市场直击： 煤炭板块终于反弹，多股涨停。

      煤炭行业9月月报:经营困境中的救赎

      报告摘要:

      8月份表现与大盘基本同步。上月煤炭板块TTMPE环比下降，反映经济前景不明对市场信心带来的冲击，且中报大部分公司业绩遭遇下调，同时焦煤价的不佳表现也形成拖累，总之并未借助监管层“维稳”口号强化月初的反弹态势，反而在释放煤价、业绩、经济等风险压力。

      中报综述:企业经营步入困难期。上半年行业整体实现收入4480亿元，同比增长29%，利润增速大幅放缓至-2.1%，盈利能力继续缓慢下行，回款效率降低，库存水平上升，重点上市公司中仅永泰能源(600157)、国投新集、兰花科创和中国神华业绩符合预期，其他公司大多表现不佳。而量能对业绩贡献突出的有永泰能源、山煤国际和兖州煤业，售价对业绩贡献突出的主要是安徽动力煤企业以及西南区域龙头。

      7月主产地供给环比下降。7月份全国原煤产量3.4亿吨，销量为3.33亿吨，分别增长3.7%和9.79%，环比基本持平，但山西、内蒙产量为0.72亿吨和0.83亿吨，环比分别下降16%和5%。

      煤炭进口量增速放缓。7月份全国煤炭出口50万吨，下降45%，而进口量为2253万吨，同比增长28.5%，较上月明显放缓。

      下游需求持续低迷。7月份粗钢、火电、合成氨及水泥产量分别同比增长1.5%、-12.9%、4.4%和13.5%，其中电力增速放缓明显。

      维持行业“增持”评级。中期业绩下调得以消化，但焦煤价仍未走稳，3季报悲观预期也可能尚未充分反映，因此难有大幅修复性行情，不排除存在结构性机会，继续从防御的角度选股，推荐国投新集、中国神华集团和兰花科创，静待焦煤价企稳迹象出现，再逐步考虑布局盘江股份、永泰能源、潞安环能等公司。

      12年煤炭行业中报综述:三季度触底企稳，四季度有望回升

      毛利率降幅居各行业首位，二季度毛利率为一年来低点。上半年煤炭开采板块营业收入增长27.35%，营业成本增长37%，两者增幅均位居各行业首位，但成本上升过快，销售毛利率下降5.61个百分点至25.57%，同比下降5.61个百分点，降幅居各行业首位，其中二季度销售毛利率为24.2%，环比减少3.01个百分点，为2011年以来毛利率季度最低值，比去年同期低6.88个百分点。

      利润总额出现下滑，归属母公司净利润总额小幅增长。上半年煤炭开采板块实现利润总额为711亿元，同比下降1.57%，其中归属母公司股东的净利润为516亿元，同比增长3.8%;净资产收益率为9.21%，同比下降0.88个百分点;每股经营活动产生的现金流量净额为0.8元，比去年同期下降0.44个百分点。

      约有七成左右上市公司综合毛利率和净利润同比增速下滑，二季度业绩更糟。25家重点煤炭上市公司中，17家公司综合毛利率和净利润同比增速下滑，其中国投新集、冀中能源(000937)、盘江股份、兰花科创综合毛利率上升较快，永泰能源、国投新集、兰花科创净利润同比增速超40%。环比数据看，二季度五成以上企业净利润下滑超10%。

      约七成企业煤炭业务毛利率下滑。上半年重点上市公司煤炭业务收入为2704亿元，同比增长15%，煤炭业务成本为1806亿元，同比增长23.2%，成本收入增幅远超收入增幅，致毛利率下降4.43个百分点至33.2%，其中兖州煤业煤炭业务毛利率下降20个百分点。