| 亿通科技IPO只因现金流告急？ | |||
| 煤炭资讯网 | 2011-1-25 9:03:36 天下事 | ||
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江苏亿通高科技股份有限公司(以下简称“亿通科技”)首发申请虽于 2011年1月18日获通过，但有媒体注意到，亿通科技的招股书申报稿显示，报告期内，公司的净利润分别为1248 .75万元、1682 .23万元、2640.57万元和2215.18万元，然而，在利润逐级攀升的背后，公司的现金流却逐渐吃紧。如果公司上市遇阻，未来的现金流状况令人担忧。另外，谈客还注意到，由于我国广电网络近年的大整合，公司因所在行业的变动所面临的风险也不容忽视。
亿通科技：攀升的利润，吃紧的现金流
申报稿显示，报告期(2007年度、2008年度、2009年度及2010年1-9月)内，亿通科技的净利润分别为1248.75万元、1682.23万元、2640.57万元和2215.18万元。如果考虑2010年四季度的利润，公司从2007年到2010年的4年时间里，净利润每年都实现了增长，特别是2009年和2008年相比，利润增长幅度较大，增幅为56.97%。 和逐年增长的净利润形成对照的，是公司不稳定的经营性现金流。报告期(同上)内，亿通科技经营活动产生的现金流量净额分别为2084.07万元、1572.33万元、1508.05万元和-94.25万元。除了2007年，近三期的经营活动产生的现金流量净额均低于当期所实现的净利润，而且曾逐年下降的趋势。到2010年1-9月，经营现金流竟然成了负数。 现金流量表显示，亿通科技2010年1-9月，经营活动现金流入为16680.94万元，经营活动现金流出为16775.18万元，经营活动产生的现金流量净额为-94.25万元。此外，2010年1-9月投资产生的现金流量净额为-1821 .42万元，当期现金及现金等价物净减少了652.22万元。在现金流量表中，除去可以忽略不记的汇率变动因素外，仅有筹资活动产生了1261 .83万元的现金流量净额。 《经济参考报》引用一位分析师的分析认为，从现金流量表来看，一旦未来筹资活动受阻，亿通科技的运营资金将面临比较大的压力。而公司显然希望通过IPO来解决目前和未来所面临的现金流困境。但是谈客认为，如果使现金流逐步耗竭的因素不改善和消除，即便IPO融来大笔资金，也早晚会消耗尽。正如亿通科技自身坦言，公司未来的资金状况是影响公司盈利连续性和稳定性的一个主要因素。
亿通科技：应收账款和存货大幅增长吞噬现金流
2010年1-9月，公司经营活动产生的现金流量净额为-94.25万元，较当期净利润少2,309.43万元，并且和2009年度相比降幅较大。按照公司在申报稿中的解释，主要原因包括两方面：一方面是由于应收账款增加，导致一部分计入净利润的销售收入没有产生相应的现金流;另一方面，是存货增加占用了资金，导致现金流减少。 2010年1-9月的应收账款余额为7,082.79万元，和2009年底的7,939.72万元余额相比，并没有太大的变动，只减少了10.76%。但是，2010年1-9月的销售收入(13,352.51万元)比2009年的销售收入(19,797.05万元)减少32.55%。这说明2010年1-9月应收账款占销售收入的比例增加，销售收入的质量有所下降。 从公司列示的按业务划分的应收账款增长情况表可以看出，主要是“下一代有线电视网络设备”形成的应收账款增长，和2009年相比，增长幅度为226.42%。 资产负债表显示，报告期内，亿通高科的存货分别为2523.51万元、3905.87万元、1892.25万元和6283万元。从2010年年初到9月末，公司的存货余额迅速增长，增长幅度高达232%，其中，原材料和库存商品分别较年初增长1907.95万元和1887.42万元。从公司2010年9月末原材料余额明细表可以看出，2010年三季度末库存原材料中，下一代有线电视网络设备生产所需原材料(含GEPON 和EoC 产品所需原材料)余额为2,264.74万元，占原材料总额的73.52%。另外，公司为了生产组织的弹性，稳定经营，大量购进生产所需的进口原材料，导致进口原材料占原材料期末余额的74.76%。 为了解决资金需要，亿通科技在2010年频繁向银行借入短期借款。申报稿显示，从2010年7月5日到2010年9月15日两个多月内，亿通高科连续向江苏常熟农村商业银行、上海浦东发展银行、宁波银行、中信银行和中国民生银行贷款，10笔贷款总额累计达4678万元。截至2010年9月30日，公司的流动负债和非流动负债分别为11909.35万元和719.87万元，负债合计达到了12629.22万元，而其期末的现金及现金等价物余额仅为2422万元。 《经济参考报》援引一位业内人士的话说，目前全国广电网络正在整合之中，未来可能对广电设备生产企业的销售产生重大影响，而亿通高科在高度依赖银行贷款和应收账款大幅增长的条件下保持高库存，其风险不言而喻。
亿通科技：其他和行业变化有关的重大风险
2009年7月29日，国家广电总局发布《关于加快广播电视有线网络发展的若干意见》，我国广电网络进入“双向改造”、广电内部网络整合和“三网融合”的阶段。这为身处其中的亿通科技提供了重大的发展机遇，但也因此带来了以下风险。 一、不能适应新的广电网络发展格局带来的风险 2009年7月，国家广电总局提出加快有线网络整合步伐，广电有线网络将确保基本实现“一省一网”。目前13个省份重组工作已完成，9至10个省在筹备进行中。这将改变过去各地区广电有线网络自发建设、独立运营的混乱局面，但在某种程度上也导致亿通科技产品与服务交易对象的决策主体发生了变化，即公司提供的产品与服务首先要入围省级有线网络公司的中标名单，再通过与各地市级有线网络公司进行商务洽谈实现最终销售。 相对于以往公司直接与地市级有线网络公司确定供销关系，“一省一网”格局形成后公司实现销售的环节和时间将有所增加。如果公司的市场开拓能力不能尽快适应新的广电网络发展格局，可能对公司产品的销售产生不确定的影响。 二、公司规模较小，可能面临行业整合的风险 申报稿说明，目前我国的有线电视网络按行政地域划分为若干小块。受现有广电网络格局的影响，广电网络设备制造业形成了企业规模偏小、行业竞争激烈的特点。亿通科技虽然在细分行业排名第一，但市场占有率也仅有5.43%。目前广电网络自身正处于整合期，有线网络传输设备制造业面临着空前的发展契机，同时也面临着新一轮的行业整合。 公司虽然目前技术较为先进、市场认可度较高，但毕竟规模较小，如果未来不能获得有力的资金支持以推动公司发展，不能通过技术提升以应对新型网络要求，不能通过有效的销售手段以进一步开拓市场，可能在未来竞争中失去优势地位，面临行业整合风险。 三、产品技术不能适应需求快速更新的风险 目前我国广电网络处于整合阶段，有线电视网络传输设备更新换代速度较快，公司必须把握市场和客户需求，及时调整新技术和新产品的开发方向，开发出更适应市场需求的新技术、新产品。公司在产品技术方面如果不能保证持续更新，不能及时符合行业的技术标准和网络运营商对产品的技术需求，将会影响到产品技术研发能力的提升，进而影响到公司的顺利发展。
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