工业经济企稳，10月用电增速略超预期 1-10月全社会累计用电量 40881亿千瓦时，同比增速为 4.9%，增速较去年同期下降 6.97个百分点。 10月份的单月用电量为 3998亿千瓦，同比增速 6.1%，与去年同期相比回落 5.25个百分点。10月单月用电量增速略超预期，环比提高 3.2个百分点，改变了自上半年来，单月用电增速逐月下滑的趋势。预计 11月用电增速为 6.3%。

　　丰水期渐过水电出力回落，火电发电量有所改善 1-10月份累计发电量同比增长 3.9%，环比 1-9月发电量增速提升 0.3个百分点。 10月单月发电量增速达到 6.4%，环比增加 4.9个百分点，由于发电量改善明显，并且汛期已近尾声，10月火电发电量同比下降 1.8%，9月份这一数字为 -8.2%，10月环比 9月改善幅度达到 6.4个百分点。临近年末，我们认为火电单月发电量增速有望转正，这主要是因为未来两月用电量可能回暖，并且进入枯水期水电贡献的绝对电量占比下降。

　　港口库存小幅回升，电煤价格稳中有降随着 10月份电厂库存达到创纪录的 31天，电力企业冬储煤的采购进度开始放缓，并且由于大秦线检修结束秦皇岛煤炭调入量增加，秦皇岛港煤炭库存小幅回升，由 10月 18日的 550.4万吨提高到 11月 14日的 665.4吨。截止 2012年 11月 12日，秦皇岛煤炭价格行情：大同优混平仓价 680元/吨，较 10月 15日价格下降 15元/吨；山西优混平仓价 630元/吨，较 10月 15日下降 10元/吨；山西大混平仓价 555元/吨，与 10月 15日持平；

　　投资策略：行业景气孕育机会，精选成长品种分享收益我们维持之前对行业的判断，即四季度及明年火电行业的收入和盈利会继续有所的改善，然而鉴于短期内电价上调和煤价继续大跌的可能性很小，电力板块整体出现大幅、持续上涨的概率偏低，但行业的持续回暖孕育了结构性的机会，我们认为精选具有成长性公司，未来仍将取得比较客观的受益。我们重点推荐标的如下：皖能电力（000543）：内外生双重驱动：公司自身大火电项目装机快速增长，盈利有较强保障；神皖公司新电厂成熟后有望注入增厚公司现有业绩。得益于部分产业转移和工业强省政策，区域电力消费需求保持较快增长。国投电力（600886）：公司火电资产质量较好，参股公司业绩良好，未来二滩公司装机增长明确，水火互济局面构成了良好的业绩保障。通宝能源（600780）：自身业务良性发展，火电资产扭亏为盈，配电网业绩稳健增长，燃气业务迅速扩张。

　　工业经济企稳，10月用电增速略超预期 10月用电增速略超预期，环比提升明显。1-10月全社会累计用电量 40881亿千瓦时，同比增速为 4.9%，增速较去年同期下降6.97个百分点。 10月份的单月用电量为 3998亿千瓦，同比增速 6.1%，与去年同期相比回落 5.25个百分点。 10月单月用电量增速略超我们的预期，环比提高 3.2个百分点。

图 1：10月单月用电量同比增长 6.1%

　　图 2：1-10月累计用电量同比增长 4.9%

　　分产业来看，工业用电增速下滑的趋势暂缓，1-10月工业用电累计增速为 3.2%，环比增加 0.3个百分点，工业用电增速环比改善主要来自于重工业用电的回升， 10月重工业累计用电同比增速环比提升 0.3个百分点。用电增速保持较快的仍是居民用电和第三产业，其增速均保持在 10%以上。具体来看：

　　第一产业累计用电量 867亿千瓦时，同比回落 0.7%，与去年同期用电量水平保持基本一致。 . 第二产业累计用电量 30029亿千瓦时，同比上升 3.2%。其中，工业用电量 29534亿千瓦时，同比增速 3.2% ；重工业用电量 24514亿千瓦时，同比增速为 2.9%，轻工业用电量 5020亿千瓦时，同比上升 4.5%。 . 第三产业累计用电量 4731亿千瓦时，同比增长 11.2%，用电需求仍保持较快增长趋势。 . 城乡居民生活累计用电量 5254亿千瓦时，同比增长 10.9%，增速较去年同期提高约 0.8个百分点。