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1 主要结论
凯基证券所跟踪的重点A股煤炭类上市公司的股价低估
煤炭行业定价能力的增强缘于行业结构的深刻变革
煤炭生产新格局使适度偏紧的供求局面长期存在
中西部煤炭龙头将充分受益于煤炭供应重心向中西部转移
动力煤龙头受益于完全市场化下的动力煤价格长期走高
煤炭股价值重估存在4大理由:高成长性;煤炭价格周期性减弱;定价能力提高;成本完全化
我们给予行业增持投资评级,最看好动力煤龙头大同煤业(601001.SS，Rmb11.26，增持)
2 行业基本特点
能源赋存结构决定了中国能源战略——立足国内,以煤为主
中国缺油少气的能源赋存结构,决定了煤炭在一次能源消费中将长期占据主体地位
重化工业化为主要特征的经济上升周期带动行业景气回升
生产地与消费地逆向分布,铁路运输不足加剧煤炭供求紧张
2003年以来供应增量来自小煤矿以及国有煤矿超产
07年产运需衔接会煤炭企业强势表现的支撑因素
政策性成本的推动
良好的基本面:06年第四季以来下游行业高增长带动动力煤价格大幅上涨
国家资源价格改革的政策导向:提高能源价格,转变经济增长方式,降低巨额顺差,降低能耗
产业集中度提高,行业定价能力增强
产煤大省,地方政府的利益诉求:谋求中国煤炭价格话语权
近几年市场格局演变轨迹显示行业定价能力提升路径
3 行业趋势
煤炭需求增长稳定增长,07年8%左右
煤化工:中国未来煤炭需求新的驱动力
石油和天然气对外依存度未来将继续上升
中国能源安全面临石油价格波动以及供应不安全性加大的风险
煤化工将成为中国化解国际能源市场风险的必然选择
煤化工的大发展将成为未来中国煤炭需求增长的新的驱动因素
煤炭生产新格局使适度偏紧供求局面长期存在
供应重心进一步向中西部转移,中西部煤炭龙头受益最大
中西部行业龙头未来产量扩张空间大
动力煤龙头受益于完全市场化下的动力煤价格长期上涨
中国煤炭价格周期性减弱
行业固定资产投资进入下降周期缓解未来过剩压力
国际煤炭市场:国际动力煤价格长期呈上涨趋势
4 重点公司推介
中国煤炭股价值重估的四大理由
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