潮退后，才知道自己在裸泳。机构们的担心终于变成了梦魇。

　　4月25日晚，国民技术发布一季报，营业收入降8.98%;净利润降27.16%，击破了机构最后一道心理防线。

　　当天，国民技术以93.15元收盘，跌下百元股神坛。随后，国民技术股价一路狂泻，4月29日创下78.3元历史最低点，较183.77元的巅峰，跌去整整百元。

　　国民技术一年前上市时的无限风光已成镜花水月。

　　“很尴尬。很失望，之前还好好的。现在，中移动的政策已经比较明朗了，对国民技术移动支付业务的负面影响还没有完全暴露。”上海一位不愿透露姓名的机构人士称。

　　“现在已经是国民技术最坏的情况了，现在移动支付利润贡献占比较去年减小了。”国民技术证券代表师健伟说。

　　“这只是开始。情况还会继续恶化。可以说，这是国民技术的一个拐点，一道坎。”北京一位机构人士发出了尖锐警告。

　　拐点背后：尴尬的业绩粉饰

　　上市以来，资本界对国民技术的担心和争议从未终止过。这种担心终于在财报上得到印证。

　　2010年，国民技术营业收入7.02 亿元，同比增长50.77%。相比之前2009年384.8%的高增长，回落之快让人咂舌。

　　机构人士普遍认为，这一结果低于预期。“EPS为1.63元，低于1.80元的市场预期。”国金证券分析师陈运红的看法颇具代表性。原因在于，手机支付市场政策导向不确定，公司的手机支付芯片减速。

　　2011年一季度，情况继续恶化。一季度，国民技术营业收入降8.98%;净利润降27.16%。事实上，国民技术的真实情况远比报表的数字惊险。

　　一个诡异的信号是，国民技术一季末应收账款冲到了五年来的历史最高点，高达2.17亿，而年初仅1.51亿。也即，国民技术一季度应收账款增加了6600万，增幅43.83%。

　　对此，国民技术的解释是，随着国内银根收紧，公司给予主要客户更宽松的货款回收政策，以促进业务发展。

　　尽管国民技术采用更宽松的销售政策，但仍然无法掩饰业绩大幅下滑的尴尬，国民技术一季度营业收入不增反降，同比降8.98%，是五年来的头一遭。

　　对此，国民技术证券代表师健伟回应：“营业收入下降主要原因是移动支付芯片业务下滑。这也与去年同期手机移动支付刚刚兴起，业绩特别突出造成基数较大有关。”

　　另一个诡异的信号是，国民技术一季度经营活动产生的净现金流也第一次出现大幅流出，净流出4221万。而去年同期，其经营活动产生的净现金流为净流入554万。国民技术解释原因有二：一是给主要客户更宽松的回款政策导致应收账款大幅增长;二是员工薪酬支出及期间费用大幅度增加。

　　“国民技术更激进的销售政策并没有刺激业绩的增长，反而恶化了自己的现金流状况。这种做法只能暂时修饰一下业绩，并不能解决实际问题。这个信号说明，国民技术正面临一个拐点，高增长历史已经终结了。”上述上海分析人士表示。

　　上市一年，国民技术为什么迅速被打回原形?

　　保荐人安信证券在国民技术的一年前的招股说明书上，浓墨重彩地描绘国民技术的成长性：2008年净利润增长率77.49%，2009年净利润增长率更是高达384.83%。其上市会计师是利安达会计师事务所。

　　2010年5月16日，即上市后一个月，国民技术董事会通过续聘利安达会计师事务所的决议。但蹊跷的是，5个月后，国民技术宣布改聘大信证券会计师事务所。公告理由是大股东中国电子信息产业集团统一抽查审计工作的需要。

　　理财周报连线利安达会计师、国民技术IPO签字会计师雷波涛，对方表示，具体原因不便透露。

　　“改聘审计师主要是国资体系的行政因素。”国民技术证券代表师健伟回应。

　　移动支付前途未卜，基金遁逃

　　泡沫的破灭，源于国民技术的移动支付芯片业务。

　　国民技术的移动支付芯片及整体解决方案，是其最富想象力、最为人看好的增长点。此前，国民技术已经取得中国移动手机支付独家RFID-SIM技术供应商资格。国民技术三大募投项目中，最重头的就是基于射频技术的安全移动支付芯片项目，计划投入1.53亿。

　　“移动支付芯片原本是国民技术最有爆发力的一块，募集资金投入最多。如果它倒下了，暂时还没有找到另一个可以媲美的爆发点。”上述北京机构人士担忧地表示。

　　但外界对国民技术到底能否独享RFID-SIM这一巨大蛋糕一直存在疑问。

　　在今年4月举行的中国移动支付产业论坛上，国家金卡办主任、中国信息产业商会会长张琪指出，去年年底，相关部委召集银联和三大电信运营商，基本明确了近场支付采用银联主导的13.56MHz标准，而中国移动主导的2.45GHz方案仅用于封闭应用环境，不允许进入金融流通领域。

　　至此，银联和中移动两大阵营比赛中，银联标准掌握了更多的主动权。而依附在中移动身上的国民技术难免伤筋动骨。“国民技术未来两三年的看点还是在移动支付，但现在看来很可能落空。”前述上海机构人士表示。

　　“我们不会改变募投项目方向，公司内部还是很看好2.4G距离控制技术，我们下一步会考虑2.4G在支付以外的其他应用模式。”师健伟回应。

　　一位长期跟踪国民技术的机构人士一针见血地指出，国民技术最大的问题是受限于客户渠道和经营模式。国民技术受政策影响太大，大客户都是国企，客户需求一变，国民技术订单马上受到影响。

　　上市时，国民技术曾经获得了154只基金的竞相青睐，其中包括华夏平稳增长混合型、华夏策略精选、汇添富成长焦点、汇添富均衡增长等基金。去年中报，前十大流通股东，基金占了9席。

　　而到了今年一季报末，前十大流通股东中仅剩下华商动态阿尔法、诺德价值优势两只基金。也就是说，多只基金在一季报披露之前已经撤离或减持。当然，割肉出局的概率很大。