煤电联动激发想像力

07--7--27

眼睁睁看着煤价上涨挤压利润空间，电力公司不得不再次为自己的生计着想。近日，大唐、华能、华电、中电投、国电五大发电集团联名上书，要求上调部分地区的电价，由此煤电联动又风生水起。受此消息的刺激，昨煤炭和电力板块联袂上扬，两板块指数昨日整体涨幅均在5％以上，涨停个股超过10只。

煤价稳中有升刺激煤炭股脱颖而出

日前有数据表明，今年上半年煤炭价格出现小幅上涨，其中1月份动力煤、炼焦煤、化肥用煤环比价格涨幅较大，分别为3％、5.15％和6.21％；2-6月份，三种煤炭环比价格涨幅在1％左右。煤价稳中有升，一定程度上保证了煤炭企业的盈利空间，如神火股份、露天煤业已预计今年半年报业绩增幅50％以上。煤炭股由此也走势坚挺。在此轮反弹中，兖州煤业、神火股份、国阳新能、西山煤电、潞安环能等均创出新高。7月初境外很多机构看好煤炭股，花旗集团认为煤炭企业的议价能力将提高，煤价升势可以超越成本上涨，提高兖州煤业、中国神华等的评级。同时，摩根大通、瑞银集团纷纷在港增持兖州煤业。

对于下半年煤价走势，有关人士表示，虽然受出口退税、国内固定资产投资放缓等因素的影响，市场对煤炭的需求可能会降低。但总体预计下半年煤炭价格仍然保持在高位运行，考虑到季节性因素的作用，煤价可能呈现先降后升的走势。有研究报告预测，主要煤炭企业2007年的每股收益预计超过1元，根据当前的股价，市盈率平均在30倍左右，相对整个A股市场，依然是值得投资的品种之一。

煤电或联动电力股想象空间多大

此次五大发电集团一致要求上调电价，主要原因就是要消化煤炭上涨带来的经营压力，尽管目前发改委还表示仍要观察一段时间，但这似乎已经打开了市场对电力股的想象空间。

不过，多数行业分析师认为，从目前来看，启动煤电联动的可能性不大，即使启动也只是在局部地区，且涨幅可能低于去年。国泰君安的行业分析师认为，按照今年以来煤价上涨的幅度，煤电联动应该启动，但由于电力供求已由紧张转为平衡、发电行业利润超过煤价上涨幅度，以及通胀压力较大，煤电联动启动的可能性较小。

西南证券的陈毅聪也对煤电联动持谨慎态度，他表示即使获得批准，涨幅可能只有0.01元-0.02元/度。在其他条件不变的情况下，如果所有电厂涨价0.01元/度，整个年度，华能国际、国电电力、大唐发电每股收益大约提高0.07元-0.1元；华电国际、粤电力每股收益预计提升0.05元-0.06元，国投电力的每股收益增加0.1元-0.12元。但可能涨价只限于局部地区，对上市公司的具体影响实际并没有那么大。

对当前电力股的估值，万家基金公司的张伟杰认为，如果启动煤电联动，上调电价将弥补煤价上涨的成本，主要电力公司的业绩可能仍维持20％的增长，由此计算，2007年的市盈率可以降至28倍左右，2008年市盈率在21倍，相对估值比较低。而中银国际的杜猛则认为，煤电联动获批虽然利好电力股，但从估值角度看，电力股市盈率仍将达到30倍-40倍，对股价刺激作用不大。