至于宏观经济运行情况，今年1月份PMI值与2006年同期还略高，表明制造业与2006年的正常水平相当，经济整体运行尚属平稳，虽有回落可能但出现深度回调的风险还不大。未来煤炭需求大幅减缓的可能性不大，煤价的深度回调也是小概率事件。但宏观经济未来为否明显回落以及回落的幅度有多大，仍需进一步跟踪观察。

　　落实到投资操作层面，前瞻性的看，未来待政策紧缩预期充分释放，若经济放缓势头低于预期，则煤炭板块可能迎来较大幅度的上涨行情；短期来看，在紧缩政策组合拳的预期下，板块以及整个市场仍处震荡筑底阶段。建议投资者把握估值波动，动态PE15X以下是具备安全边际的投资价值区间，可在市场震荡调整阶段逢低介入。

　　行业供需平衡，煤价上涨概率较大下游行业产量增速回升，煤炭需求保持高位；煤炭产量增速尚未大幅增加，煤价持续上涨后步入平稳阶段，供需平衡。澳洲水灾推高国际市场煤价，未来3-4个月将是国内煤价上涨的重要推动力。看好炼焦煤的再次提价，3-5月份提价概率较大。

　　1月份投资组合回报跑赢行业指数1.45%，我们进行了总结1月份组合中的两支股票收益率有所差异，需总结的地方在于我们对于政策紧缩的预期偏乐观。

　　投资组合我们看好煤价上涨和行业盈利增长趋势，建议投资者把握估值波动，在市场震荡调整阶段逢低介入。选择西山煤电、潞安环能，分别给予50%、50%的权重。