随着传统的煤炭需求淡季提前结束，近两周煤炭价格止跌回稳，未来煤价上涨的预期令市场憧憬行业盈利能力将进一步提升。估值方面，目前煤炭股整体估值低于近五年以来的均值水平，在基本面好转的背景下，煤炭股偏低的估值水平肯定会被市场纠正，而本周连续三天的上扬或已拉开煤炭股估值修复行情的帷幕。

　　传统煤炭需求淡季提前结束

　　近期由于沿海地区经济活动的活跃、西南地区干旱导致水电出力下降，以及电量需求增加，国内煤炭需求的传统淡季提前结束。国内动力煤需求在经过前期的回落之后，迅速恢复到较高水平，动力煤价格也出现提前止跌回升的态势。同时，目前国内炼焦煤现货价格也已高于合同价格，且与进口炼焦煤比，国内炼焦煤现货价格仍有优势。

　　具体到细分煤品种，国内动力煤价格近期保持稳定，主要产地坑口价和车板价变化不大。秦皇岛港价格近两周暂时平稳，山西优混达680元/吨；国际动力煤价为93.7美元/吨，目前比国内价格高约30元。国内炼焦煤坑口价和出厂价均与两周前持平，进口焦煤价格上涨50-65元/吨，目前比国内价格高200多元。此外，近期国内喷吹煤价格没有变化，保持稳定。

　　银河证券分析师指出，由于炼焦煤缺口拉大，且钢铁价格即将步入上涨通道，因而预计二季度炼焦煤价格仍可能有100-150元的涨幅。同时，动力煤价也有望止跌回升。尽管一季度的价格回调令市场价仍同比上涨29%，但西南地区的严重干旱导致电煤需求增加；4月份之后主要耗电行业均进入生产旺季，这也将带动电力需求增加。据悉，合同动力煤价的上涨是上市公司业绩增长的保证，而国际煤价高于国内煤价也限制了国内煤价下跌的空间，因而预计动力煤价5月份之后将重回上升通道。

　　低估值有望回升至合理水平

　　一季度动力煤价的持续下行，虽令煤炭股承压较重，但也令其估值压力大幅释放。根据Wind资讯给出的预测市盈率，截至4月15日，申万煤炭开采板块2010年预测市盈率为17.83倍，其估值水平明显偏低；分析人士普遍认为，随着煤炭行业基本面好转持续，未来煤炭板块低估值的状态将得以修复。

　　静态来看，根据Wind资讯统计，按照TTM法计算，截至4月15日，申万煤炭开采板块市盈率为24.30倍，全部A股为24.92倍，前者估值相对后者折价2.49%。我们将统计时间拉长，以2006年1月1日至2010年4月15日为统计区间，以周为统计单位，近五年以来申万煤炭开采板块市盈率平均值为25.83倍，显然该板块估值已低于近五年的历史均值，板块自身便存在着估值向上弹升的动力。

　　从煤炭板块相对全部A股的估值溢价角度来看，根据上述统计，截至4月15日，申万煤炭开采相对全部A股市盈率折价2.49%，同样以周为统计单位，近五年来其估值溢价平均值为折价6.64%，可见其估值溢价程度也处于历史均值附近，板块估值安全边际已具备。

　　中投证券分析师指出，考虑到国内经济目前仍处于复苏状态，煤炭行业处于行业景气上升的早期阶段，预计行业未来盈利能力将因煤价上涨存在继续提升的空间，因此，目前行业估值水平并没有反映行业合理的价值，估值存在明显偏低。综合考虑行业景气状态和增长潜力，分析师认为，2010年行业合理估值区间应该在20-25倍左右。对于一些资源储备丰富，且未来两年产量具有高增长的公司，其估值应该在25倍左右。分析师预期在业绩增长和煤价上涨预期的驱动下，未来板块估值水平将得到提高，因而维持行业全面“看好”的投资评级，建议上调行业配置至“超配”的水平。