2013年中国及全球经济增速将好于今年,煤炭需求好转。2013年全球经济进一步复苏,煤炭需求好转;2013年也是中国新一届领导班子上任的第一年,从过往经验来看,新领导班子上任前两年,固定资产投资增速一般维持在高位。从目前基础设施建设投资的步伐来看,依靠政府,主要是地方政府的投资来维持GDP稳定增长短期内不会改变。我们预测明年需求将会有所好转。
    铁路运力制约减弱、进口煤冲击及水力发电替代抑制煤炭供给增长。从今年实际运行结果来看,铁路运力制约抑制煤炭供给快速增长,从而维持行业供需低位均衡的假设并不合理,进口煤炭快速增长,雨量充沛带来水力发电的对火力发电的替代等因素共同抑制煤炭供给的快速增长。我们预计2013年煤炭供给增速在3%左右。
    国内煤价全面市场化,与国际煤价进一步接轨。发改委决定从2013年起取消传统煤炭订货会,这意味着从明年开始传统的煤价双轨制或将终结,国内煤炭价格将全面实现市场化。煤价的全面市场化不仅是双轨制的取消,而且也是国内煤价与国际煤价的全面接轨。进口煤与国内煤价差不断缩小,未来全球经济增速对国内煤价的影响将日益明显。总体来看,煤价全面市场化利好合同煤占比高的上市公司。  资源税改革及政策性成本下降共同作用,行业成本增速稳定。明年煤炭行业资源税从价计征退出的概率非常大,按3%的资源税率测算增加煤炭开采成本约3%,而在煤价低迷阶段,政策性成本下降的可能性增强。明年煤炭行业开采成本增速整体平稳。
    投资策略。重点推荐公司:盘江股份、山煤国际。我们预测2013年行业动态市盈率13-14倍,煤炭板块整体大幅上涨的概率不大,投资策略为:把握阶段性行情,注重个股投资机会。重点关注三类公司:业绩成长性确定、有资产注入预期及合同煤占比高的上市公司,推荐山煤国际、国投新集、盘江股份。
    风险提示:中国及全球经济增速低于预期,煤价继续大幅下滑

来源：华宝证券

编 辑：一帆