据港媒报道，上周内地公布4月份的用电及发电量数据，普遍逊于预期。然而，火电企业今年经营环境却并非一面倒看淡，利好因素主要有二，一是持续高企的煤价有回软趋势；二是随着通胀受控，电价今年有望上升。火电企业的盈利能力将转强，一洗过去数年的霉气。

　　1. 煤价大升空间有限

　　去年12月，发改委接连提出上调电价及煤炭限价令，规定2012年合同煤价在5%的幅度内可适当上涨，同时对市场煤价也进行限价。尽管当时市场仍忧虑电企对煤企的议价能力甚低，「限价令」可能失效，但从内地煤价的走势看，煤价的确从去年高位有所回落。

　　自09年初煤价于低位回升以来，火电企业便一直陷于微蚀与微利之间，去年煤价一直处于高位，至去年第四季始见回落趋势。截至5月中，秦皇岛山西优混5，500大卡（Kcal/kg）平仓均价为每吨785元人民币，去年价格高位约850元。

　　煤价是火电企业发电的主要成本之一，例如现为恒指成分股、规模巨大的内地电力股华润电力（行情,资讯,评论）（00836），其经营成本逾70%为燃料成本。所以，当煤价大涨机会减，电企的营运成本便有望放松，纵使收入只轻微增加，以可带动盈利出现明显好转。

　　事实上，除「限价令」外，煤价大涨的空间有限，还有两个原因。一是电企库存处于高位，5月初的最新数字显示，沿海6大电厂存煤数量依然在1，450万吨以上的高位，库存仍在上升中，下游用煤紧张，以至抢购煤炭的现象都没出现，遏制了煤价的大幅上涨。

　　二是煤炭进口量大幅增长，全年首季度内地煤炭进口总量（含褐煤）为6，173万吨，同比增加2，386万吨，增长63%。1至3月份，分别进口煤炭1，965、2，055、2，140万吨，增势明显。这是由于国际煤价相对较低，本月初澳洲、南非及欧洲动力煤价齐齐创年半新低，促使煤炭进口量大增。

　　2. 6月试行楷梯式电价

　　另外，去年内地曾先后两次调升电厂的上网电价。去年12月发改委公布上调电价后，花旗随即发表报告指，那次电价上调幅度达6.8%，并估电价每上涨1%，内地电企平均获利增加20.9%。

　　踏入首季，市场一直期待，随着内地经济降温，通胀可控，电价上调的弹性也在增加。至今电价未有进一步上调，但发改委却落实楷梯式电价，由下月起实施，从此，多用电者多付费，居民每月的用电将分成3档：第一档是基本用电；第二档是正常用电；第三档是高质量用电。

　　第一档电量按照覆盖80%居民的用电量来确定，第二档电量按照覆盖95%的居民家庭用电来确定。第一档电价保持稳定，不做调整，第二档电价提价幅度为每千瓦时约5分钱，第三档电价每千瓦时要提高约2角。惟有分析指，居民用电占整体用电量只属小部分，电力企业的盈利关键始终在于煤电价格之理顺，及电价市场之放开。故此，楷梯电价政策的利好作用有限。不过，市场仍然憧憬电力股翻身，盼阶梯式电价只是市场化改革的首步，而这一小步对整个电力行业运行影响积极且深远。

　　3. 全社会用电量逊预期

　　国家能源局公布4月份内地全社会用电量3，899亿千瓦时，同比增长3.7%。1至4月用电量则为1.55万亿千瓦时，同比增长6.0%，绝对用电量比3月份减少261亿千瓦时。3月单月用电量增速7.0%，1至2月则为6.7%。

　　从分类看，第一产业用电量267亿千瓦时，减少4.2%；第二产业用电量1.13万亿千瓦时，增长3.7%；第三产业用电量1，817亿千瓦时，增长12.5%；城乡居民生活用电量2，176亿千瓦时，增长15.4%。从上述数据看，3月份全国用电量增速回升，主因是春节假期后工厂复工。而4月份增速回落，且逊于预期，普遍认为是受宏观经济增长放缓拖累，也有指今年劳动节假期比一般早，或影响4月份工业用电量。

　　另外，值得留意的有两点，一是第二产业（工业）是用电量最高的分类，但其增速却少于全社会用电量，成为整体用电量被拖低的主因。当中，我们可再细分为轻工业及重工业两类：内地不少工厂为加工企业，把制成品出口至欧洲，外需不振，加工企业的开工率低，用电量自然减少；至于重工业，主要为金属冶炼、化工业、采矿业等，大都延续了首季的低增长趋势，市场归咎于房地产持续调控，对钢铁、水泥等行业的需求带来打击，从而影响相关企业的用电量。

　　第二点是第三产业的用电量增幅，4月份增长12.5%，为2010年以来最低；而3月份这产业的用电增长达19%，4月份回落幅度可不小，这会否成为新趋势，需多观察1季。至于居民生活用电则持续高速增长，主要是持续受惠城镇化及生活质素的提升。

　　4. 发电量环比跌 呈「水火双降」

　　4月份完成发电量3，718亿千瓦时，同比增长0.7%。火电发电量仅3，049亿千瓦时，环比减11%，同比降0.4%，是自2010年12月份以来第二次出现月度负增速。要留意，当时是为配合十一五节能减排目标而限电，今次则没有政策的左右。

　　有指电力数据是反映内地经济运行较可靠的数据，尤其内地城镇化及工业化不断，电力需求与经济增长几近同步。内地早已公布4月份经济数据，大部分数字均逊于预期，上周再传来用电量及发电量环比下降，其实只是确认内地经济进入调整期。关键是这趋势会否持续，有分析指内地经济增长将见底，惟从目前外需续弱、内需仍待发展，加大固投或成为中央挺经济的少数可行招数，发电量增速持续下滑可能性不大，这对电力行业前景影响正面。

　　此前，中国电力（行情,资讯,评论）企业联合会预计，与经济大势平稳回升相对应，接下来3个季度电力消费需求也将稳步增加，但增速将比2011年有所回落。预计上半年全社会用电量为2.41万亿至2.45万亿千瓦时，同比增长8%左右；全年5.09万亿至5.19万亿千瓦时，同比增长9.5%左右。