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八大因素再次催生煤炭板块整体走强

2007-8-21 8:38:56 煤矿新闻

八大因素再次催生煤炭板块整体走强

八大因素再次催生煤炭板块整体走强

2007--8--21

近期全球能源价格不断攀升，油价创历史新高，煤炭价格也稳步上扬，A股市场的煤炭股展开新一轮暴涨行情，煤炭板块气势逼人。作为我国最基础能源的煤炭产业，其对我国国民经济发展拥有独一无二的战略地位，尽管石油、天然气、水电和新能源需求和消费迅速增加，但在我国能源消费领域中其对煤炭的替代性很弱，预计未来我国的能源消费将继续保持着对煤炭的绝对依赖性，煤炭依然是我国首要的基础能源，其价格保持稳中有升。由于焦煤在所有煤种中只占5%，其高热值无法替代，国外很多企业都需要从中国进口焦煤和焦炭，因此焦煤有很好的发展空间，行业相当景气。
而外资大举进军国内的煤炭市场，资产注入预期等多重利好则为煤炭股频创新高奠定了坚实的基础。
煤炭企业半年报已经过半，尽管山西煤炭企业面临政策性成本的增加、煤炭销售和价格形势高位运行，但是煤炭企业交出的半年报业绩波澜不惊，与煤炭股价的火爆走势形成鲜明的对比。
今日盘面，煤炭整体板块上涨6.67%，伊泰B股盘后拉涨停、西山煤电、神火股份、露天煤业涨幅均超过9%，上海能源、恒源煤电、金牛能源、开滦股份、平煤天安等涨幅也超过7%，板块上全线飘红。
揭秘煤炭股集体走强的八大原因
◆煤炭行业：政府将加大行业整合力度
中国政府对煤炭行业的整合力度逐渐加大，随着集中度的提高，煤炭产量的增长以及整合中小煤矿的任务将主要由大型煤炭企业完成，它们的成长性将明显大于行业平均。此外，母公司的资产注入预期将进一步提升上市公司的投资价值。
煤炭板块目前的估值水平仍位于A股各板块的低位，整体估值优势明显。（中银国际　唐倩）
◆煤炭生产快速增长　行业利润增长43.1%
全国原煤产量10.8亿吨，同比增长11.4%，增速同比减缓1.4个百分点。据海关统计，煤炭出口2312万吨，下降27.9%；进口2707万吨，增长47.6%。进出口相抵，净进口395万吨（去年同期为净出口1375万吨）。6月末，直供电厂存煤2841万吨，继续处于正常水平。上半年，原中央财政煤炭企业商品煤平均售价316元/吨，上升4.6%。前五个月，煤炭行业实现利润309亿元，增长43.1%。（发改委）
◆“煤电联动”呼声再起
7月24日，大唐、华能、华电、中电投和国电等五大发电集团集体上书国家发改委，要求尽快在电煤价格涨幅过大的重点区域启动第三次煤电联动。
而此前由于在今年年初煤炭产运需洽谈会上，电煤合同价格涨幅较大，以及一季度动力煤市场价增长迅速，中国电力企业联合会（中电联）已经两次申请国家发改委实施“煤电联动”，但均未获得实质性进展。
山西省煤炭企业由于预期到今年将实施的“一金两费”政策（“可持续发展基金”已于3月份开始在山西试点征收），纷纷在年初将合同煤价格同比上调了3%-8%。市场方面，年初以来山西省主要产煤区动力煤价格出现过冲高回落的走势，近期由于迎峰度夏动力煤价格开始反弹。7月20日，大同动力煤车板含税价为390元/吨，比去年同期上涨了40元/吨，涨幅为11%，环比上涨了10元/吨，但仍比1、2月份的高点400元/吨有所回落，显示动力煤价格上涨存在一定的压力。
此次五大集团针对重点地区电煤价格上涨较大申请对这些区域实施“煤电联动”，一改以往中电联申请全国范围内电价上调的做法。如果此次申请能得到国家发改委的核准，对煤炭企业特别是山西省煤企来说，继续向下游转移因煤炭政策性成本增加导致的成本压力有了很好的条件，动力煤上涨空间有望再次打开。
目前第三次“煤电联动”的主要障碍有：今年上半年大型电力企业集团利润增长迅速；上半年特别是6月份CPI指数增长过快。但我们认为，国家为保证限制“两高一资”产品出口政策的顺利实施，为了实现“十一五”期间节能减排目标，提高能源价格是大势所趋。(长城证券)
◆唯一对港股低估行业
从基本面来看，煤炭股是深沪两市中唯一相对港股市场低估的板块。招商证券煤炭行业分析师卢平表示，由于国内煤炭行业实行计提维简费、安全生产费用等政策，而香港市场将这些计提冲回以反映当期真实的业绩，这使得煤炭上市公司按照国内会计制度核算的业绩低于按照香港会计制度核算的业绩。如兖州煤业香港会计制度下的每股收益比国内平均高出比例大致为22.52%。
测算显示，若用06年计提的维简费和安全生产费用调整各公司07年和08年的业绩，调整后的07年、08年内地煤炭股的动态PE从平均24倍和20倍下降为18倍和15倍；而香港市场对煤炭股的估值07年、08年的动态PE平均为26倍和20倍左右。从业绩调整后的估值来看，07年、08年内地煤炭股的PE相对于H股煤炭股有30%和25%的折价，国内煤炭股仍然存在相当程度的低估。（全景网/陆泽洪）
◆资源税调整预期被消化
由于预期煤炭资源税调整政策也将在近期出台，7月18、19日两个交易日煤炭行业指数共下滑了3%，成本上升的压力已基本上被市场消化。作为我国能源消费结构中占绝对主导地位的能源来源，煤炭的消费是国家节能减排任务的重中之重，其资源税上调已属必然，我们预期，煤炭有望成为资源税从价计征方式的试点。
短期来看，资源税的上调会对煤炭企业的当期业绩产生一定的负面影响，但从长远影响来看，资源税的调整将推动煤炭成本完全化改革，若采用从价计征的方式，资源税与煤价将形成互动，促进煤价逐步上涨，从而提高我国整个能源体系的价格，以实现能源节约和资源有效利用的目标。此外，从山西省“可持续发展基金”的征收来看，这种政策性成本的增加能够很快被下游行业消化，煤炭企业将从煤价上涨中获益。(长城证券)
◆煤炭板块价格上涨推动估值提升
进入7月份，受夏季用煤高峰的推动，国内煤炭价格延续了5月下旬以来的上涨态势。由于在接下来的一段时期将正式进入夏季用煤高峰，因此，煤炭价格上涨趋势将得到延续。在国内煤炭价格上涨的同时，国际煤炭价格尤其是亚太地区近期呈现加速上涨态势，并在近期创出了历史新高。行业研究员表示，如果煤炭价格的这种上涨趋势能够延续到9月份，那么按照4季度煤炭价格上涨的历史规律来看，煤炭价格有望在4季度创出历史新高，这将对煤炭公司提高2008年合同价格极为有利。
根据《煤炭工业发展“十一五”规划》，国家将重点支持大集团发展：促进以煤为基础，煤电、煤化、煤路等多元化发展，形成6-8个亿吨级和8-10个5000万吨级大型煤炭企业集团，煤炭产量占全国的50%以上。这样，大型煤炭企业集团将成为优化煤炭工业结构的主体、平衡国内市场供需关系的主体，从而有利于提高国家对煤炭资源的控制力和对煤炭市场的调控力，促进煤炭工业健康稳定协调发展。从近年来的实际发展来看，煤炭企业集中度逐步提高的趋势已经十分明显，国有重点煤炭的发展速度明显快于其他煤矿。（天信投资）
◆政策利好推动板块整体上扬
为贯彻落实国务院《节能减排综合性工作方案》，近日，国家发展改革委和国家环保总局联合印发了《关于印发煤炭工业节能减排工作意见的通知》（发改能源〔2007〕1456号）（以下简称《意见》）。《意见》是指导煤炭工业开展节能减排工作的重要文件，对于抓好煤炭工业节能减排工作，促进“十一五”节能减排目标的实现具有重要意义。
据国家发改委介绍，2006年，中国原煤产量和商品煤销量均突破23亿吨。目前，中国正积极推进洁净煤技术产业化，提高资源综合利用水平，矿区环境保护和加大治理的力度。（新华网）
◆资产注入、整体上市预期强烈　机构看好煤炭板块
二季度基金重仓持有的煤炭股票增加到12家，比一季度增加了一倍。新增的6家上市公司分别为：金牛能源、露天煤业、兖州煤业、国阳新能、开滦股份和平煤天安，其中国阳新能被7家基金重仓持有，而今年4月份上市的露天煤业也被6家基金重仓持有。而基金一季度持有的煤炭股，二季度均出现增持，其中重仓持股西山煤电基金由1季度的4家变为2季度的24家，持股总数从3447.36万股增加到12556.1万股（环比增长264.22%）。持有潞安环能的基金家数由1家增为9家，所持股数占流通股本比例增加最多，增加了17.6%。
从持股结构来看，山西省5大煤炭集团下属的上市公司是基金关注的重点，这些企业均具有资产注入、整体上市的预期。（证券时报）
图表一：近年来煤炭在我国能源生产和消费结构中的比重

图表二：全国煤炭行业费用与利润率走势

图表三：“十一五”期间我国煤炭需求预测

图表四：煤炭股业绩近三年EPS和PE现状及预测

图表五：未来一年煤炭上市企业大小非减持一览表

煤炭行业：政府将加大行业整合力度
我们对煤炭行业未来的前景持乐观态度。综合考虑了节能降耗、关闭小煤矿、进出口变化等，07-09年中国煤炭的供需将基本保持平衡。全行业成本的增加将推动煤价进一步上涨。未来，中国政府将加大对煤炭行业的整合力度，这将使上市公司成为最大的受益者，产能的提高将成为主要增长点。此外，煤炭板块低估值的现状，更为其增添投资价值。我们给与煤炭板块优于大市的评级。
我国未来在相当长的时间内仍是以煤炭为主的能源消费结构，结合未来煤炭产量的增长和需求行业的产量增长，并综合考虑了节能降耗、关闭小煤矿、进出口变化等因素，我们认为07-09年煤炭行业的供需将基本平衡。
未来仍是高煤价的时代，最主要原因是煤炭企业成本的上升。
此外，需求强劲、运输瓶颈、国家淡出煤价管制、以及运费的上涨等原因也将成为煤价高位运行的因素。
中国政府对煤炭行业的整合力度逐渐加大，随着集中度的提高，煤炭产量的增长以及整合中小煤矿的任务将主要由大型煤炭企业完成，它们的成长性将明显大于行业平均。此外，母公司的资产注入预期将进一步提升上市公司的投资价值。
煤炭板块目前的估值水平仍位于A股各板块的低位，整体估值优势明显。
我们推荐西山煤电、伊泰B股、潞安环能，看好国阳新能、平煤天安、神华能源、兖州煤业。
煤炭行业：安全边际下的超额利润与惊喜
2007年前几个月，煤炭行业基本面持续向好。
1-4月份，全国原煤产、销保持较快增长，煤炭产能集中度进一步提升，商品煤销售增速快于原煤产量增速，需求旺盛态势明显。
1—4月，原中央财政煤炭企业实现补贴前盈利56.8亿元，同比增加10.9亿元，增长23.6%。
从收入、利润数据变化趋势看，煤炭行业的景气趋势较为明显地得到了反映。补贴前盈利的大幅增长也显示煤炭企业集团层面的盈利能力得到了大幅度的改善和提升。
2007年2季度煤炭出现了反季节涨价，主要推动力在于成本推动与需求拉动2方面。
从中国煤炭进、出口逆转的情况及趋势来看，我们预期中国煤炭净进口态势将可能持续，亚太地区煤炭市场将因中国影响，而继续上涨。
我们继续基本面因素支撑下的煤炭股之投资机会，下半年投资策略建议：
追求“安全边际”下的超额利润与惊喜。
煤炭企业集团注入资产或者煤炭A公司整体上市的预期将完全有望给对应的投资带来超额利润与惊喜。
采矿权问题和“债转股”问题的解决，是关系到煤炭企业集团向股份公司转让资产的根本问题。因此，建议特别关注！
煤炭行业：基本面趋势持续向好
1-4月份全国煤炭产、销保持旺盛态势，煤炭库存处于合理范围
统计数据显示：1-4月份，全国原煤产、销保持较快增长，煤炭产能集中度进一步提升，商品煤销售增速快于原煤产量增速，需求旺盛态势明显。
1—4月，全国原煤产量70636.7万吨，同比增加4227.2万吨或6.4%。其中，国有、地方、乡镇煤矿的产量比重分别为55.78：
14.41：29.81，国有重点煤矿原煤产能集中度进一步提升。
1—4月，全国商品煤销量68595.0万吨，同比增加7501.0万吨或12.3%。其中，国有重点煤矿销量37278.9万吨，同比增加4442.7万吨，增长13.5%。
截止4月末，全国社会煤炭库存15154万吨，环比增加347万吨，增长2.4%，比年初增加706万吨，上升4.9%。全社会煤炭库存相对较年初有所增长，但仍旧处于合理范围。
煤炭行业利润增速加快显示：集团层面盈利能力在增强
1—4月，原中央财政煤炭企业实现补贴前盈利56.8亿元，同比增加10.9亿元，增长23.6%。
4月份，原中央财政煤炭企业补贴前盈利为15.8亿元，同比增加1.8亿元，增长12.7%。
1—4月，原中央财政煤炭企业商品煤销售收入913.9亿元，同比增加141.3亿元，增长18.3%。
4月份，原中央财政煤炭企业商品煤销售收入241.0亿元，同比增加29.6亿元，增长14.0%。
从累计数据和单月数据来看，我们认为：煤炭行业的利润增速有所加快，且是在主业收入快速增长的推动下得以实现的。因此，煤炭行业的景气趋势较为明显地得到了反映，补贴前盈利的大幅增长也显示从煤炭企业集团层面看，其实质性的盈利能力得到了大幅度的改善和提升。
新近重大事项续评：煤炭反季节涨价—背后的逻辑、下一步的趋势
煤炭反季涨价：冶金用煤涨价体现龙头企业定价话语权、对日出口动力煤提价凸显中国对亚太地区煤炭市场影响力度
2007年1-5月份，国内煤炭出现了明显地“反季节涨价”现象，主要体现在2个方面：
1)冶金用煤(炼焦用煤、喷吹煤)的反季节涨价，炼焦用煤和喷吹煤分别提价40元/吨、20-30元/吨左右。
2)国内煤炭出口涨价：2007年5月中日达成新财年出口协议，中国出口日本动力煤离岸价为67-67.5美元／吨；冶金煤离岸价在103-106美元／吨之间。
我们判断：煤炭反季涨价的主要推动力在于成本推动与需求拉动2方面。
1)成本推动：山西省从3-4月份开始征收可持续发展基金，煤炭企业吨煤成本增加15~25元/吨不等，下一步还将征收转产基金、环境治理保证金等。
2)需求拉动：1-4月份，占全国煤炭消费比重较大的电力、冶金行业煤炭消耗继续增加。1—4月，电力直供电网煤炭消费19382.0万吨，同比增长13.4%。冶金重点钢厂煤炭消费2684.0万吨，同比增长5.9%。
从涨价的结果来看，我们判断：反季涨价集中体现了国内煤炭企业的定价话语权，也反映了中国在亚太地区煤炭市场的影响力。
1)首先，在供求平衡稳定的格局下，煤炭企业在产业链条上、下游之间具备转移成本、扩大利润空间的能力。
2)其次，国内煤炭需求旺盛，内销价格上涨促成了煤炭出口价格的上涨。为应对RMB升值、出口退税减少等问题，煤炭出口企业在新财年的长期协议中进行了涨价，显示中国煤企在出口定价上的话语权。
煤炭进出口的逆转：中国净进口可能持续，亚太区煤炭价格还将上涨
2007年1—4月份，全国煤炭出口1586.0万吨，同比减少591.7万吨，下降27.2%。而同期，1-4月份国内累计进口煤炭1922万吨，同比增长50.5%。
根据统计，2007年1-4月，广东省进口煤炭最多，为519.4万吨，同占全国煤炭进口的27.02%。广东自东盟进口煤466.6万吨，猛增71.9%，占进口总量的89.8%。另外，自澳大利亚进口38万吨，下降67%；自俄罗斯联邦进口14.8万吨，增长1.4倍，俄罗斯成为进口新的增长点。
从中国煤炭进、出口逆转的情况及趋势来看，我们预期：中国煤炭净进口态势将可能持续，亚太地区煤炭市场将因中国影响，而继续上涨。判断基础仍旧是我们年度报告中所阐述的：
首先，从产、销总量而言，中国对亚太和全球煤炭业有重大影响。据统计，中国2005年煤炭产、销分别占亚太地区的66.43%、64.74%；占全球煤炭产、销比重分别为37.4%、36.9%；影响显而易见。
其次，从亚太地区主要煤炭出口商来看：澳大利亚煤炭出口与其铁矿石出口相比，地位其次，未来煤炭出口将保持平稳增长；越南、印尼则因中国大量进口、亚太需求增加而提价、提税。如近期越南计划将煤炭出口关税由零调升至10%，以限制煤炭出口，满足国内需求。
由于只要中国煤炭净出口大量减少，势必对亚太地区煤价产生拉动。
2007年6月1日~15日的2周内，在中国对日出口长协定价确定后，澳大利亚动力煤BJ价格指数较5月底上涨了了4.45美元/吨达到了60.80美元/吨(离岸价)。
煤炭涨价趋势仍可能持续：定价机制改变、需求拉动共同作用
基于3点理由，我们对未来2007-2008年的煤炭价格继续保持相对乐观的预期。
1)煤价形成机制正在发生根本变革：逐步取消“双轨制”的市场化趋势不可逆转，全成本核算将重新改变煤炭价格组成要素。
2)国家“节能”政策导向不支持煤价大幅下跌。
3)供求总体平衡将维系煤炭企业身处“卖方市场”的定价话语权，政策性成本将因此部分转移至下游。
有关煤炭价格的预期以及阐述，我们认为与前期系列报告的判断基础没有根本性变化。
选择股票的策略
追求“安全边际”下的超额利润与惊喜
从中长期投资视角而言，我们维持长期以来的观点：依然坚持看好基础能源产业。煤炭股的“基础能源”与“资源股”特性远远要强于行业的周期性，因此，我们维持行业“增持”投资评级。
从静态的估值分析来看，煤炭A股上市公司已经走出估值“洼地”，因此，我们更加强调投资估值的“安全边际”。
从动态角度与横向比较来看，A股煤炭公司估值仍旧较为合理。但国内煤炭A股公司的价值尚未被充分挖掘出来，主要体现在2个方面：
1)由于政策性成本的会计处理导致账面价值被低估；
2)部分重点煤炭企业拥有的价值巨大的“买入期权”，我们理解的这个“买入期权”是对集团层面资产的优先收购和开采扩张权利。
因此，我们认为煤炭企业集团注入资产或者煤炭A公司整体上市的预期将完全有望给对应的投资带来超额利润与惊喜。
采矿权问题和“债转股”问题的解决，是关系到煤炭企业集团向股份公司转让资产的根本问题。因此，建议特别关注！
煤炭行业内重点公司投资评级
开滦股份：买入
未来两年焦化行业景气趋好，公司“煤焦化”一体化和“钢焦联盟”的产业模式值得看好。
具体而言，公司肥煤供不应求，价格看涨。截止2007年4月，开滦地区肥精煤、焦煤价格已由2006年年底670.5元/吨上涨至690.5元/吨。
由于焦化业务投产增收，公司2007年收入会进一步大幅增长。同时，公司因规模效应及行业景气走强，2008年焦化业务的边际利润会出现大幅度的增长。
建议关注公司焦化业务在未来行业景气回暖的背景下，因规模扩大、产业链延伸带来的增长机会。
预计公司2007~2008年EPS分别为：1.067元、1.447元、1.651元。
潞安环能：买入
集团、公司是山西5大煤炭集团中负担最轻、综合效益最好的企业，我们继续看好公司的长期投资价值。
公司产品结构的调整、优化以及省、内外销售价差缩小有利于其煤价稳中有升，这是公司煤炭价格区别于其它企业的方面。2007年5月份之后冶金喷吹煤价格上调对公司构成正面影响。
募集资金投资项目屯留煤矿收购预计有望在2007年完成，屯留煤矿产能增量在未来2-3年将得到充分释放：王曲、漳山电厂是其主要客户，运距短、且属于新增市场份额。
预计煤炭价格上涨幅度可基本覆盖山西省征收煤炭可持续发展基金等3项费用的影响。公司对应的成长性来源于外延式的产销总量增长。
预计公司2007~2009年EPS分别为：1.425元、1.824元、1.901元。
西山煤电：买入
我们继续坚持强调：公司作为优质焦煤行业的龙头公司，应该享有一定的溢价。
公司拥有的优质焦煤资源价值中长期看好；公司及所在集团在优质主焦煤定价方面具有较强的话语权。2007年5月后炼焦用煤价格上调充分地展示了公司在焦煤领域的定价话语权及成本转移能力。
兴县矿区资源划界落实后将大幅提升公司资源储备以及估值水平。
公司煤、电联营的古交电厂以及兴县斜沟煤矿是主要增长点，成长性主要体现在2008年(受益于“苛-瓦铁路”投产)。
预计公司2007~2009年EPS分别为：0.885元、1.047元、1.277元。
恒源煤电：买入
恒源煤电不受“三项基金”的政策性成本影响，若考虑未来收购扩张潜力，其属于最具成长性的煤炭上市公司之一。
公司公告将发行不超过4亿元的可转换公司债券，拟收购集团在建的安徽卧龙湖煤矿有限责任公司、安徽五沟煤矿有限责任公司股权。
预期公司2007年下半年成功发行可转债，则2008年公司原煤产能将因此上升45%左右，对应产销量预期将上升23.19%。
考虑发行可转换公司债券和收购集团资产的情况下，我们在2007年5月将公司盈利预测和评级进行了调增。
预计公司2007~2009年EPS分别为：1.089元、1.548元、1.756元。
兰花科创：买入
公司因技改矿验收进展影响，2007年上半年煤炭产销保持平稳未见增长，但未来2-3年内，改产能释放以及“亚美大宁”煤矿所形成的利润增长点仍旧非常明确。
公司不受可持续发展基金影响，成本增长较为平稳，且受益于山西省成本推动型的煤炭价格上涨。
预计公司2007年~2009年EPS分别为1.622元、1.960元、2.131元。
国阳新能：买入
公司现有可采储量10亿吨左右，资源原始成本为0.24元/股，按30年可动用储量价值重估为2.62元/股。
集团资源储备丰富，公司未来3年将因收购扩张，具备逆周期增长潜力。
目前公司存量资产的价值已经得到较为充分地反映，建议重点关注该公司集团未来注入资产带来的投资机会。
预计2007年~2008年，EPS分别为1.627元、1.787元。
神火股份：买入
公司煤炭主业外延扩张战略明晰，产品结构的调整将提升公司煤炭主业盈利能力。2007年，公司将受益于全国性的煤炭价格上涨以及自身的产品结构调整。
通过扩大煤炭资源储备和产能、构建煤、电、铝一体化的产业链，公司整体盈利能力将在经历07年再次走上快速增长的道路。
我们看好公司电解铝业务带来的增长，同时建议关注集团电解铝资产的进一步注入对公司的积极影响。
预计公司2007~2008年EPS分别为：1.298元、1.394元。
露天煤业：持有
露天煤业是中小板第一家煤炭企业，也是第一家露天开采的A股公司。
公司主业简单、清晰，成长性完全依赖于外延式扩张。从公司募集资金投向、主业扩张计划来看，公司未来3年成长性较为明确。
控股股东明确承诺未来逐步注入资产是公司的最大亮点：在露天煤业上市后将持有白音华煤电公司的股权转让给露天煤业；在露天煤业上市后可通过转让、入股等方式将铝电优质资产注入露天煤业，实现集团整体上市。据此，我们非常看好公司中长期投资价值。
出于谨慎原则，预计公司2007~2009年EPS分别为：0.759元、0.869元、1.154元。
大同煤业：持有
从行业地位看，公司与集团属于A股市场上的动力煤龙头企业之一。作为解决“债转股”和“采矿权转增国家资本金”问题的第一家试点企业，公司存在较大的交易性机会。
从未来的成长性看，大同煤业IPO成功募集1823.11百万元，募集资金拟投资的塔山矿井及配套洗煤厂、铁路专用线、矿井技改项目及高岭岩项目将成为公司未来主要的利润增长点；塔山煤矿将在2007年释放产能，在运力较为宽松的情况下，利润增量贡献最值得关注。
公司煤炭价格上涨幅度将覆盖政策性成本上涨；同时，公司将受益于因征收可持续发展基金的社会负担剥离之配套政策。
目前，公司存量资产的价值已经得到充分反映，公司作为负担较重的同煤集团下属控股子公司，其公司治理等仍旧是制约其估值提升的重要因素。
预计公司2007~2008年EPS分别为：0.678元、0.911元。
兖州煤业：持有
预期2007年在产能恢复性增长、外延式扩张方面将有新的起色。
中国对日煤炭出口价格上涨将对公司煤炭出口构成利好。受需求拉动以及山西省成本推动型煤炭价格上涨所影响，公司煤炭价格也将上涨，公司因此受益。
公司除“济三矿”之外的5个煤矿采矿权租赁期限将在2007年到期，公司将可能因此支付巨额采矿权价款。但这对公司不会构成长期负面影响。
2006年8月，公司董事会审议了收购兖矿山西能化有限公司98%股权的议案。公司拟收购的山西能化拥有2个子公司，分别具备120万吨/年煤炭和10万吨/年甲醇的产能，目前均处于建设期。此举，将迈开集团向公司注入资产的步伐，从而促使公司获得新的利润增长点。
山东省的煤炭行业处于整合和大重组阶段，公司作为龙头企业将具备优先受益的机遇。建议重点关注。
2季度基金重仓持有煤炭股情况（天相投顾）
1.从季报中可以看出，基金公司增加了对煤炭行业股票的持股数量。2007年2季度末，基金公司重仓持有煤炭上市公司的股份总数从2007年1季度末的6339.64万股大幅上升到26267.29万股，增长幅度为314.33%。另外，截止到07年2季度末，基金重仓持有的煤炭股市值合计达到77.8亿元，与1季度末的8.99亿元相比，上涨68.81亿元，涨幅高达765.41%。除山西焦化外，2季度基金重仓持有的各股数量占总股本比例也有不同程度的提高。根据综合统计，基金持有煤炭股票市值占基金净值比例由1季度的0.09%上升到2季度的0.45%。
2.与07年1季度相比，基金重仓持有的煤炭股票中，新增6家，从家数上来看，环比增长100%。这6家上市公司分别为：金牛能源、露天煤业、兖州煤业、国阳新能、开滦股份和平煤天安，其中国阳新能被7家基金重仓持有，另外在今年4月份上市的露天煤业被6家基金重仓持有。而在07年1季度6家被基金重仓持有的煤炭各股中，除山西焦化外，均受到了不同程度的增持。其中西山煤电和潞安环能倍受基金青睐，重仓持股西山煤电基金由1季度的4家变为2季度的24家，持股总数从3447.36万股增加到12556.1万股(环比增长264.22%)；持有市值由4.7亿元增长为35.4亿元(环比增长653.77%)；持股数量占总股本比例由2.84%上升到10.36%。潞安环能由1家基金变为9家基金重仓持有，持股数环比增长将近10倍，持有市值环比增长20倍，持股占总股本比例由0.5%增长到5.44%。神火股份由2家基金变为4家基金重仓持有，持股数环比增长384.07%；持有市值环比增长781.87%；持股比例上涨5.5个百分点。大同煤业由1家基金变为3家基金重仓持有，持股数环比增长102.1%；持有市值环比增长320.68%；持股比例上涨近1.3个百分点。对于被减持的山西焦化，持股数由1季度的312万股下降到2季度的300万股，环比下降3.84%；持有市值却由3591.12万元上升到5235万元，环比增长45.78%；持股比例仅下降0.06个百分点。
3. 1季度基金重仓持有的煤炭股中占总股本比例最大的是西山煤电(2.84%)，2季度基金依然保持对该股最高的总股本持股比例(10.36%)；1季度基金重仓持股占总股本比例最低的是潞安环能(0.5%)，而2季度是平煤天安，持股比例0.16%
4.从持有煤炭股的基金公司家数来看，2007年2季度，持有西山煤电的基金数最多，为24家；其次是潞安环能9家，国阳新能7家，露天煤业6家，神火股份4家，大同煤业3家，兰花科创3家，其他上市公司均为1家。被多家基金重仓持有的前3家公司分别是西山煤电、潞安环能和国阳新能。根据天相证券投资分析系统提供的统计数据，07年2季度，这3只股票股价累计涨幅分别达到110.40%、98.83%和104.20%。
6.从基金重仓持有的煤炭股票特点来看，山西省5大煤炭集团所控的上市公司是基金关注的焦点，主要原因归结于以下两方面：一方面是受到煤炭板块中重点公司业绩稳定增长的支撑，另一方面则是五大集团整体上市概念的推动。另外，是在细分行业内具有一定的龙头地位并积极向下游产业链延伸的公司也是基金公司重点关注的对象。我们认为未来具有资产注入、整体上市概念的公司和完善产业链的公司，依然会成为投资者追捧的对象。

编辑：远帆

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