受煤价下跌影响,煤炭板块三季度净利润大幅下滑.
    由于煤价自六月份起快速下跌,煤炭行业上市公司在三季度业绩大幅下滑。今年前三季度营业收入累计增速分别为29.7%、30.0%、21.3%,归属母公司股东净利润累计增速分别为5.5%、-5.5%、-20.1%。从历史来看,始自10年一季度的煤炭板块业绩增速下滑趋势,已延续了10个季度,从近十年的历史来看,目前净利润增速已处于历史低位附近。
    煤炭板块三季度盈利能力明显下降.
    前三季度煤炭板块毛利率、净资产收益率、销售净利率逐步下降,尤其是净资产收益率和销售净利率在三季度出现大幅下降。从历史上来看,煤炭板块毛利率、净利率在08年底以来,已总体上下滑了15个季度。
    预计煤价在四季度较难出现明显回升.
    一方面近2个月国内经济回稳、下游需求回暖,另一方面煤炭进口存在规模扩大的预期以及电厂库存高企,此外考虑到国内煤炭产能的过剩局面短期内难以改变,以及前期煤价止跌回升的重要原因之一是中小煤矿的停产和限产,我们认为国内煤炭价格在四季度难以出现明显回升,仍将以低位波动为主。
    煤炭板块全年业绩不乐观.
    假设煤炭价格保持目前水平至年底,以秦皇岛山西优混(5500)为例,在此假设下,年初至年底的均价为706元/吨,上年均价为819元/吨,同比下降13.8%,而前三季度均价同比下降了10.5%。因此,我们预计全年煤炭板块(不含神华)总体业绩下滑幅度将超过前三季度的20.1%,考虑到四季度往往费用结算较多,我们预计煤炭板块(不含神华)全年业绩下滑幅度在25%左右。