东海证券表示，内蒙古一季度产量首超山西跃居全国第一。山西受矿难安全整顿和国有矿限产影响了部分产能的发挥，3月山西原煤产量3951万吨，比上月增加231万吨，增长6.2％，但受到小煤矿复产滞后的影响，产量比去年同期下降21.9％。一季度山西累计生产原煤1.10亿吨，同比下降13.4％。一季度内蒙煤炭产量达到1.3亿吨，同比增长了28.37％，原煤产量一季度首超山西居全国首位。

    而秦皇岛库存下降至380万吨，但煤价并未出现大幅上涨。3月以来秦皇岛煤炭库存出现快速下降，由3月初的700万吨快速下降到400万吨以下水平，其中，4月14日更是下降到340万吨的低值，是06年以来的最低水平，目前秦皇岛库存仅是正常水平的一半左右。但是，秦皇岛煤价并没有伴随库存的大幅下跌而出现明显上涨，大同优混连续3周稳定在620元/吨，比3月初仅上涨3.1％约20元。我们认为下游终端需求尚没有完全恢复，目前的供需平衡是在供给受到制约的情况下达成的阶段平衡。

    东海证券分析，坑口价与中转地价格变化的背离，一方面反映了矿难后山西国有大矿生产已恢复正常和小煤矿复产预期在加强，以及来自于内蒙煤炭产量上升的冲击。另一方面也是淡季到来使得需求有所下降并传导到煤炭价格。

    报告认为，3－4月，具有标杆意义的日澳、韩澳长约合同价格确立，2009/2010年度硬焦煤、喷吹煤和动力煤合同价分别为128 美元/吨、90 美元/吨和70 美元/吨。由于国际煤价受到较少制约，在去除大宗商品炒作泡沫后，能够更加灵活和真实地反映市场供需关系。因此，国际煤价的调整比国内煤价更加快速和到位。从澳大利亚BJ 煤炭现货价格走势来看，目前已经连续8 周在62－63 美元/吨附近波动。总体来看，国际煤炭通过重订年度合同价格已释放大部分风险，基本调整到位。

    报告判断，流动性推动因素将会减弱，市场将回到基本面为主导的阶段。重点推荐具有实绩支撑、安全边际较高的细分子行业龙头，和合同煤价上升受益大、确定性强的优质动力煤企业。

    报告表示，在流动性充裕和扩张型财政货币政策带动下，周期性行业反弹强劲，煤炭行业处于涨幅前列，但未来流动性推动因素将会减弱，市场将回到基本面为主的阶段。

    报告重点推荐具有实绩支撑、估值相对较低、安全边际高的细分子行业龙头，如中国神华、西山煤电和国阳新能。建议重点关注合同煤价上升受益大、确定性强的优质动力煤企业，如中国神华、大同煤业、中煤能源，以及整体上市后产能增长潜力大、具有区位优势的盘江股份。

    报告表示，资产注入和重组始终是今年投资的一个重要点。