主要观点:

　　本周重点关注:

　　煤炭市场供需逐步由偏紧趋于平稳,短期内部分地区煤价将开始小幅调整。

　　本周来看,坑口价小幅回落5-10元/吨,此外,下游直供电厂库存回升较快,已回升至17天,较上月末回升2天。随着南方水电的出力增加,旺季煤市将呈现旺季不旺的特点。

　　近期大盘系统性下行,煤炭板块表现继续强于大盘。上周,政府强调对稀缺煤种保护性开发的要求,炼焦煤、无烟煤表现良好。国际方面,澳洲矿业税(草案)发布,所征收矿产资源使用税仅针对铁矿石和煤矿,税率设定为利润的30%,拟于2012年7月1日实施,预计未来矿企通过价格上涨转嫁的动力大增。

　　预计动力煤价格将走势趋稳,部分地区煤价会小幅回落。

　　一方面,南方水电逐步发力,一定程度上降低对煤电的依赖,同时,进口煤恢复较快,从跟踪订单来看,月进口量将保持1000万吨以上,进一步缓和国内煤市,后续市场供需面更趋于平稳,另一方面,宏观经济再次面临小周期下行的风险,需求在逐步减弱。下游直供电厂库存回升较快,截至6月10日,库存天数为17天,下游补库存基本告一段落。

　　小周期下行,我们更关注煤炭上市公司盈利的确定性。市场担忧从通胀转向增长,我们认为二、三季度回落,四季度有望底部回升。煤炭行业抗经济波动的能力增强,经过09年资源整合后,煤炭行业集中度提高,煤价易涨难跌,业绩的确定性较强。

　　煤炭股估值有支撑,短期内缺乏上涨驱动力。近期煤价将小幅回落,但在市场弱势下,即便是正常的市场调节也会加大市场对下游需求的担忧。目前重点公司估值已处于历史均值水平以下,当前对应市盈率为14.5倍,维持行业“推荐”评级。

　　行业风险因素:宏观经济回落超乎预期重点公司推荐:神火股份、中国神华、兖州煤业神火股份(000933):受电解铝业务拖累,公司煤炭业务价值低估;电解铝盈利最坏时期正在过去,随着电解铝价格的震荡走高,业绩上调弹性最大。

　　中国神华(601088):大基数下高增长仍可期;未来成长明确,估值优势低估,公司“煤电一体化”将成为行业发展模式,估值应匹配行业均值。

　　兖州煤业(600188):国内煤炭以现货销售为主,受益煤价上涨周期;澳洲煤炭业务发力,充分受益国际煤价上涨,未来5年产量翻两倍,增长有保障。