| 中技桩业IPO之路暗藏风险 | |||
| 煤炭资讯网 | 2011-1-15 9:24:56 天下事 | ||
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1月14日，是中技桩业首发申请过会的日子。如果中技桩业顺利通过发审委的审核，理论上说，离登陆深交所就不远了。但就在上会的前一天，几家媒体对中技桩业招股书申报稿中所暴露出的一些问题进行了披露。联想此前有多家公司虽然通过发审委审核，却因为种种问题迟迟未能发行股票，再联想到胜景山河的临门一脚被叫停，中技桩业即便能够顺利过会，这些暴露出的隐患也可能成为上市的拦路虎。
中技桩业：报告期内四起工伤事故揭示安全风险
据招股书披露，公司报告期内曾发生四起工伤事故。中技桩业下属子公司嘉兴中正于2009年8月29 日、2010年4月15 日、2010年6月29日，发生三起工伤事故，分别有一名电工、两名挂钩工因违反操作规范受伤，经抢救无效后死亡。嘉善县安全生产监督管理局先后三次下发《行政处罚决定书》，并予以10万、14.8万、19万元的罚款。 2010 年5 月23 日，公司苏州分公司发生一起工伤事故，一名员工在进行钢模吊装作业时违反生产操作规范要求，被行车挂钩钩住碰上建筑物受伤，经抢救无效后死亡。苏州市吴中区安全生产监督管理局对苏州分公司予以罚款10 万元。 中技桩业在招股书中强调上述事故都不属于重大安全事故，对公司生产工期和产品质量未产生不利影响，上述安监局也出具了相关证明，表示上述事故只是一般安全事故。但公司仍存在因生产、吊装和运输过程中由于设备使用操作不当、操作程序不符或其他意外情况招致安全事故以及人员伤亡的可能，从而会对生产工期、产品质量以及公司形象产生一定的负面影响。 据公司介绍，发生事故的原因之一是因为混凝土桩的体积和重量均很大，生产过程涉及多道复杂工序，生产设备如模具、配件等重量较大，挂钩、卸钩次数多，吊装频繁，交叉作业多，具有一定的危险性。但屡屡发生导致员工死亡的工伤事故，让人不免怀疑公司的安全治理能力和生产质量。《日报》记者查阅和中技桩业属同行业的上市公司柘中建设和拟上市公司中化岩土等公司所披露资料，发现这两个公司近年来都没有发生安全事故。 《日报》援引某业内人士的观点认为，如此报告期内接连发生工伤事故并受到相关部门四度处罚的拟上市公司实属罕见，公司上市之路成谜。
中技桩业：持续一年多的专利诉讼揭示与专利有关的风险
中技桩业在招股书申报稿提示了两项和专利有关的风险：专利被侵权的风险;专利诉讼风险。公司从2009年到2010年卷入的两项专利诉讼说明这两项风险确实存在，并且未来仍然可能发生这样的诉讼，从而给公司带来损失或者负面影响。 招股书申报稿显示，中技桩业目前共有9项专利技术取得了专利证书。其中，与离心方桩产品相关的有1项发明和5项实用新型。在这6项专利中，2008年11月获得授权的“预应力高强度混凝土方桩及其制造方法和成型模具”尤为关键。然而，作为此次IPO的最大“卖点”，中技桩业所持有的这项专利却在IPO的前夜以和解的方式结束了持续一年多年的专利权诉讼。 中技桩业在其招股书申报稿中坦言：“虽然上述专利诉讼已经全部结案，公司拥有的专利继续有效，但公司仍存在与专利相关的诉讼风险。” 中技桩业有关人员也对外表示：“这个行业(离心方桩)技术要求并不是太高，主要是涉及到一些专利问题。” 申报稿显示，中技桩业主营业务收入绝大部分来自离心方桩，报告期内(2007年、2008年、2009年及2010年上半年)离心方桩产品营业收入占公司当期营业收入的比重分别为99.22%、99.29%、99.43%和98.94%。有业内人士向《经济参考报》记者表示，从财务数据披露的情况来看，保持核心专利技术的垄断对于中技桩业的重要性不言而喻。
中技桩业：关联方资金占用揭示公司治理风险
申报稿显示，本次发行前，公司控股股东、实际控制人颜静刚和颜邦华合计直接持有本公司61.48%的股份。本次股票发行成功后，颜静刚和颜邦华仍为本公司实际控制人，并对本公司经营决策具有较大的影响力。可见，公司发行前后都面临着实际控制人控制的治理风险。 申报稿关于关联交易的章节显示：公司2007年、2008年和关联方曾发生采购货物、销售货物、购买固定资产、提供贷款担保等关联交易。报告期内，公司的控股股东颜静刚多次为公司银行贷款提供担保，可见公司和大股东的关系之密切。 另外，公司在2007年对关联方的其他应收款余额较大，存在关联方占用资金情况;2007年~2008年公司和股东方存在大额资金拆借往来;2008年的关联方拆借资金规模高达9000多万。对此，公司的解释是由于2007 年、2008年公司经营规模扩张较快，资金较为短缺，因此多次向大股东颜静刚借用资金，导致财务报表显示向颜静刚累计流出现金较大，但实际大部分资金流出是公司向颜静刚陆续借款而发生的还款资金流出。 《日报》的记者认为，这样的解释仍不能消除对其财务独立性和内控制度的质疑。据披露，2009年9月公司计提了由关联方资金占用产生的资金占用费共计190.26万元，冲减当期财务费用。大股东颜静刚自愿承担上述费用，并已于2009年11月16日支付给公司。至此，上述关联方资金占用情况才全部清理完毕。
中技桩业：不可忽视的几大财务风险
根据公司招股书申报稿披露的内容，投资者还应关注中技桩业面临的几大财务风险。 一、毛利率下降的风险 2009年中技桩业综合毛利率从上一年的29.12%下滑至21.91%，2010年上半年这一水平再度下跌了2.18个百分点。公司称去年下降的原因之一是由于标准方桩进行了让利促销，毛利率下降了5.03个百分点，另一方面是因为原材料采购成本的上升。 近年来毛利率对原材料价格敏感分析显示，钢材价格在公司生产成本中占比最大，主营业务毛利对钢材价格相对最为敏感，以2009年度为例，当钢棒价格上涨1%时，主营业务毛利将下降0.82%。 《日报》记者发现，去年底以来，多家拟上会的公司已经公布了截至2010年9月底的业绩，然而中技桩业仅仅公布了截至2010年6月30日的业绩。从上涨的钢价水平判断，下半年以来公司的毛利率可能并不理想。 二、应收账款管理的风险 报告期内，随着公司销售收入的迅速增加，本公司应收账款余额也呈现逐年快速增长趋势，2007 年、2008 年、2009 年及2010 年6 月末应收账款余额分别为858.62 万元、3,706.97 万元、11,998.66 万元和20,868.03 万元，2007 年、2008 年、2009 年及2010 年6月末应收账款占营业收入比例分别为：9.60%、20.15%、22.04%和31.07%。 公司提示，随着公司销售规模的持续扩大，公司客户数量明显增多，应收账款的管理难度将会相应加大，若催收不力或下游客户财务状况出现恶化，公司可能面临一定的呆坏账风险。 三、偿债风险 2009年度开始，公司设立的分、子公司逐渐增加，产能增长较快，随着公司销售规模的大幅提升，采购规模也随之扩大，相应地应付账款和短期借款也大幅上升，由此导致公司资产负债率较高。此外，随着采购规模的增长，公司对供应商的谈判能力的逐渐加强，原材料采购的付款期限也相应延长，部分供应商对付款期限较长客户的销售发票没有及时开具，因此，公司2009 年开始应付账款的暂估金额也大幅上升。虽报告期公司不存在银行借款逾期归还的情况，并按期支付供应商的欠款，但公司资产负债率较高，仍存在一定的偿债风险。
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