6 月 28 日 ，昆山新莱洁净应用材料股份有限公司(简称“新莱股份”)创业板首发申请获通过。这是一家台资背景的家族控股公司，在近年冲击创业板的公司中并不多见。公司的台资背景，所处的新兴的高洁净应用材料行业，以及所采用的“客制化”生产模式，都将影响着公司未来的生产经营，从而使其业绩面临较大的不确定性。

　　台商控股的家族企业

　　新莱股份的前身为昆山新莱流体设备有限公司(简称“昆山新莱”)。昆山新莱由台商李水波(新莱股份现任董事长、总经理)于 2000 年 7 月设立，注册资本为 90 万美元，公司形式为外商独资企业。

　　2001 年 6 月，李水波将其持有的昆山新莱 100% 股权全部转让给其全资所有的英属维尔京群岛 ONLINE MATCH TECHNOLOGY INC. (简称“ ONLINE MATCH ”)。 2007 年 9 月， ONLINE MATCH 将其持有的昆山新莱 10% 、 1.8% 、 0.2% 股权分别转让给萨摩亚 NEW PROSPECT INTERNATIONAL LTD. 、富兰德林咨询(上海)有限公司以及昆山市罗德咨询有限公司。 2008 年 5 月，以现有四家股东为发起人，昆山新莱整体变更为股份公司。

　　2010 年 1 月， ONLINE MATCH 将其持有的新莱股份的股权分别转让给 ONLINE MATCH 的原股东李水波、申安韵、李柏桦和李柏元，转让后各股东直接持有新莱股份的股权比例与原通过 ONLINE MATCH 间接持股比例相同。李水波家族对新莱股份由间接控制转变为直接控制。

　　申报稿显示，李水波、申安韵、李柏桦、李柏元分别持有新莱股份 37.86% 、 25.24% 、 10.52% 、 10.52% 的股权。李水波和申安韵为夫妻关系，是新莱股份的实际控制人。李柏桦与李柏元是其长子和次子，为其一致行动人。李水波任新莱股份董事长兼总经理，申安韵任新莱股份董事、副总经理兼财务负责人，李柏元任新莱股份董事。本次发行前，李水波家族合计持有新莱股份 84.13% 的股份，在本次发行 1,670 万股后李水波家族仍持有发行人 63.07% 的股份，处于绝对控股地位。

　　和一般的家族控股企业一样，新莱股份面临着实际控制人控制的风险，同时，由于实际控制人为台湾人，其在中国大陆的投资行为受《在大陆地区从事投资或技术合作许可办法》的约束，同时也受《在大陆地区从事投资或技术合作审查原则》之约束。 2010 年 6 月 29 日，海峡两岸关系协会和财团法人海峡交流基金会签订《海峡两岸经济合作框架协议》，并于 2010 年 9 月 12 日实施。若大陆对台政策发生变化将会对新莱股份的生产经营产生影响。

　　新兴行业面临更多不确定性

　　新莱股份主营业务为以高纯不锈钢为母材之高洁净应用材料研发、生产与销售。公司是国内少数能够覆盖电子洁净、生物医药、食品饮料三大应用领域的高洁净应用材料研发与制造商之一。公司的产品能够满足电子洁净和生物医药客户对制程污染控制的特殊要求，产品毛利率高于普通不锈钢制品。

　　申报稿称，新莱股份所属的高洁净应用材料行业在我国系一个新兴的行业，具有较强的延展性，产品应用领域比较广泛。目前尚未成立统一的行业协会，国内不存在同行业上市公司，市场上可获得的行业公开数据不充分，对行业内主要企业的市场占有率等数据缺乏权威的统计资料。目前 A 股市场从事金属管道、泵、管件、阀门和真专利空室(腔体)等产品相关上市公司在主营业务、主要产品及应用领域方面与本公司存在较大差别。

　　以上介绍虽然表明新莱股份在所处的行业中尚无强有力的竞争者，但由于缺乏行业公开数据，也没有同行业的上市公司的数据进行比较，这给投资者判断公司的投资价值带来了一定的难度。

　　新莱股份称，目前公司客户包括利乐包装、福建钧石等知名企业，这些客户注重公司产品质量而价格敏感性不高。也就是说，公司具有比较大的定价权，可以把上游原材料涨价而造成的成本变动通过提高价格转嫁给下游企业。

　　但申报稿也显示，虽然公司产品在技术和质量上均优于国内其它企业产品，但目前高洁净流体输送设备行业尚未有统一的行业标准，公司产品的高价格能否为其它潜在客户所接受具有不确定性。如果国内竞争对手采取低价竞争策略，对公司进一步开拓国内中低端市场将造成一定影响。

　　另外，新莱股份国际市场上的竞争对手如 Alfa Laval 、 EGMO 、 DOCKWEILER 等企业技术工艺成熟，资金与技术实力雄厚。这些国际企业为进军国内市场，已经或将在国内建立生产基地。这将为公司开拓国内高端市场形成一定压力。

　　高洁净应用材料行业在发达国家比较成熟，产品、技术成熟，厂商数量较多，整体利润水平趋于平均化。具有持续开发能力、掌握核心技术和拥有广泛的客户群体的高洁净应用材料厂商能够保持较高的利润水平。因高洁净应用材料行业在我国还是一个新兴行业，因此，报告期内，新莱股份的毛利率均维持在较高的水平， 2008 年、 2009 年、 2010 年分别为 30.26% 、 34.75% 、 32.37% 。随着国内市场潜在的竞争者的进入，以及国外竞争对手对国内市场的开发，新莱股份较高的毛利率水平或将难以持续。

　　“客制化”生产利弊共存

　　新莱股份在高洁净应用材料行业耕耘多年，积累了丰富的客制化生产经验。“客制化”( Customization )生产把规模生产和定制生产这两种生产模式有效结合起来，满足客户个性化的需要。

　　新莱股份的产品可分为非客制品(标准件)与客制品两大类。与此相应，生产模式分为两个部分：标准件生产和按客户订单的客制化生产。除腔体外，公司客制化产品大部分是在非客制化产品基础上，为了满足客户在产品设计、机械加工精度、表面粗糙度、清洗方式等特定要求而生产的。

　　与同行业其他公司相比，新莱股份不断深化客制化生产模式在工艺流程、应用领域等方面的运用，优势明显，具体表现为：第一，客制化生产不仅限于产品的制造阶段，而是在客户个性化需求的基础上，根据客户所处行业的特性和标准，从开发设计、材质选择、工艺流程到组装测试、物流运输等全方位的运用;第二，发行人客制化生产涉及电子洁净、生物医药和食品饮料等众多行业，应用领域全面;第三，为适应客制化生产模式需要，公司建立了基于信息化的快速反应管理体系，能够在较短期限内设计、制造并交付符合客户特定需要的产品;第四，公司通过长期与高端客户进行业务合作，学习高端客户的管理水平和相关技术知识，不断提高公司客制化水平。

　　但是，客制化生产的弊端也显而易见。由于客制化生产的产品设计、生产加工工艺和加工精度等方面比非客制品要复杂得多，所以生产周期比非客制品要长，从而导致公司在产品余额较大。

　　另外，公司为了快速响应客户订单、保持较低的定制成本，客制化生产模式主要采取模块化和延迟两大策略，即一方面提高模块和零部件的标准化程度，另一方面推迟定制活动开始的时间，尽量采用标准的生产环节，减少定制环节。为此，公司需要准备多品种的标准化模块，从而导致公司存货量上升，资金占用增加。

　　报告期内随着公司客制化产品收入上升，公司存货量逐步增加。如果公司进一步提高客制化产品收入，可能会导致公司存货量继续增加，占用更多的流动资金，对公司的生产经营造成一定压力。

　　海外销售蕴含风险

　　新莱股份的产品有很大一部分是在海外销售， 2008 年、 2009 年和 2010 年外销金额分别为 9,357.22 万元、 6,313.27 万元和 9,539.94 万元， 占营业收入的比例为 53.8% 、 41.7% 和 39.18% 。可以看到，虽然新莱股份由于不断扩大国内市场，海外销售的比重在逐年下降，但仍然在营业收入中占有相当的分量。因为，新莱股份和外销相关的风险不容忽视。

　　自 2005 年 7 月人民币汇率改革之后，人民币升值步伐加快，汇率的波动更加频繁。 2008 年、 2009 年和 2010 年新莱股份出口业务产生的汇兑损益分别为 -189.28 万元、 -0.6 万元和 -159.85 万元。报告期内，公司通过逐步提高内销收入金额和占比、用外币收入直接支付境外采购款等措施来应对汇率波动风险。

　　新莱股份的外币资产主要是海外应收账款，存在的主要风险是客户违约风险。公司加强客户信用管理，主要采用应收账款保险的方式避免发生坏账造成的损失。对银行未开展应收账款保险地区的客户，公司要求客户开立信用证或者预付货款的方式化解客户违约风险。

　　除汇率变动风险和客户违约风险外，公司海外销售主要风险还包括：贸易政策风险(主要是反倾销风险)、客户依赖风险。公司通过逐步扩大销售区域，增加海外公司客户，从而分散贸易政策风险和客户依赖风险。