天津汽模:低价原始股诱饵换来900万坏账
　　为了争抢出口订单，天津汽模曾让英国CP公司中国区总裁以1.57元低价入股成为公司股东。

　　1.5元低价股权诱惑 CP公司总裁成股东

 　　天津汽模在股权转让方面，似乎有着不太光彩的历史。招股书显示，2005年4月天津汽模增资扩股，引进了“局外人”赵彦林，他持有公司97.66万元出资额，占注册资本2.44%，增资单价仅为1.57元/股。　　对于为何让“局外人”赵彦林入股，天津汽模在招股书中辩解，赵彦林为英国康特奈特公司(以下简称为CP公司)业务联系代表，公司认为引进其作为股东，有利于开拓国际市场。

 　　《每日经济新闻》文章称，赵彦林实际上曾为英国CP公司的中国区总裁。他当年带领海外客户在国内的考察为业内关注，这是由于赵彦林带来了类似路虎这样的大订单，一时间成为有意进军国际市场的国内汽车模具厂商的追捧对象。

 　　900万打水漂 涉嫌商业贿赂?

　　面对出口这块大蛋糕，天津汽模竟然低价吸引赵彦林入股，从而促成更多的出口销售。然而，这一行为却搬起石头砸了自己的脚。

 　　公开资料显示，2004年英国CP公司与天津汽模签订多项订单。但在天津汽模交付了模具产品后，CP公司却不同程度拖欠公司货款。自2006年以后，天津汽模与CP公司未再发生新的业务合同。但CP公司共欠天津汽模的货款高达72.06万美元、12.7万英镑、17.6万欧元。天津汽模追回拖欠货款未果，公司于2007年末对CP公司上述欠款按照100%的比例计提坏账准备898.63万元，近900万资金就这样打了水漂。

 　　为做成生意将客户引进公司做股东，天津汽模这种行为是否涉嫌商业贿赂呢？《每日经济新闻》援引上海律师严义明的话称，“由于赵彦林在2005年12月又将股权原价转回给原受让方，并未产生实际收益，目前也未持有公司股权，所以很难界定为商业贿赂。” 
 
　　本土创投潜伏天津汽模盈利或超4倍
　　赛富天津等多家本土创投低价入股天津汽模，或将获利丰厚。另外，公司存在控股股东可能损害中小股东利益的风险。

　　本土PE获利或超3亿元

 　　天津汽模如今已顺利过会，即将在国内中小企业板上市。多家本土创投公司潜伏在其中，上市后或将获得暴利。

 　　招股书显示，在天津汽模2008年2月23日的增资扩股中，公司与赛富天津、天保创投、滨海创投、天创管理等四家机构投资者签订增资协议，四家机构投资者以3.62元/股的价格合计5517.213万元现金认购公司新增股本1526.2万股。随后，公司变更为中外合资企业，股本增至12400万元。一年多以后的2009年11月24日，滨海创投将其持有的169.76万股权以6.5元/股转让给海达投资(青海明胶的控股子公司)。

 　　如果按照天津汽模2009年每股收益0.51元，中小企业板平均40倍发行市盈率来估算天津汽模发行价约为20元。这几家本土创投公司所持股权获利或高达3.2亿元，盈利幅度或达4.5倍。

 　　控股股东可能损害中小股东利益？

 　　招股书显示，天津汽模的公司控股股东、实际控制人为胡津生、常世平、董书新、赵文杰、尹宝茹、任伟、张义生、鲍建新、王子玲等九名，他们通过一致行动关系合计持有公司51.12%股份，为发起人股东。这九人中的七名为公司董事，两名为公司监事。

 　　天津汽模在招股书中表示，公司存在控股股东控制的风险，如果上述一致行动人在公司发展战略、利润分配等重大事宜方面对公司实施影响，将存在损害发行人及中小股东利益的可能。

　　天津汽模财务风险颇多？
　　应收账款可能产生坏账、流动负债过高、主要固定资产被抵押，公司的财务风险颇多。

　　应收账款存坏账风险

　　天津汽模招股书显示，近年来公司应收账款规模不断增大。2007年至2009年、2010年1-6月，应收账款净额分别为5,732.87万元、9,307.82万元、10,301.97万元和13,188.52万元，占流动资产总额的比例分别为11.61%、13.30%、13.65%和16.41%。

　　招股书称，如果未来汽车行业景气度下降或公司主要客户生产经营发生不利变化，则应收账款发生坏账的可能性增大，从而对公司经营成果造成不利影响。

　　流动负债高有短期偿债风险

　　从招股书可知，由于天津汽模的模具产品生产周期长，在确认收入前公司按照项目完工进度向客户预收一定比例的货款。形成了较大规模的存货，在财务上表现为流动资产和流动负债较高的特征。同时，公司资金需求主要通过短期债务融资予以解决。上述两因素导致天津汽模财务上呈现流动负债占负债总额比例偏高、流动比率和速动比率过低的特征。招股书显示，近年来公司流动负债占比大都在90%以上，流动比率和速动比率均小于1。

 　　天津汽模在招股书中明确表示，公司目前虽然经营情况正常、拥有较好的银行信用，但仍存在短期偿债风险。

 　　超八成固定资产被抵押

 　　招股书显示，截至2010年6月30日，天津汽模抵押借款共计26,900万元，涉及被抵押的机器设备及房屋建筑物账面净额合计为35,552.77万元，占固定资产账面净额的85.81%；涉及被抵押的土地使用权账面净额为1,664.43万元，占土地账面净额的55.66%。

 　　招股书称，如果公司不能按期偿还上述抵押贷款，债权人银行可能对被抵押的资产采取强制措施，从而影响公司正常的生产经营。  
 
　　天津汽模:六成销售收入依赖大客户
　　天津汽模超过60%销售收入依靠汽车制造行业的大客户，公司的增值税、所得税优惠可能降低甚至取消。

　　六成销售收入依赖大客户

　　股书显示，2007年至2009年、2010年1-6月，天津汽模的模具业务对前五大客户的销售收入占模具收入总额的比例分别为60.63%、57.72%、44.81%和62.98%。2010年1-6月公司的前五大客户分别是奇瑞汽车股份有限公司、神龙汽车有限公司、上海通用东岳汽车有限公司、天津一汽和华晨宝马汽车有限公司。

　　天津汽模在招股书中明确表示，如果前五大客户中任何一家因经营困难导致不能按时支付货款，则可能对公司的生产经营产生不利影响。

 　　增值税优惠或取消？

 　　招股书显示，天津汽模享受增值税先征后退优惠政策，公司2007年、2008年和2009年分别获得上年度增值税返还金额依次为767.96万元、687.68万元和453.40万元，占同期净利润的比例分别为11.51%、11.08%和5.79%；2010年1-6月份，公司未收到增值税返还。

 　　招股书称，截至招股说明书签署日，国家尚未针对2009年及后续年度汽车模具产品增值税优惠颁布相应政策。如果2009年及以后年度政府降低甚至取消增值税税收优惠，将对公司的经营业绩产生不利影响。　　

　　所得税税率将提高？

　　从天津汽模招股书可知，公司被认定为高新技术企业，按15%的优惠税率缴纳企业所得税。根据国家《高新技术企业认定管理办法》及其工作指引，从2008年开始，高新技术企业审核认定每三年实行一次，公司高新技术企业的资格认定今后存在不确定性。

 　　招股书表示，如果2010年后公司不能继续被认定为高新技术企业，则所得税率将升至25%，从而对公司经营业绩造成负面影响。（综合每日经济新闻等文章）