1、最新观点

　　1、国内煤价保持稳定,国外价格继续上涨。中转地秦皇岛煤炭库存比上周有所上涨达到665.96万吨(年内最高为938.8万吨),略高于于合理水平。下游电力企业库存超过25天。秦皇岛煤价已经连续数周保持平稳。其中5500大卡动力635元。其他港口煤炭价格略有波动,幅度很小。年初迄今,秦皇岛同煤种价格累计下跌约有20%。国际煤炭价格近期连续小幅上涨,纽卡斯尔港动力煤上周上涨87.47美元(年内最高煤价为118.89美元),年初迄今下跌幅度小于25%。内平外涨,国内外煤炭价格持平。10月份我国进口煤炭总量2141万吨,同比增长11.6%,前10个月累计进口煤炭2.25亿吨,同比增长33.5%,表面看与国外煤价高于国内煤价的现象不符,考虑进口的时滞以及完成长约的限制,进口数量激增尚可理解。进口煤价一直冲击国内煤价。

　　2、国内煤价基本处于稳定器,未来涨跌都是小级别波动。影响此前煤炭供求关系的几个因素都已经趋于淡化,一是大范围的严寒天气提前到来,二是十八大结束后依然基本结束的行业整顿,由于基本属于事件性的,因此对于煤炭供给的影响也趋弱。此后若非意外严寒,料年终前的煤炭价格将维持稳定。发改委发文取消重点合同煤煤炭价格并轨,由于市场煤和重点合同煤之间的价差已经很小,预计来年的煤炭价格大体会维持当前情况,价格并轨对于煤价本身影响较小。十月份经济数据表明示经济有触底回升的迹象,不过,这种回升是非常疲弱的。煤价短期没有大的想象空间。

　　3、煤炭股表现平平,主要受业绩拖累。上周、最近一个月以及今年以来,煤炭股表现都弱于大盘,也弱于很多周期性的股票,基本面方面已经稳定,主要的原因就在于上市公司的业绩。三季报上市公司的业绩同比和环比平均下跌幅度超过50%,前三季度,整个煤炭板块业绩同比下降20%左右。只有中国神华等极少数公司业绩同比有所增长。三季报业绩的大幅度下跌,与三季度煤炭价格的大幅度下跌有直接的关系。四季度价格有所企稳,业绩环比会略有改善。即便如此,市场普遍预期2013年的业绩同比都会有程度不同的下跌。这意味着明年整个板块的估值水平要高于现在。

　　4、煤炭行业短期难有趋势性投资机会。如此前分析,若非大的意外,年内剩余时间的煤炭价格将保持基本稳定。市场普遍预期,2013年的业绩很可能是第三四季度业绩的复制,部分公司略有好转。如此计算,2013年上市公司的业绩普遍同比下跌,估值水平高于现在。这不仅是近期煤炭股弱于大盘的直接原因,也是制约今后煤炭板块上涨主要主要原因所在。年内以来,煤炭板块中仅有少数的股票还有正收益,代表是永泰能源和盘江股份,部分股票已经跌出了年内的低点。我们依然维持行业中性的投资评级,不过建议关注经过大跌之后煤炭股的借机反弹。

　　2、煤炭价格综述

　　1、产地煤价保持不变,港口煤价略有不同。上周产地煤价中,仅河北邢台九级精焦煤上涨50元/吨至1250元/吨(上涨4.17%),其他产地煤价均保持不变,如山西古交焦煤车板价1250元/吨已连续保持4个月,山西临汾主焦精煤、肥精煤和1/3焦精煤车板价分别为1200元/吨、1080元/吨和1100元/吨,也已经保持4个月不变。上周港口煤价中,秦皇岛港5500大卡山西优混保持635元/吨不变,6000大卡大通优混平仓价保持685元/吨不变,5000大卡山西大混平仓价保持545元/吨不变,京唐港中,5500大卡动力煤下降10元/吨至635元/吨(下降1.55%),5000大卡动力煤下降5元/吨至550元/吨(下降0.9%)。 2、国际煤价继续小幅上涨,国际能源价格进行微调。澳大利亚BJ煤炭现货价格上涨4.05美元/吨至86.35美元/吨(上涨3.71%),同时,澳大利亚BJ煤炭现货价格指数上涨12.65点至269.84点(上涨4.92%),欧洲ARA港动力煤现货价微涨0.82美元/吨至91.78美元/吨(上涨0.9%),理查德RB动力煤现货价上涨1.85美元/吨至87.93美元/吨(上涨2.15%),纽卡斯尔NEWC动力煤现货价上涨1.27美元/吨至87.47美元/吨(上涨1.47%)。国际能源价格中,WTI原油期货结算价下降1.00美元/桶至88.28美元/桶(下降1.12%),NYMEX天然气期货收盘价上涨0.18美元/千立方英尺至3.90美元/千立方英尺(上涨4.84%),布伦特原油期货结算价微降0.32美元/桶至111.38美元/桶(下降0.3%),OPEC一篮子原油价格下降0.68美元/桶至108.08美元/桶(下降0.63%)。 3、国际国内海运费继续小幅上扬。上周国际运费方面,波罗的海综合运费指数BDI上涨54点至1090点(上涨5.21%),巴拿马型运费指数BPI上涨127点至1013点9(上涨14.33%),国内运费方面,CCBFI秦皇岛至广州上涨0.40元/吨至35.10元/吨(上涨1.15%),秦皇岛至上海上涨0.20元/吨至26.60元/吨(上涨0.76%),秦皇岛至宁波上涨1.50元/吨至33.90元/吨(上涨4.32%),秦皇岛至福州上涨0.30元/吨至33.60元/吨(上涨0.9%),黄骅至上海上涨0.20元/吨至27.80元/吨(上涨0.72%)。

　　3、行业新闻

　　1、近期我国或将迎来进口煤炭的“兑现高峰”。据海关总署统计,10月份我国进口煤炭总量2141万吨,同比增长11.6%,环比增长14.9%,前10个月累计进口煤炭2.25亿吨,同比增长33.5%,相对于进口,10月份我国煤炭出口量减少,10月份出口总量为44万吨,同比下降44%,前10个月出口煤炭789万吨,同比下降38.9%,前10个月净进口2.17亿吨,同比增加6140万吨,增长39.5%。调查表明,今年3月和4月我国各类煤炭进口商按照当时国际市场煤炭价格签订的"长协"或者"年度"煤炭进口数量明显增加,因为此后国内市场煤炭价格大幅下挫而导致严重亏损,这部分进口量中除了部分进口企业"彻底违约",不再兑现之外,更多的进口企业为了长远计议,选择了"推迟兑现",预计11月和12月将迎来进口煤炭的"兑现高峰",这一"客观"现实将增加煤炭进口量。

　　2、环渤海四港煤炭库存量1520.6万吨。11月12日至11月18日,环渤海煤炭库存量由上周的1446.5万吨增加至1520.6万吨,本周环渤海四港煤炭库存量与上周库存量相比,环渤海四港煤炭库存量环比增加74.1万吨,增幅达5.12%,受下游需求量减弱影响,环渤海四港煤炭库存量再次增加。11月18日,环渤海四港煤炭库存量分别为:秦皇岛港煤炭库存量646万吨、国投曹妃甸港煤炭库存量283万吨、京唐港区煤炭库存量305万吨、天津港煤炭库存量286.6万吨,四港煤炭库存量较上周相比,除天津港外,其余三港煤炭库存量均有所增加。其中:秦皇岛港煤炭库存量增加39万吨,增幅6.42%;国投曹妃甸港煤炭库存量增加28万吨,增幅10.98%;京唐港区煤炭库存量增加10万吨,增幅3.38%。 3、山西煤炭产运需衔接即将启动。为确保工作顺利进行,11月8日,山西省煤炭工业厅发出《做好2013年全省煤源购销合同签订工作有关事项的通知》,其中规定参与2013年煤源购销合同签订的合法煤炭生产企业为:经批准的合法煤炭生产企业,经批准建设的基建矿井、技改矿井以及合法的煤炭洗储企业四类企业。在2013年山西省煤源购销合同签订汇总工作中,山西省煤炭工业厅规定,重组整合主体煤炭企业与煤炭经销企业(用户)煤源购销合同的签订,将由各兼并重组整合主体企业自行安排,既可由兼并重组整合主体企业统一对外签订,也可由兼并重组整合的煤炭生产企业与煤炭经销企业 (用户)签订。各市、县煤炭主管部门将负责对属地监管的煤炭生产企业与煤炭经销企业(用户)签订的煤源购销合同进行审核汇总上报。

　　4、前10月我国煤炭供需形势转为总体宽松。发改委网站11月20日消息,今年前10月,煤炭生产、运输、消费增幅回落,库存上升,价格下降,市场供需形势由一季度的基本平衡转为总体宽松。据有关方面数据,1~10月,煤炭生产平稳增长,铁路煤炭发运18.7亿吨,同比下降0.6%。煤炭净进口2.17亿吨,同比增长39.5%。煤炭消费增幅回落,其中火电行业耗煤回落较为明显。10月末,全国重点电厂存煤9371万吨,可用29天,比去年同期增加8天;主要港口存煤3562万吨,增长37%。秦皇岛港5500大卡市场动力煤价格635~645元/吨,比年初下降165元/吨,同比下降215元/吨。