投资建议:动力煤基本面良好,但供应紧张局面将有所缓解。随着全球核电进程放缓和日本灾后重建的启动,国际动力煤需求有望逐步上升,加上国际油价的支撑,预计国际煤价将高位运行。国内方面,由于电力需求旺盛,而水电出力持续偏低,动力煤呈现淡季不淡现象。但随着大秦线检修结束和储煤基地的建立,煤炭供应紧张局面将得到一定缓解,预计短期库存将止跌回升,煤价上涨势头有所放缓。

　　国内焦煤相对平淡,中期仍有上涨可能。由于澳洲洪水影响正逐步消除,国际焦煤价格缺乏上涨动力,但在海外经济稳步复苏和日本灾后重建的拉动下,预计国际焦煤价格仍将维持高位。而国内焦煤需求平稳,钢铁企业库存较为充分,短期焦煤价格上涨动力不足,但在焦煤进口持续下降、国内外焦煤价差维持高位、保障房建设和钢铁行业出口强劲等因素的推动下,中期焦煤价格仍有上涨可能。

　　板块近期缺乏催化剂,预计将继续盘整。4月PMI环比下降0.5个百分点至52.9%,大幅低于市场预期,显示紧缩政策效应正由消费、出口逐步扩展至投资领域;同时中金宏观组预计上半年CPI仍将维持高位,紧缩政策还将持续。

　　煤炭板块目前估值位于历史中值水平(A/H股煤炭公司2011年PE分别为19.6倍和13.0倍),在近期缺乏催化剂的情况下,预计将延续盘整格局。

　　重点关注业绩增长确定、具有一定催化剂的个股:A股重点关注中国神华(现货比例持续提高,2011年产量增速加快,未来资产注入值得期待,2011年P/E为13.4倍,相对A股煤炭板块仍有明显优势)、兖州煤业(受益于国内外煤价上涨,澳洲上市带来新的增长点,关注榆树湾项目进展,2011年P/E为19.0倍)和兰花科创(期待大宁矿复产和尿素业务改善,2011年P/E为16.8倍);H股继续关注中国神华(2011年P/E为13.4倍)、兖州煤业(2011年P/E为13.3倍)以及福山能源(关注联山矿采矿权批复进程,2011年P/E为12.7倍)。

　　本周数据点评:国际动力煤和焦煤价格基本平稳。纽卡斯尔港动力煤(6000大卡/千克)离岸价微幅上涨0.7%至122.3美元/吨;昆士兰优质硬焦煤离岸价与前一周持平于322.5美元/吨。考虑增值税、海运费等因素后,进口动力煤价格仍高于国内价格106元/吨,而进口焦煤价格则高出752元/吨。

　　港口动力煤价格普遍上涨,炼焦煤和无烟煤价格基本平稳。1)秦皇岛山西优混(5500大卡/千克)离岸价大幅上涨20元/吨至815元/吨,为连续第5周上涨,4月以来累计上涨5.8%;山西大同、朔州等地动力煤坑口价小幅上涨5-10元/吨,其余生产地基本平稳;2)唐山地区1/3焦煤小幅下跌3.4%,其余地区基本平稳。3)各地无烟煤价格均保持平稳。

　　国际海运费止跌回升,国内海运费小幅下跌。上周BDI和BCI分别上涨1.2%和1.6%;秦皇岛至广州煤炭海运费小幅下跌2.8%至69元/吨,秦皇岛至上海海运费则与前一周持平于50元/吨。

　　秦皇岛库存大幅下降,电厂库存位于历史中值水平。上周秦皇岛煤炭库存大幅下降12.8%至489.2万吨,为连续第9周下降,但随着大秦线检修结束,预计库存将止跌回升。重点电厂库存维持在15天左右,与历史中值水平相当。

　　钢材价格继续小幅上涨,焦炭、港口铁矿石价格保持平稳。上海地区螺纹钢和中厚板价格分别上涨1.1%和1.0%;热轧板和冷轧薄板价格则保持平稳。各地焦炭价格保持平稳;唐山铁矿石价格于前一周持平于1430元/吨。

　　风险:紧缩政策超预期;煤炭价格调控力度超预期;煤炭行业资源税改革超预期。