1-11月产量净增3.59亿吨。根据煤炭运销协会公布的数据，11月份全国原煤产量3.21亿吨，环比10月份减少2.7%，同比增长4.4%，同比增速从9月份起连续三个月下滑；1-11月份累计产量34.62亿吨净增3.59亿吨，增幅11.6%。
　　
　　先导性行业汽车、地产的销售情况仍在底部徘徊，进一步恶化的可能性甚小，宏观底部已逐渐确立。从中央的调控导向和货币政策的走向预期看，“稳中求进”引导下的宏观经济将在年中回归增长；但美国经放松政策的放松力度难超预期，单纯依靠货币政策放松所带来的增长动能有限。
　　
　　在一个政策略有放松的宏观周期下，煤炭板块将表现为古典的后周期性，短期内依旧弱势，维持行业中性评级，依旧维持对潞安环能（601699）、中国神华（601088）、国投新集（601918）、盘江股份（600395）的推荐。
　　
　　1-11月煤炭产量净增3.59亿吨
　　
　　根据煤炭运销协会公布的数据，11月份全国原煤产量3.21亿吨，环比10月份减少2.7%，同比增长4.4%，同比增速从9月份起连续三个月下滑；1-11月份累计产量34.62亿吨，净增3.59亿吨，增幅11.6%。其中国有重点煤矿原煤产量1.59亿吨，环比减少2.7%，同比增长5.4%。
　　
　　11月山西省实现煤炭产量8076.4万吨，同比增长15.3%，环比增长6.8%，创单月最高水平。国有重点煤矿产量4306.3万吨，环比增长5.9%；地方煤矿产量2647.1万吨，环比增长4.3%；国有重点煤矿整合产量1123.0万吨，环比增长16.7%。1-11月累计产量7.90亿吨，同比增1.24亿吨。
　　
　　随着整合矿产能的释放，山西单月产量不断创历史最高水平，预计12年整合矿将贡献1.52亿吨的新增产量，“12年8.5亿吨”的规划意味着全省矿井12年的产能利用率将低于08年四季度水平。
　　
　　我们认为，在目前情况下，这种情况发生的可能性较小，仍维持山西“12、13年产能大幅扩张，整合矿产能释放13年达到高点”的判断。
　　
　　11月份内蒙古煤炭产量9406万吨，同比增长18.1%，环比10月份略降0.3%；1-11月全区产量9.08亿吨，同比净增1.91亿吨，同比增长26.6%。10-11月出省运量的结构中，铁路占58.8%，公路占41.2%。近两个月公路月均运量为2350万吨，与今年各月平均水平相当，公路外运能力已达到极限。
　　
　　陕西11月份煤炭产量3006.1万吨，环比10月份减少14.1%。从累计数据看，1-11月份累计产量3.64亿吨，同比增长12.3%，其中国有重点煤矿产量增长12.8%，乡镇煤矿增长18.3%。
　　
　　中游行业弱势，电煤库存水平偏高
　　
　　11月火电发电量3063.0亿千瓦时，环比增长2.4%，同比增长9.0%；11月份电力行业耗煤1.50亿吨，环比增长2.4%。从直供电厂数据看，11月份耗煤量环比增长7.9%。直供电厂库存天数为21.9天，较10月份增加0.6天。。
　　
　　11月份生铁产量4589.1万吨，同比增长0.3%，环比减少10.0%；1-11月生铁累计产量5.82亿吨，同比增长9.4%。11月钢铁耗煤4497.3万吨，同比增长0.3%，环比减少10.0%；1-11月累计耗煤57074.4万吨，同比增长9.4%。
　　
　　10-11月钢材价格下挫幅度较大，除冷轧跌幅小于5%之外，螺纹、热轧、线材分别下跌7.8%、9.9%、11.4%。12月钢价企稳，各品种价格波动在-0.6%至-0.4%之间。12月份库存环比下降3.8%，热轧、冷轧、中板、螺纹环比分别下降5.8%、1.2%、3.0%、5.5%，线材库存环比增加8.9%。
　　
　　11月份进口煤炭2214.2万吨，创历史单月进口量最高水平，环比大增41.1%，同比增长59.5%；出口煤炭94.3万吨，环比增长19.9%，同比减少26.3%。1-11月累计进口煤炭16183.7万吨，同比增长8.7%；累计净进口14798.6万吨，同比增长12.7%。
　　
　　亚太、欧洲经济的走弱导致国际煤价从10月份起连续九周下跌，12月底有所反弹。与此同时，秦皇岛动力煤价格从11月起步入下行空间。
　　
　　11月份进入冬季用电高峰期，加之国际煤价持续下行，进口煤已具有明显的价格优势，导致11月份动力煤进口量环比激增95%。11-12月的国内外煤炭价格差均低于10月份，预计12月、1月的动力煤进口量仍将处于相当高的水平。
　　
　　景气回升有待时日，维持中性评级
　　
　　受经济下行的拖累，近三个月周期股的表现差强人意，近3个月煤炭板块跑输指数16.66个百分点。
　　
　　发改委关于12年动力煤合同价上涨5%之内的政策对动力煤公司有利，近3个月表现较好的公司也多为中国神华、中煤能源（601898）、国投新集等动力煤公司以及无烟煤公司兰花科创（600123）。
　　
　　先导性行业汽车、地产的销售情况仍在底部徘徊，进一步恶化的可能性甚小，宏观底部已逐渐确立。
　　
　　从中央的调控导向和货币政策的走向预期看，“稳中求进”引导下的宏观经济将在年中回归增长；但有美国经济基本面向好的外部环境和上次大规模放松的教训，此轮政策的放松力度难超预期，单纯依靠货币政策放松所带来的增长动能有限。
　　
　　在一个政策略有放松的宏观周期下，煤炭板块将表现为古典的后周期性，短期内依旧弱势，维持行业中性评级。依旧维持对潞安环能、中国神华、国投新集、盘江股份的推荐。