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上调预测。我们将兖州煤业2008-10年盈利预测上调5-8%，以反映预期产品结构改变及内销动力煤合同价格上涨使我们对估值模型做出的相应调整。积极的产能扩张计划将为公司的长期增长铺平道路。我们维持对A股和H股优于大市的评级，并将目标价由29.96人民币和19.07港币分别上调至32.26人民币和19.82港币。
计划改善产品结构。为了受益于较高的售价，公司计划将1号精煤、半软炼焦煤及块煤占总部总销量的比例由07年的31.6%提升至08年的34.3%。
内销动力煤合同价格大幅上涨。上月底，公司将对华电国际(1071.HK/港币2.59,优于大市;600027.SS/人民币4.92,落后大市)的08年动力煤合同价格同比上调了38%至470.15人民币/吨。双方还同意合同销量同比增加52%至750万吨。这将推升公司今年的销售收入及盈利。
积极的产能扩张计划。公司计划到2011年将产量翻番至7,000万吨/年。最大的产量增长将来自于陕西省的榆树湾煤矿(计划产能:2,000万吨/年)。其它产量增长将来自于赵楼煤矿(计划产能:500万吨/年)和Austar煤矿(计划产能:300万吨/年)。公司还计划收购中国和海外的煤矿。特别是，到2010年，澳大利亚煤矿的产量有望达到1,000万吨。如果这一积极的产能扩张计划得以实现，未来盈利将保持不俗增长。
临时价格干预影响有限。正如我们在6月4日的《璞玉共精金》中所写，山东省政府要求08年3季度该省的电煤产量要提高768万吨。而通过临时价格干预，在此期间追加供应电煤价格在6月价格基础上每吨下调10元。假设公司需要负责追加150万吨产量，对公司盈利的影响仅为1,500万人民币。 |
