给予行业“中性”投资评级。在煤炭下游需求改善缓慢的背景下，我们认为下半年煤炭价格走势可能呈现先降后稳，下半年年内行业将面临着煤炭价格继续下跌风险，因此煤炭行业盈利增速、估值水平均存在下调的压力。在不看好煤价的前提下，对下半年煤炭行业投资持谨慎态度。

　　煤炭价格变化与行业（公司）盈利、估值变化相关性高。第一、煤炭价格是影响行业（公司）利润水平和增速；第二、煤炭行业（公司）估值反映煤炭价格变化的预期。

　　下半年煤炭价格先降后稳，预计降幅10-12%

　　以电力、钢铁、水泥和化肥为主的煤炭下游需求改善非常缓慢，即使管理层刺激措施出台，煤炭下游需求改善可能在4季度初展现，且改善力度不及09年；

　　当前煤炭高库存、海外进口，11-12年稳定增长的生产能力，保持煤炭供给端相对宽松；

　　不看好12年下半年煤炭价格趋势。由于刺激措施所带来的煤炭需求改善不会立即兑现而且力度也不及09年和相对充足的煤炭供给，我们预计4季度前动力煤价格走势依旧趋弱，存在10-12%的下跌空间（与当前6月25日价格水平比较），进入4季度后，随着需求改善出现和运力瓶颈对局部煤炭供给的制约，煤炭价格将获得支撑。

　　下半年煤炭行业面临业绩逐季恶化、估值下调的风险

　　由于不看好煤炭价格，基于煤炭价格与行业（公司）盈利和估值的同趋势变化的关系，我们认为：

　　中期、3季度行业（公司）业绩存在逐步恶化的可能；

　　由于存在估值下调的风险，行业内部分高估值公司可能面临较行业层面更为显著的调整压力。