新疆宏泰矿业股份有限公司梦断A股上市之路，证监会7月21日公告，经发审委第110次会议审核，新疆宏泰矿业IPO被否。公司主营业务为铁矿采选和铁精粉的销售，兼营铜、金、银、钴、铅锌等矿业开发，是集勘探、采矿、选矿于一体的矿业开发企业。被否的原因可能在于公司遭遇了内忧外困，宏泰矿业的业绩在今年前四个月的净利润竟然为负，实际亏损1100万元。同时主打产品客户单一，存在较大的风险。

内忧外困致宏泰矿业IPO被否

招股书显示，2010年，1~4月未经审计的净利润为-1100万元，而公司仅仅承诺，在正常生产经营条件下，能完成今年全年度的盈利预测指标7161万元。从前的情况来看，这一指标很可能成为泡影。　　

内忧：公司产品存在很大的季节性波动 　　

新疆冬季时间较长，冰雪天气多，而疆内铁矿石企业多位于山区，冬天运输受阻，生产无法正常进行，因此铁矿石企业每年的生产时间大致为200～250天。公司主要生产基地处于新疆阿勒泰地区，受天气影响公司一般在当年11月停产，进行设备检修，到来年3至4月份复产，铁精粉的生产期实际为200天左右。公司铁精粉销售持续到当年12月，之后由于天气寒冷无法运输等原因，销售停止；来年4月天气转暖后重新开始销售。　　

因此公司1季度无销售收入；2季度销售收入较小，3、4季度是销售旺季。公司主要产品铁精粉各年度生产、销售主要处于下半年，随之经营业绩也主要来源于下半年，公司产品存在很大的季节性波动。　　

外困：主打产品铁精粉价格剧烈波动　　宏泰矿业的业绩遭遇“滑铁卢”，这与公司的主营产品铁精粉的价格剧烈波动有关，2007年至2009年，铁精粉价格分别为540元/吨、1022元/吨、441元/吨，价格波动幅度在90%以上。今年上半年，铁精粉价格波动也很剧烈，进口铁精粉每吨现货价格从年初90美元左右上涨到4月份182美元，后又下降到目前的139美元左右。进口铁精粉现货价格的波动直接左右着国内铁精粉市场的价格。　　

同时考虑到近年我国城镇化建设和重工业化建设促进了钢铁业发展，钢铁产量不断增大。随着我国经济逐步走出危机的影响，国内钢铁产量又达到了历史高位。目前国家正在对钢铁产能进行调控，本次钢铁产能调控给铁矿石行业发展带来了越来越大的负面影响。　　

公司目前每吨铁精粉销售价格为740元人民币左右。“如果铁精粉价格继续下跌，将对公司的经营业绩造成不利影响。”公司在招股书中称。“业绩一下子在山顶，一下子又到了山谷，宏泰矿业业绩波动幅度如此之大，投资者真是不好把握，从公开资料中也难以对公司的业绩做出判断和预测。”对此，有分析人士表示。  

宏泰矿业业务经营风险分析

90%业务依赖八一钢铁 主打产品客户单一 　　

由于历史和经济原因，我国大部分钢铁企业都建立在靠近铁矿石产区，国内铁矿石生产企业的铁精粉也主要销往本地区的钢铁企业，宏泰矿业表现得特别突出。　　

对八一钢铁依赖度极高，宏泰矿业的命运可以说是与宝钢集团新疆八一钢铁公司息息相关，在产品销售上，公司基本上是依赖八钢。虽然宏泰矿业在招股说明书中也坦诚公司存在产品销售客户集中的风险，但实际上公司对八钢的依赖非同一般。　　

招股书显示，宏泰矿业的产品铁精粉主要销往宝钢集团新疆八一钢铁有限公司，连续三年来，在公司的前五大客户中，公司对八钢的销售额一直遥遥领先，除了2007年接近80%外，08年和09年的销售额占比都在90%以上。第二大客户近三年来的最高占比也不到6%，且不稳定。2007年至2009年，宏泰矿业对八钢的销量逐年递增，分别为31万吨、46万吨、54万吨，所占比例分别为82%、95%、84%；销售收入分别为25021万元、59599万元、27512万元，占比分别为80%、91%和90%。　　

宏泰矿业拟上市后募集资金，主要投资于三大项目：巴特巴克布拉克铁矿100万t/a采选项目、阿巴宫铁矿60万t/a采选项目和地质勘查项目。而这些项目的产出，今后主要也是销往八一钢铁。　　

综合来看，宏泰矿业生产的铁精粉主要销往八钢，是八钢除自有矿山外的第二大铁精粉供应商。公司对八钢的依赖程度极高，基本上是靠八钢吃饭。一旦与八钢的合作关系破灭，公司基本上就没有业绩可言。这也就决定了宏泰矿业的独立性相对欠缺，在与八钢的合作谈判上缺乏相应的议价能力。

宏泰矿业税收政策变化风险分析 　

企业所得税优惠政策 　　

根据国家税务总局《关于落实西部大开发有关税收政策具体实施意见的通知》，公司下属的宏泰选冶、乔夏矿业、阿巴宫矿业，今年继续享受减按15%的税率缴纳企业所得税。　　

2007年、2008年和2009年如果按照25%的税率缴纳企业所得税，公司净利润分别将减少900.78 万元、880.42万元和756.747 万元，所得税税收优惠政策对净利润影响的比例分别为12.84%、11.96%和11.59%。 　　

增值税优惠政策 　　

根据财政部、国家税务总局《关于金属矿、非金属矿采选产品增值税税率的通知》，公司下属的宏泰选冶、乔夏矿业免征增值税。　　

如果有权机关取消黄金销售免征增值税政策，将影响2007 年、2008年和2009 年净利润分别为35.78 万元、45.44 万元和69.88 万元，占同期净利润的比例分别为0.51%、0.19%和1.07%。 　　

资源税优惠政策 　

暂按规定税项标准的60%征收。虽然目前资源税费改革范围仅限于原油和天然气，但不排除下一步对铁矿石进行改革，因此公司存在因资源税费改革导致的税负增加而影响公司净利润的风险。　　

如果上述资源税政策调整到按100%征收，将影响公司2007年、2008年和2009年净利润分别为301.67 万元、574.18万元和322.83 万元，占同期净利润的比例分别为4.30%、2.38%和4.95%。 　　

综合来看，如果有权机关取消该公司黄金销售增值税或下属企业所得税等的减免优惠政策，或进一步调高资源税税率或其他税率，则公司的经营业绩会受到不利影响。