季度市场表现 ：价格同比多有上涨，产销增长平稳

    煤价：1 季度，受下游需求疲软因素影响，各煤种价格环比均出现不同程度回落（回落幅度5-10%）。不过较11 年1 季度同比仍有小幅上涨。

    供求：1 季度煤炭产销量同比分别增长5.3%和6.8%；尽管工业需求增速放缓，不过1-2 月发电量、粗钢和水泥产量同比增速仍分别达到7.09%、2.24%和4.82%，3 月上中旬日均产量达到190 万吨，环比2 月下旬增长12%以上。

    重点公司：1 季度价格同比涨幅0.5%-9.0%，重点电煤涨幅最明显

    据我们测算，昊华能源、潞安环能、平庄能源、大同煤业和露天煤业的综合售价同比涨幅较大，涨幅均在5%以上，其中昊华来源于于出口煤价上涨（执行11年合同），潞安来源于喷吹煤和电煤涨价。分煤种来看， 1 季度合同煤占比较高的公司煤价涨幅相对有保障，炼焦煤涨幅低于动力煤和无烟煤。

    1 季度业绩：同比多有增长，平均增速11%，兰花、永泰增速显著1 季度业绩同比增长20%以上的是：兰花科创、永泰能源、平庄能源和昊华能源；1 季度预测业绩同比增长10%-20%的是：国投新集、中国神华、露天煤业、山煤国际、中煤能源和盘江股份；1 季度预测业绩同比增速10%以内的公司是：潞安环能、冀中能源、大同煤业、神火股份、恒源煤电、阳泉煤业；1 季度业绩同比可能出现下降的是：上海能源、平煤股份、兖州煤业、煤气化和西山煤电。业绩增长来源：（1）煤价上涨（昊华、潞安、国投）；（2）产量释放（兰花、永泰）；（3）所得税率下降（平庄、露天、神华）。

    主要观点：继续推荐1 季度业绩快速增长的兰花科创和国投新集，以及具有资产注入预期的潞安环能、冀中能源等公司。