煤炭行业：景气高位延续

                      2007--09--21


       可以预见，未来我国能源消费将进入加速发展时期。而我国是以煤炭为主的能源消费结构，这种能源消费结构将长期保持不变，因此新增的能源需求仍将由煤炭来满足。

　　从煤炭供给来看，近几年是我国煤炭行业大规模投资的阶段，不过投资增速已经逐步放慢。1-7月份，中国煤炭行业固定资产投资实际完成额增速为17.2%，预计2007年全年为15%左右，进一步呈现下降趋势。未来煤炭行业将会逐步进入整合优化阶段。2007年，项目的投产和现有产能的关闭将同时对煤炭行业的产能发生作用，并不会出现过剩的局面。

　　从煤炭需求来看，与煤炭消费相关的电力、建材、冶炼、化工等行业均保持较高的增长速度，煤炭市场供需仍然保持平衡状态，局部地区和部分时段煤炭会出现供不应求现象。四季度，我国经济将继续以较快速度发展，各行业对基础原材料的需求仍然比较强劲，煤炭需求也继续保持增长势头，而受季节性因素影响，煤炭市场将进入传统消费旺季，煤炭需求将会进一步增加。

　　从煤炭价格来看，2007年以来，尽管不同煤种价格走势略有差异，但是我国煤炭价格总体上呈现小幅上涨的态势，淡季中出现了国内外煤价齐涨的现象，煤炭行业处于景气高位。

　　从库存来看，目前全国电厂库存开始回落，秦皇岛港的煤炭库存也开始从高位开始回落，市场交易开始活跃，促使煤炭价格不断上扬。

　　从生产成本来看，煤炭行业处在政策性成本大幅上升的压力之下，煤炭行业的销售毛利率呈现下降趋势，不过这一趋势也在逐步放缓，部分上市公司基本能够释放政策性成本带来的成本上升压力。而这种缓解在某种程度上也是将成本向下游转移，因此伴随着煤炭企业议价能力的提升，煤炭生产成本的提高也将进一步推动煤炭价格的上扬。

　　综合考虑相关因素，预计大部分地区煤炭价格将呈现小幅上涨的态势。

　　从资源价值来看，国内的煤炭价格的全面市场化和煤炭市场定价机制的初步形成将使得煤炭市场开始沿着资源价值体系运行，煤炭行业的运行将和过去产生巨大的差异，煤炭资源的价值将得到真正的体现。

　　综上所述，我们认为四季度煤炭行业景气度保持高位，在资源整合过程中和煤炭供求基本平衡下，煤炭对下游议价能力不断增强，而目前煤炭行业成本上升低于煤价上涨程度，企业盈利水平整体向上，煤炭价值的重估和煤炭价格的上涨将为投资者带来投资机会。