| 大唐发电：煤炭产业链开发步入收获期 | |||
| 煤炭资讯网 | 2010-9-7 16:00:39 煤市分析 | ||
 投资要点：
电力资产盈利能力行业领先：通过合理配置电源布局、提高设备利用效率、降低供电煤耗等措施，大唐发电的多项指标在行业内处于领先地位，最近三年电力业务毛利率分别为28%、12%、20%，电力资产盈利能力强于竞争对手。
煤炭资源丰富，自给率逐年上升：大唐发电拥有煤炭资源储量228亿吨，煤炭项目全部达产后可年产原煤1.45亿吨，电煤自给率可由当前的20%提高到40%。电煤自给率的提升，有助于控燃料成本，保证燃料供应，提升电力资产的盈利空间。
煤炭开采业务进入收获期：胜利东二号矿今年预计产煤800万吨，实现利润1.5亿元；2011年达到1000万吨，实现利润2.5亿元。公司控股的宝利煤矿、孔兑沟煤矿、五间房煤矿以及胜利东二号矿二期项目2011年之后陆续投产，公司煤炭业务产量和盈利迎来快速增长期。
蔚州矿业经营改善：年产煤炭700万吨、大唐发电持有49%权益的蔚州矿业一直未能为公司盈利做出贡献，今年上半年该公司经营出现转机，煤炭开采业务扭亏为盈，煤炭贸易收入不断做大，若继续改善可能成为塔山煤矿之后第二个投资收益的源泉。
多伦煤化工投产带来新的盈利源泉：按目前聚丙烯价格测算，2011年多伦煤化工项目投产后当年可实现盈利7亿元，2012年达产后年利润14亿元以上，显著增强大唐发电盈利能力。
煤制气项目为未来增长奠定基础：克旗、阜新煤制气项目预计分别于2012、2013年陆续投产，在国家气源紧张、燃气价格不断上涨的背景下，这两个项目将为公司的长期盈利增长奠定坚实基础。
给予"观望"评级：预计2010-2012年EPS分别为0.14、0.22和0.29元，对应PE分别为50、32和24倍，处于行业较高水平。虽然公司成长性高于其他公司，但项目盈利时间和空间也存在较大不确定性，目前股价符合公司成长预期和风险水平，给予"观望"评级。 风险提示：电力行业供需恶化、煤矿、煤化工项目进展低于预期和聚丙烯价格下降是公司面临的主要风险。
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