中国神华（601088）授权董事会最多回购A股、H股各10%，在各大公司纷纷奋起圈钱的时候，神华却慷慨回购，媒体大多解读其未来整体上市的美好前景，但如果仔细分析神华股票的过往历史，投资者可以发现，中国神华实为典型的伤心概念股。

　　2007年10月9日上市的中国神华发行价格36.99元，其后经过近4年的交易，共现金分红3次，累计每股分红1.17元（含税），目前股价27.37元，现在无论是中签投资者还是上市后买入的二级市场投资者，均处于亏损状态。中国神华此时回购股份，一方面有稳定股价的作用，另一方面也可以确认其36.99元的发行价格明显偏高。而中国神华通过发行与回购，平白赚取了巨额投资收益，这一部分收益，正是中小投资者平白无故的损失。

　　还是给中国神华A股算一笔账，想当年36.99元的价格发行了18亿股，发行总市值665.82亿元，现在最多可以回购约16.5亿股A股，几乎把曾经的IPO股份全部回收，按照目前27.37元的股价计算，回收这16.5亿股A股仅需要451.6亿元，即使考虑到累计分红每股1.17元，这16.5亿股的回收成本也只有470.91亿元，相当于剩余1.5亿股的发行市值高达194.91亿元（665.82-470.91=194.91），折合每股发行价129.94元。

　　可以发现，中国神华走了一个原始股东资本溢价大幅提高的过程，原始股东在股本几乎没有被稀释的前提下，无形中获得了194.91亿元的资本公积金，同时将非上市公司股权变为了上市公司股权，并且成为了未来A股中国神华的主要流通股，中国神华从IPO到回购，大股东成为了主要的赢家，而中小投资者则成为了最惨烈的输家，绝大多数投资者的持股成本并非发行价36.99元，而有可能是其上市价格68元。一个著名的蓝筹股，其实是最真实的伤心概念股。

　　同样，被广大中小投资者记忆犹新的中国石油（601857），也是著名的中小投资者伤心地，16.7元发行的中国石油上市后开盘48元，目前股价仅有10元出头，其间分红寥寥无几。中国石油大股东在目前的位置上也开始了大股东增持的行为，这同样是对中小投资者的盘剥。

　　按照交易规则考虑，中国神华、中国石油大股东的回购或者增持行为并没有任何不妥之处，而且可能也是目前稳定股市的重要力量，但是管理层有必要考虑一下，既然目前中国石油能够在10元上下交易，那么其16.7元的发行价格会不会有些过高，中小散户在证券市场上到底是投资的主体，还是待宰的羔羊？