投资要点:

　　10月8日大秦线检修如期进行,港口库存加速下滑,秦港库存由10月初的607万吨下降至现在的537万吨,对国内动力煤价形成支撑,但由于下游需求仍未实质性改善,港口价格上涨较为乏力。下游电厂自9月中下旬启动补库存以来,库存水平不断攀升,重点电厂存煤天数由8月底的24天上升至9月底的29天,同比去年水平增加12天。陕西、内蒙等地减产效果显现,动力煤产地价格本周上涨,但我们认为动力煤大幅上涨可能性仍较小。

　　钢铁行业需求出现季节性环比改善,钢材价格反弹促使钢铁企业补库存,在产能受限的情况下焦煤价格出现小幅回升,本周河北、河南和山东炼焦煤价格现上涨。国际炼焦煤方面,经节前首次微幅上升后,本周小幅度上升,青岛港进口澳大利亚高挥发份炼焦煤到岸价由9月27日的154.5美金大幅回升至10月11日的158美金,环比上升2.3%。国内炼焦煤价格初现企稳迹象,但国内钢材供给压力仍然不减,贸易商去库存仍在延续,仍需警惕下跌风险。

　　钢价反弹,各煤种价格企稳等积极因素确实表明需求季节性恢复的迹象,但从电厂日耗煤数据看,整体经济仍然处于低迷状态,且电厂库存高企,价格不具备大幅上涨的条件。考虑三季报业绩情况,我们认为10月份市场将经历业绩大幅下调的冲击,业绩调整后12年PE应该超过15倍,13年PE应超过20倍,整体估值不具备吸引力,建议从成长性和业绩确定性角度关注中国神华、潞安环能、兰花科创、恒源煤电。

 

　　本周重点新闻:1)短期内煤炭产量增幅将受控制;2)9月陕西原煤产量同比下降二成。

　　数据点评:

　　主产地动力煤价格反弹河北等地炼焦煤现上涨:本周山西朔州、陕西、内蒙动力煤现不同程度上涨,国际涨跌互现;山西太原一级、二级冶金焦小幅上涨;河北、河南和山东炼焦煤价格小幅上涨;晋城无烟块煤车板含税价小幅上涨;尿素价格小幅上涨,甲醇微幅上涨;阳泉喷吹煤价格大幅下降。

　　油煤价比值国际上升、国内外下降国内外价差缩小:国内外价差缩小:按热值统一为吨标准煤后,目前国际油价与国际煤价比值为5.36,环比上升0.15;国际油价与国内煤价比值为4.36,环比下降0.08。按热值统一为吨标准煤后,目前澳大利亚BJ煤炭现货运抵中国模拟计算价格较山西优混运抵广州港模拟计算价格(5500大卡)高8元/吨,价差环比缩小20元/吨。

　　秦港调入调出下降库存大幅下降:截止10月15日,秦港煤炭日均调入量环比下降13.4万吨/日至53.7万吨/日,环比增幅20.0%。日均调出量环比下降7.7万吨/日至60.8万吨/日,环比增幅11.3%。秦港库存周环比下降53.1吨至536.6万吨,环比降幅9.0%;其中内贸煤库存536.6万吨,环比降幅9.0%;外贸煤库存0万吨,环比持平。

　　六大电厂日均耗煤大幅上升库存微幅下降:截止10月12日,本周六大电厂日均耗煤环比上升3.59万吨/日至53.41万吨/日,环比上升7.2%。直供电厂9月中旬日均耗煤304.5万吨,旬环比下降5.9%。截止10月12日,六大电厂库存环比上周下降12万吨至1355万吨,环比降幅0.84%。截止9月20日,直供电厂库存环比9月上旬上升229万吨至8828万吨,环比升幅2.66%,存煤可用天数上升至27天。

　　国内外海运费小幅下降:国内主要航线平均海运费环比下降0.74元/吨至32.08元/吨,环比降幅2.25%。澳洲-中国煤炭海运费(载重15万吨)环比下降0.39美元/吨至8.563美元/吨,环比降幅4.3%。

来源：申.银.万.国

编 辑：一帆