煤炭行业：煤价上涨和资产注入预期推动新一轮行情

07--7--28

1、由于近期动力煤价格反弹，重点区域电力企业成本上升加快，“煤电联动”呼声再起。若第三次“煤电联动”获得国家发改委批准，则动力煤上涨空间有望再次打开。目前实施联动的主要障碍是今年上半年大型电力企业集团利润增长迅速；上半年特别是6月份CPI指数增长过快。但我们认为，国家为保证限制“两高一资”产品出口政策的顺利实施，为了实现“十一五”期间节能减排目标，提高能源价格是大势所趋。

2、7月18日国家上调矿石资源税，由于预期煤炭资源税调整政策也将在近期出台，18、19日两个交易日煤炭行业指数共下滑了3%，资源税对煤炭成本上升的压力已部分被市场消化。我们预期，煤炭有望成为资源税从价计征方式的试点。资源税与煤价将形成互动，促进煤价逐步上涨，煤炭企业将从煤价上涨中获益。

3、上半年煤炭产量增速为7.1%,而前5个月煤炭销量增速达12.32%，高于产量增速。上半年电力、钢铁、建材和化工等下游行业上半年产量增速依然维持高位，煤炭需求得到基本面保障，我们预计全年煤炭供需依然将保持基本平衡。7月份国内外煤炭价格均呈上涨趋势，BJ现货价格创近年来高点。煤炭行业景气度处于上升通道。同时，上半年国有重点煤企产量占比上升6.2个百分点，产业集中度趋于提高。

4、在全球经济进入资源高价时代，拥有资源的企业越来越受到重视。二季度基金增持煤炭股，持股家数、持股比例均比一季度有较大提升，其中山西省五大煤炭集团下属上市企业被增持的迹象明显，这些企业不仅拥有丰富的煤炭资源，还存在着较为明确的资产注入和整体上市预期。

5、建议继续关注资产注入预期及资源储备丰富的上市企业：大同煤业、西山煤电、国阳新能、露天煤业和平煤天安，关注有望在下半年收购大股东资产的神火股份和恒源煤电。同时，投资者可继续关注具有相对估值优势的开滦股份和兰花科创，关注中煤能源的绝对控股子公司上海能源以及动力煤龙头企业兖州煤业。