07年煤炭行业国家政策调控效果显现

07--3--31

小煤矿整治开始切入要害

我国小煤矿的治理是整个煤炭行业治理的重要环节，不符合可持续发展要求的小煤矿的退出是行业触底的最重要标志之一。

1采矿权审批收紧

国土资源部日前叫停煤炭探矿权的申请（除国家重点规划项目外），力图从源头上控制煤炭行业依然显露的过热投资，使供需继续得以保持相对平衡。

2游资纷纷撤离

正是由于国家自2004年以来不断而强硬的政策手段和经济手段的控制，使得煤矿投资、特别是小煤矿的投资成本和风险一再提高，暴利行情被扭转，2006年下半年开始投资于小煤矿的游资纷纷撤离，2007年伊始游资对小煤矿投资更是少有问津，预计未来数年新增小煤矿的个数和产能将明显减弱。

3遏制小矿新增产能

2005年底全国共有20622处小型煤矿，产量为9.95亿吨；经过一年多的治理，目前尚有小煤矿约1.7万处，其中年产3万吨以下的约占1／3左右。

2007年将彻底淘汰3万吨以下的小煤矿，并禁止各地区在“十一五”期间审批核准年产30万吨以下的煤矿新建项目。根据国家规划，到2010年这些小煤矿将压减到1万处，其产能将减少到7亿吨，使小煤矿实现“零”新增产能，并使总产能也逐年递减。

国家政策成为煤价的阶段性主导因素

1国家主导政策就是提高一次能源的使用成本

除下表中名列的各项成本计提外，税收方面2006年9月1日起恢复征收的煤炭企业未利用塌陷地城镇土地使用税、9月15日取消动力煤和无烟煤等出口退税、11月1日对炼焦煤和焦炭课征5%的出口税、11月1日将焦炭、炼焦煤和无烟煤等加入《加工贸易禁止类商品目》等等其他一系列相关政策性因素，仍是直接或间接地影响煤炭企业的成本。

无疑，“十一五”是煤炭行业的整合周期，整合产业的实质就是整合资源，政策性指导的核心原则就是继续提高煤炭利用的资源成本，明确山西省的可持续发展试点，提高资源的完全成本核算，实行资源的有偿使用。

因此，未来1－2年煤炭开采和使用成本的持续递增是必需的、也是必然的，这也必将推动煤炭价格继续高位盘踞，稳中趋升，但以被动性因素为主；同时，煤炭行业利润变化也将受到成本和价格变化的双重影响，行业利润将保持相对稳定，大幅上下波动的可能性不大。

2长期保持供需相对平衡

根据国家煤监局统计数据，2006年全国煤炭产量23.3亿吨左右，实际产能却达到25亿吨；同时，至2006年10月我国我国煤炭这5年内完成固定资产投资达3005亿元，较前9个五年规划时期的总投资还多555亿元；目前全国在建的大中型煤矿超过1560个，总规模达6.5亿吨，加之技改和资源整合矿井，新增产能合计约8.3亿吨，大大超过“十一五”规划预期的3亿吨规模。

从绝对数量上看，从2007年开始产能过剩似乎是不可避免的；而从规模上看，大中型规模矿井占绝大多数，并主要集中在国家规划的矿区内，符合国家资源和产能向大型国有企业和集团集中的产业整合政策；从国家战略政策上预期，并考虑到至2010年有约3亿吨小煤矿产能的淘汰，预计国家会适当调整建设投资的投放速度，集中释放的可能性不大；从新增产能的释放速度上看，预计未来5年年均新增产能在1亿吨左右，供给增速在5%左右，与需求增长基本吻合，预计出现极度过剩或不足局面的可能性均不大，将在较长时期内保持煤炭供需的相对平衡。

行业主流在整合中将渐入佳境

国家从资源保护、安全生产和产业集中等角度，不断推行煤炭新政，“十一五”煤炭供应规划，首要将是13个大型煤炭基地的建设，其所含主要矿区40多个，拥有煤炭探明储量6900亿吨，现有煤炭生产规模10亿吨左右，约占全国产量50%。到2010年生产规模将达到15－16亿吨左右，占全国产量的70%以上。

要达到上述目标，大型煤炭企业（包括上市公司及其集团）已相继启动扩张战略，从资源储备、开发、综合利用等方面积极投入，其中发展模式主要为以下两种：一集团在投在建煤炭及相关资产、下属企业或上市公司予以收购，二煤炭企业或上市公司自投自建。

1跨越发展模式占绝大多数

在上市公司中，绝大多数均采用跨越式发展模式，即集团孵化相应煤炭资产，涉及建矿、炼焦、煤化工和电解铝等上下游产业，待相应资产孵化成熟后，由上市公司予以收购，并在较快时间内产生效益。

2自我发展模式侧重稳扎稳打

上市公司中自我发展模式的典型代表是西山煤电，无论是从资源储备、新矿开发、煤电联营还是铁路运输等建设，均由公司自投自建，建设投资周期和受益周期均较长，但却较为确定明晰，是典型的长线品种。

兖州煤业（9.15，0.16，1.78%）则既有跨越模式又有自我模式，近年来将陆续投产的煤矿是公司自建，而远期的煤制油项目则由集团筹建，届时也将有被公司收购的预期。

总体而言，大型国有煤炭企业包括主要上市公司，在行业整合中将不断扩大自身规模和产业链条，提高抵御市场风险能力。

2007年是“承下启上”的关键一年

一方面，煤炭产能释放压力初露端倪，政府治理再出重手抬高开采和生产成本；另一方面，小煤矿治理或将根本改善，煤炭需求出现稳步回升；正反两方面的影响集中出现在2007年，特别是一旦小煤矿治理取得突破性进展，则2007年将是煤炭行业整合取得“质变”的一年。

1新增产能开始陆续释放

随着煤矿投资建设周期的推进，大型煤矿陆续进入投产期，煤炭的总体供给能力将获得积极保障，预计年均新增煤炭产能在1亿吨左右，且预计并不存在过渡过剩的较大可能性。

2新增装机和枯水期延长推动动力煤需求稳步回升

2007年火电装机新增容量达到创记录的1亿ＫＷ左右，对于煤炭的需求不仅是强有力的支撑，也超过前期的预期；同时，由于枯水期的延长，水电发电量的增长或将低于预期，再度提高对火电的需求。因此，从电力需求角度，已然出现对煤炭需求稳步回升的迹象，一定程度缓解了煤炭过剩的风险压力，进一步预示煤炭供需继续保持总体平衡局面。

3需求与政策共同作用煤炭价格

2007年煤炭订货协调会上，重点电煤价格上涨约25元／吨，涨幅在8－10%左右，非重点电煤价格则上涨约10－20元／吨左右，涨幅在3－5%左右；主要冶金煤价格上涨约30元／吨，涨幅在5－8%左右；主要化工用煤上涨约20－25元／吨，涨幅在5－6%左右。

上述煤炭价格的影响因素包含两方面动因——供需和成本，但业已不单纯如2003－2004年由强烈的需求拉动起来，需求已成为目前煤炭价格的稳定支撑，成本推动成为整合周期中的阶段性主导因素。

在“十一五”煤炭整合周期中，国家政策目标明确，即推高一次能源的使用价格，预计煤炭价格将整体向上，但幅度平缓。

4整合渐趋完成将推动行业重新起航

随着行业整合的日趋推进，随着小煤矿治理的切实改善，随着资源和产能的陆续集中，国家重点扶持发展的大型国有企业将步入稳定、踏实而健康的发展进程。

从行业角度看，2007年将是煤炭行业触底整合的一年、“承下启上”的一年，行业景气落至最低点；从投资角度看，2007年是煤炭行业铸底的一年，虽然长期向好，但现阶段行业业绩仍将在低位徘徊，从投资周期而言维持行业中性评级；从上市公司角度看，主流品种神华能源、西山煤电、潞安环能、国阳新能、大同煤业、平煤天安具有一定的行业代表性，长期而言也将引领行业的稳步增长，但2007年业绩则将以平稳为主。

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