2010年资本市场传来重磅消息，30多个煤老板将为山西汾酒(600809,股吧)(600809）集团注资50亿元，借此汾酒集团产能将扩大3倍，重回国内白酒一线阵营，同时煤老板也能实现“黑翻白”梦想。

　　《金证券》获悉，历经多年的复杂利益博弈，在日前的一次机构交流会上，山西汾酒董秘刘卫华终向机构人士透露，“合作项目第一期计划建设3万吨，将于明年投产。”然而白酒行业胜景难再，此时产能加码，是福还是祸？

　　“白加黑”齐酿酒　山西“缸荒”

　　2008年4月，汾阳市杏花村一举摘得“中华名酒第一村”的称号，山西省政府借机做出“以汾酒集团为龙头，推进对周边和省内白酒资源的有效整合”的决策，并提出在汾阳杏花村建设“酒业集中发展区”。但随后的招商引资，却进展缓慢。

　　在相隔不远的吕梁市，一批煤老板却因2009年山西境内最猛烈的一轮煤炭资源整合，而被迫“失业”，当地政府也将“阻击数千亿的退出资金外流”视为难题。

　　机缘巧合之下，双方一拍即合。30多名煤老板组建“中汾酒业投资有限公司”，投资50亿元，在汾阳市杏花村打造一个5平方公里的“杏花村酒业集中发展区”。按照当初的规划，获得巨资的汾酒集团将把汾酒产能扩大3倍，相当于“再造三个汾酒厂”。

　　曾经是“中国八大名酒”之一的汾酒，上世纪90年代被其他白酒品牌赶超，跌入“二线品牌”。据《金证券》了解，2009年五粮液(000858,股吧)集团产量9万吨，销售收入350亿元；茅台(600519,股吧)集团产量2.3万吨，销售收入122亿元；泸州老窖(000568,股吧)集团产量15万吨，销售收入120亿元。而汾酒集团2009年产量5万吨，销售收入仅37亿元。

　　据悉，合作事宜敲定后，作为前期设备采购，煤老板们将临县、洪洞、壶关三地的酒缸全部买光，导致全山西出现“缸荒”。

　　不过让市场意外的是，该项目随后几年归于寂静，最近的消息也仅是今年4月16日，汾酒集团与中汾酒业签署年产10万吨白酒项目合作框架协议。

　　外行玩不转品牌　煤老板退让

　　《金证券》记者获悉，在11月初的一次机构交流会上，山西汾酒董秘刘卫华终于透露了最新消息。他说，年产10万吨的合作项目分3期进行，第一期计划建设3万吨，将于明年投产。“煤老板有资金，但是不会经营白酒。因此他们出资建设产能，汾酒托管经营，当前仅为股份公司提供基酒，就能给煤老板每年回报稳定的租金收益。”

　　具体操作上，汾酒集团和中汾集团合作成立酒业集中发展园区股份有限公司，汾酒集团以技术、管理和人员出资，占股权51%，中汾集团以全部产能资产出资，占股权49%。

　　这一结果让一位多次到公司调研的研究员有些惊讶。他告诉《金证券》记者，2010年汾酒集团和吕梁市政府正式签订战略合作协议，当时汾酒集团伸出的诱人花枝是“愿意让未来的发展区企业共享品牌，并提供技术支持。”

　　正是“共享品牌，技术支持”这8字方针，促使煤老板迅速决定投资酒业。但从目前来看，煤老板仅是提供基酒，享受租金收益，这与当初的风声相去甚远。

　　上述研究员透露，虽然早期是汾酒集团和煤老板们在谈，但杏花村酒业集中发展园区内除了中汾集团，还有十几家酒类公司，规模要小些。他们打算一起做个品牌，撇开汾酒集团单干。“估计煤老板自己也觉得胜算不大，在这场利益博弈中，采取了让步，这也说明汾酒集团还是处于强势地位。”

　　不过《金证券》记者了解到，在交流会现场刘卫华介绍，“也不排除省政府将诸如杏花村品牌交给中汾公司经营。”据悉杏花村品牌1980年注册，因为那句“牧童遥指杏花村”而声名远扬，目前品牌价值超过60亿，被誉为山西“最值钱品牌”。

　　而在业内人士看来，“这一可能性不大，一方面汾酒集团舍不得，另外煤老板也扛不起这个担子，会砸了这个品牌。”

　　刘卫华也表示，“这样只是把杏花村规模做大，但是品牌难以做高，因为品牌高度树立是需要长时间的投入经营和积累的。只要杏花村品牌不转让，就不会跟股份公司经营的中端和中高端白酒形成直接的竞争，也不会挤压到公司现有的市场。”

　　扩产锦标赛热烈　大拐点隐现

　　值得一提的是，山西汾酒还对机构人士透露口风，“汾酒集团和中汾集团合作，可以看成是为股份公司逐步建设产能的过程。未来可以通过向中汾集团定向增发的形式，把这部分产能纳入到股份公司里来。”

　　对于这隐约的重组预期，该研究员却提不起劲。近段时间，白酒行业食品安全问题、库存高企、需求下滑等负面事件频发，二级市场上个股也是遭遇猛烈下跌。“今时不同往日，今年可能是白酒行业盛极衰的拐点，大家担心的是，冒出来的产能如何消化？”

　　与此同时，白酒产能竞赛却停不下来。根据《中国酿酒产业“十二五”发展规划》，到2015年，全国白酒总产量将达960万千升。不过，白酒业显然“超速”了，2011年产量就高达1025.6万千升，同比增长30.70%。酒企对产能规划也较为冒进，特别是品牌企业优质基酒产能扩张的速度极快——茅台基酒将从3万千升提高到6万千升，系列酒达到10万千升；泸州老窖超过10万千升的项目，也将在2015年计划完成。

　　截至10月底，山西汾酒已实现销售额61.2亿元（含税），按照2012年3.7万吨的计划总销量，完成计划销售额的92%。其中山西37.8亿元、北京4亿元、河南2.2亿元。

　　深圳一研究员对《金证券》直言，“汾酒在山西大本营已经做到极致，上升空间并不大。一旦产能增加，只能向外开辟市场。但全国各地的低端市场基本被当地品牌垄断，汾酒只能走中高端路线抢食，这恰恰是公司的软肋。”加上汾酒集团是老牌国企，体制局限也让人信心不足。

　　“白酒成本低，不怕积压——10年陈酿变成30年陈酿，只会更值钱。”财大气粗的煤老板嚷嚷这句话的时候，也许根本没有把白酒业的变化放在眼里。“十年盛世”的白酒业已呈强弩之末之势，一旦发展拐点来临，动辄数十亿元的投资如何收场？