2012年5月底之后煤价暴跌，最主要的是5月份之后水电来水情况太好，抢占了火电市场6%的市场份额。此外，3-8月进口煤累计同比增速均保持在45%以上，单月进口量均在2000万吨以上，对中国沿海煤炭市场形成巨大压力。根据历史经验，2013年5-10月水电发电量同比增速大幅下降（甚至同比下降）是大概率事件。果真如此的话，明年5-10月将净增加3-5个百分点的火电需求。

　　今年国际煤价暴跌，一方面是国际经济低迷，但更主要的原因是美国页岩气对美国本土煤炭形成了巨大冲击，美国煤炭企业加大出口，加剧全球煤炭供给过剩。我们判断，2013年美国气价将维持在页岩气的盈亏平衡点以上，对美国煤炭发电的压力同比减轻，美国煤炭出口增速将较2012年明显回落，进口煤对中国沿海市场的冲击也会因此减轻。

　　我们对2013年中国煤炭市场的判断是，供需形势较2012年略有改善，煤价继续小幅反弹（5%-8%左右）。由于2012年上半年国内煤价仍在高位，受基数影响，2013年一季度将是上市公司盈利同比最低点，随后几个季度的盈利同比增速将逐季回升，第三季度单季度业绩将同比由负转正。但是，如果中国经济没有显著起色，上市公司2013年全年业绩较2012年仍是同比下降。

　　民生证券研究小组（陈亮，林红垒）