12月21日，聚光科技（杭州）股份有限公司（以下简称“聚光科技”）上会。

招股书显示，公司2007年至2009年三年累计实现净利润22395.98万元，预计2010年全年经审计的归属于母公司所有者的净利润将为14659.97万元。比较起创业板企业普遍在几百万到几千万的年净利润而言，聚光科技堪称是创业板的“巨无霸”公司。

但数据显示，聚光科技2007年主营业务为亏损，靠财政补贴和增值税退税，才得以盈利；其后两年半，财政补贴和税收优惠几乎撑起了聚光科技利润的半壁江山。

上海一位保荐人指出，“巨无霸”聚光科技有可能是因为2007年主营业务的亏损，而选择创业板上市。

过半利润来自

在上述一位保荐人看来，聚光科技选择上创业板，放弃主板，有可能是不得已为之。他告诉记者：“上主板要求企业连续三年盈利；创业板有两套标准：两年盈利一千万，持续增长；或最近一年盈利五百万，营业收入五千万，最近两年营业收入增长率超过30%。”

而数据显示，聚光科技2007年的营业利润为-547万。虽然在加上营业外收入1600万后，聚光科技2007年的利润总额仍只有1000万。

上述保荐人表示，聚光科技主营业务无法连续三年盈利，如果上中小板，“2007年的营业利润为负算一个瑕疵，上创业板则稳妥一些。”

招股说明书显示，这1600万的营业外收入，其中800万是增值税退税，其原因是“公司及部分子公司作为增值税一般纳税人，销售自行开发生产的软件产品增值税实际税负超过3%的部分实行即征即退”；681万是因为承担国家或杭州高新技术创新项目而获得的政府补助。

税收优惠和补贴，随后一直成为聚光科技的重要利润来源。

2008年，公司的利润总额为8700万，其中3700万是营业外收入，其构成为2700万增值税退税和1000万政府补助；2009年，公司的利润总额为1.5亿，其中有4400万营业外收入，主要构成为2900万增值税退税和900万政府补助；2010年上半年，公司利润总额为3500万元，1600万元是营业外收入，主要构成仍然是增值税退税和政府补贴。

聚光科技董秘田昆仑对记者解释，虽然公司是仪器仪表行业，但产品本身含公司自己设计生产的软件，所以可以获得增值税退税。

另外，招股书显示，聚光科技应收账款高企。

公司2007年、2008年、2009年和2010年上半年，应收账款分别为4200万、1.62亿、3.12亿和3.64亿，占当年资产总额的比例分别为14.55%、32.99%、36.83%和42.34%。

在应收账款高企的情况下，其经营性净现金流也非常不好看。过去三年一期，聚光科技的这一数据分别为-4000万、72万、2000万和-5400万。

虽然公司在招股书中称，2010年上半年的应收账款过高，是因为行业使然，公司的收款集中在第四季度；应收账款比较高的另一原因是，随着公司扩大生产和销售，应收账款中的20%是属于放在客户中的质保金。不过有会计师向记者表示，如此不稳定的现金流，可以反映企业的资金链仍存在一定风险。

招股书中，聚光科技将自己的应收账款周转率，与同行业10个上市公司做出比较。从2008年开始，聚光科技的应收账款周转率就远远慢于同行。2008年，时代科技（000611.SZ）和大族激光（002008.SZ）等上市公司的周转率为一年4.12次，聚光科技为3.47次；2009年，分别为一年3.79次和2.22次；2010年上半年，分别为1.93次和0.72次。