神秘PE入股珠海恒基获利超3倍？
　　在珠海恒基股份制改造前四个月，三家香港PE(创投公司)火速成立并入股珠海恒基，获利或超300%。

　　三家香港PE获利均超300%？

　　珠海恒基招股书显示，2007年11月30日，珠海恒基第二大股东奇力公司、第三大股东毅美投资及第七大股东金安亚洲以12倍市盈率，从美国奇盛受让珠海恒基18%、5%、2%的股权，支付价款为9504万元、2640万元、1056万元。2008年4月，珠海恒基变更为股份公司，奇力公司、毅美投资和金安亚洲分别持有1620万股、450万股、180万股。令人质疑的是，在珠海恒基股权转让前4个月，以上三家创投公司才在香港成立，似乎专为收购股权而来。

 　　若按珠海恒基09年每股收益0.49元，中小企业板平均50倍发行市盈率估算其发行价为24.5元，那么奇力公司、毅美投资和金安亚洲持股市值将分别达3.07亿元、1.10亿元和4410万元，投资收益率或超300%。

 　　神秘PE的显赫背景

 　　公开资料显示，毅美投资股东由新加坡文氏、香港叶氏和何氏三大家族构成，法定代表人由叶氏家族成员叶球担任。持有毅美投资5%股权的何氏家族，由何厚浠、何厚锵两兄弟组成。何氏兄弟之父为香港第一代银行家、香港最大华资银行恒生银行创办人之一的何添。何厚浠、何厚锵均为恒威投资有限公司、德雄有限公司执行董事。而何添同父异母的兄弟是“澳门王”何贤，何添第五子、何氏兄弟之表兄是澳门首任特首何厚铧。

　　《21世纪经济报道》称，这三家香港创投公司其实存在联系，毅美投资正是联系三者的关键枢纽。其中，奇力公司是中信集团全资海外投资公司，潜伏在毅美投资中的何厚浠、何厚锵两兄弟均曾担任中信集团香港上市公司中信泰富的独立董事，而毅美投资和金安亚洲则是投资伙伴关系。  
 
　　娃娃富豪现身珠海恒基
　　董事长未成年女儿成为娃娃股东，市值或达2亿元。另外，珠海本地公司也凭借入股珠海恒基获利丰厚。

　　娃娃股东身家或达2亿

　　珠海恒基的创业板IPO申请早在今年3月31日就获证监会审核通过，但公司原董事长张培弟于6月20日因突发心肌梗塞去世，上市进程受到影响。9月17日珠海恒基的会后事项发审委通过，这才意味着珠海恒基IPO顺利过关。

 　　招股书显示，公司董事长现由张培弟的妻子王青运担任，张培弟的儿子张辛聿担任公司董事。据《每日经济新闻》报道，张培弟遗产分割后，王青运持有实友化工54%的股权及上海得鑫84%的股权，未成年的女儿张莘王莹，持有实友化工6%及上海得鑫16%的股权，王青运成为珠海恒基的实际控制人。

　　若按照珠海恒基发行价24.5元来估算，王青运个人间接持股5282.28万股，身家或高达13亿元；其未成年女儿张莘王莹成为娃娃股东，间接持股747.72万股，市值或达2亿元。

 　　本土股东分享暴富盛宴

 　　除了王青运家族及三家香港PE，即将暴富的还有一家珠海本地公司珠海天拓，公司实际控制人为陈彩媛。

 　　从招股书可知，陈彩媛拥有在珠海市政府的任职经验。她曾任职于该市财政局和珠海特区管理会办公室。2007年12月，珠海天拓以12倍市盈率，从大股东实友化工手中受让珠海恒基3%的股权，支付价款为1584万元。

 　　若按珠海恒基每股发行价为24.50元来估算，那么在公司上市后，珠海天拓持股市值或高达6615万元。

　　珠海恒基暗藏三大财务风险？
　　资产负债率过高、税收优惠或被追缴、政府补助可能取消，珠海恒基似乎面临诸多财务风险。

　　资产负债率过高有隐忧？

　　珠海恒基近年来使用大量资金投资建设珠海码头延伸改造、珠海二期改扩建、扬州恒基达鑫码头及仓储等工程项目。而项目资金主要来源于银行借款和自有资金，使得公司资产负债率保持较高的水平。招股书显示，截至2010年6月30日，公司的长期借款余额为29159万元，占负债总额的82.57%，资产负债率高达55.4%。

　　招股书表示，公司负债总额和资产负债率的提高，增加了公司资金管理难度，同时也增加了利息费用的支出，从而带来财务风险。

　　税收优惠或被追缴？

　　招股书显示，珠海恒基2002年、2003年免征企业所得税，2004-2006年减半征收企业所得税，2007年企业所得税税率为15%。2008年至2012年企业所得税适用税率分别为18%、20%、22%、24%和25%。公司子公司扬州恒基达鑫享受企业所得税“免二减三”优惠。

 　　招股书称，若政策变动公司可能将不再享受减免税的优惠，公司的经营业绩将因所得税税率的增加而下降。同时，珠海恒基在招股书中表示，公司的非码头项目的经营所得存在被追缴所得税的风险，如果被追缴需补缴所得税金额总计达897.95万元。

 　　政府补助变动将消减业绩

 　　从招股书可知，珠海恒基每年代政府相关部门向客户收取货物港务费、港口建设费和港口设施保安费等三项费用，并上缴相关部门，再由相关部门按照规定的比例返还一部分给公司。2007年至2010年上半年，政府补助额分别为：783.73万元、548.92万元、1440.32万元及626.28万元。

 　　招股书明确表示，上述三项费用的征收及返还政策随时可能发生变化。如果与这部分支出相关的补助被取消或减少，将加大公司运行成本，对公司的盈利状况造成负面影响。  
 
　　珠海恒基逾六成收入依赖大客户
　　公司超六成收入依赖前五大客户，业绩随石化行业波动。同时，公司面临着激烈的市场竞争。

　　销售收入依赖石化行业大客户

　　珠海恒基招股书显示，2007年至2010年上半年，公司前五名客户销售额占营业收入的比重分别是72.5%、55.39%、65.99%和65.63%，存在对主要客户的依赖。从招股书可知，珠海恒基2009年的前五大客户分别是扬州实友化工、中石化(香港)石油、科威特国际航空燃油、中石油国际事业(香港)、珠海碧辟化工。公司对他们的销售额分别为3120.75万元、2096.01万元、1830.14万元、1784.95万元、1726.31万元，分别占总销售收入的19.5%、13.1%、11.44%、11.16%、10.79%，合计占总销售收入比超过六成。

　　招股书称，尽管公司客户以长期租罐客户为主，但未来若因公司业务规模或市场因素导致无法满足客户需求，导致与主要客户的合作关系发生变化，将对公司的经营带来影响。

　　同时，从珠海恒基招股书可知，公司的这些主要客户均是石化产品生产商和贸易商，因此公司业务与石化行业有较高关联度。也就是说，公司经营存在对石化行业依赖的风险。

 　　面临市场竞争风险

 　　珠海恒基在招股书中表示，公司位于珠海高栏港，是第三方石化物流服务提供商，为华南沿海地区规模最大的石化产品码头和仓储基地之一。从招股书相关数据似乎也可以印证这一点，招股书称珠海恒基的罐容总量为44.8万立方米。因为衡量该类公司的重要指标之一就是罐容总量，所以公司目前在珠三角地区石化物流企业中可以排名前列。

 　　但是，珠海恒基在招股书中也明确指出，我国第三方石化物流行业发展迅速，一些国际巨头也进入中国市场，公司将面临越来越激烈的市场竞争。

 　　同时，华南沿海地区正在兴建石化码头和仓储物流基地，公司的原有客户在华南地区将有更大的选择余地，使得公司在华南地区面临更大的市场竞争。而长三角地区由于石化工业发达，同样成为石化物流企业市场竞争的重点。