这意味着山西煤炭资源整合第一阶段——资源的分配阶段基本尘埃落定，下一阶段将进入开工技改阶段。投资者普遍关心资源整合后的产能情况以及各公司“圈煤”成果，我们统计了截至12月7日山西煤炭工业厅公布的重组方案：从整合的主体来看，山西办矿主体由2000多家减少为140家左右；其中，山西七大集团的产能升至2.67亿吨，占整合后山西总产能的39.10%。

　　●山西煤炭运销集团是本次资源整合的最大赢家，其将278家矿井整合为144家，产能由8040万吨增至11865万吨，将跨入亿吨集团行列；其中，在吕梁、临汾、太原娄烦县，山西煤炭运销集团共获得2781万吨焦煤资源，同时跻身最大的焦煤企业之一。

　　●山西焦煤集团（包括西山煤电(000983,股吧)集团、汾西矿业集团、霍州煤电集团、华晋焦煤、焦煤集团）将97家小矿整合为47家，整合后产能由2209万吨增至3366万吨。

　　●晋城无烟煤矿业集团整合89家小矿，整合后为39家矿井，产能由1964万吨增至2850万吨。

　　●大同煤矿集团整合79个矿井，整合后为34个，产能由2023万吨增至2685万吨。

　　●山西煤炭进出口集团整合后产能由1595万吨增至2450万吨。

　　●潞安集团将45家整合为22家，整合后产能由1248万吨增至2100万吨。

　　●阳泉煤业集团将22家整合为12家，整合后产能由555万吨增至1400万吨。

　　我们更关注两大焦煤（对煤化度较高,结焦性好的烟煤的称谓）主产区——临汾与吕梁市的整合情况。临汾、吕梁两大焦煤产区的煤炭产能分别为6441万吨和7895万吨，合计占整合后总产能的20.98%。

　　上述两市在资源分配上风格各异，临汾市比较倾向于集中分配给大型煤炭集团，其中山西煤炭运销集团获得1275万吨，地方企业——山西临汾乡宁焦煤集团获得960万吨，山西焦煤集团旗下的霍州煤电集团获得756万吨，潞安集团获得720万吨。

　　吕梁市则比较分散，一些地方大型民营企业分别获得一定的资源量。其中，山西焦煤集团旗下的汾西矿业、山西煤炭运销集团、西山煤电集团分别获得840万吨、780万吨和300万吨，是在吕梁收获最大的国有煤炭集团。

　　【投资建议】

　　整合受益较大的山西煤炭运销集团、晋城无烟煤矿业集团尚未上市；拥有上市平台的大同煤矿集团、山西煤炭进出口集团、中煤集团（金海洋公司）、阳泉煤业集团、美锦集团等公司的整合主要由集团层面进行，未来是否注入上市公司以及注入方式仍需观察和等待。

　　从二级市场投资角度看，我们将投资目标锁定在潞安环能(601699,股吧)、西山煤电和安泰集团(600408,股吧)上。潞安集团与股份公司同时参与整合，其中股份公司整合产能为1170万吨；西山煤电集团整合吕梁地区300万吨，股份公司整合临汾古县和尧都区共420万吨产能；安泰集团两大子公司合计整合1410万吨产能，获得权益产能349万吨。

　　项目仍需技改，时间周期为1-1.5年。我们预计技改项目将于2011年底陆续释放，对业绩的贡献则要到2012年。在谨慎价格预期下，不考虑进一步扩大产能，整合小煤矿对各公司业绩的贡献简单测算结果如下：潞安环能增厚0.21元；安泰集团0.07元；西山煤电0.04元。

　　根据整合对上市公司的影响程度，我们重点推荐潞安环能、西山煤电，同时建议关注安泰集团。