野认为，合同煤的价格均价上涨20-25 元左右，但相对于"一金两费"推动下，煤炭行业的成本从量刚性上涨20元至40 元左右，涨幅相对于煤炭价格上涨5%-7%。因此，合同煤价格上涨，难以完全覆盖煤炭成本上升，同时，由于煤炭行业净利润对价格非常敏感，现阶段弹性系数为2.0 左右，预计2006年煤炭均价由于成本推升小幅下跌4%，煤炭行业总利润经历了2003年至2005 年60.65%、122.83% 、79%的高增长，以及2006 年微增长20%后，行业存量资产利润将出现5.52%至11.06%负增长。

　　关注焦煤、动力煤公司

　　近期煤炭需求旺季支撑煤价处于高位运行，而随着二季度淡季的临近，煤炭价格却可能面临调整。
　　银河证券研究员肖汉平认为，今年我国煤炭供求总体虽然基本平衡，但优质焦煤资源和动力煤资源仍然供求偏紧张，且电煤由于计划定价原因，煤炭价格低于市场价，在煤炭价格市场化的环境下，这些煤炭价格有望出现恢复性上涨，可以重点关注西山煤电、大同煤业、潞安环能。其中，西山煤电作为稀缺、优质炼焦煤资源拥有者，斜沟煤矿和交电厂二期投产，将使该公司未来煤电产量翻番；大同煤业此次IPO募集资金拟投资项目，主要是年产原煤1500万吨的塔山矿井项目和塔山矿井配套选煤厂项目，将成为公司未来的主要经济增长点；潞安环能收购与续建屯留矿将为公司未来业绩增长提供支持。
　　王野提醒说，可关注资源储备较高，未来有产能扩张，动态市盈率率水平具有优势的公司，以及国家煤化工方面政策变动加剧煤化工产业化进程带来的影响；兰花科创、国阳新能、西山煤电、潞安环能、草原兴发均可关注。(通讯员 袁小可)