10月份投资组合决策的总体逻辑是，参考宏观经济政策等因素对行业的影响程度，跟踪行业的盈利增长前景，把握行业的估值波动，综合市场情绪进行决策。目前煤炭行业呈现“淡季不淡”态势，4季度煤价上涨概率较大，煤炭板块的整体估值水平具有优势，值得投资者未来3-6个月继续持有。政府的二次房地产调控政策已经出台，短期内再次出台重大政策的概率不大，“政策真空期”会导致市场情绪的暂时稳定，由此带来板块的反弹机遇。从行业基本面来看，4季度煤炭需求有望继续维持高位，煤炭供需总体平衡的状态仍将延续，看好4季度煤炭价格的上涨。煤炭板块目前的估值水平具备一定安全边际。从中报以及即将披露的3季报来看，应对4季度业绩表现持乐观态度。
 

　　行业景气拐点尚未到来。从9月份的PMI指标来看，产成品库存指数为45%，比8月回落1.9%，产成品库存指数继续回落，库存指数下降显示未来去库存化和投资增长下降的风险随之减小，需求强劲，经济活动活跃。从具有代表性的三个指标：秦皇岛港煤炭库存、电厂煤炭库存、钢铁企业钢材库存来看，都支持我们对于行业景气拐点尚未到来的判断。

　　9月份投资组合回报跑输行业指数0.55个百分点，我们进行了总结。分析投资组合各个股票在上月份的表现，显示我们对于板块反弹的时点期望过早。组合中的两支股票收益率低于行业指数：中国神华(27.43,1.63,6.32%)月度收益-1.38%，潞安环能(42.02,2.85,7.28%)月度收益-1.25%。

　　投资组合。我们认为成长性是选股基调，板块的投资机会已经到来。选择中国神华、西山煤电(24.50,1.62,7.08%)、潞安环能，分别给予30%、35%、35%的权重。

　　主要风险因素。若市场预期向下带动整体估值水平下移，将加大对于行业的估值压力。若资源税改革出台，短期内也会对行业的市场表现产生制约。

 

本网通讯员：

编 辑：向日葵